Внутренний рынок

Минфин сохраняет тактику по снижению эффективной ставки

На этой неделе Минфин снова предложит банкам 30 млрд руб. на срок до 7 декабря по ставке от 5.15 % годовых.

Напомним, что Минфин нашел хороший спрос на свои средства на срок около 6 месяцев на аукционе 8-го февраля. Тогда из предложенных 100 млрд руб. Минфин разместил в банках 78.9 млрд руб. по ставке 4.8 % годовых.

Таким образом, Минфин продолжает привлекать относительно долгосрочные (от двух лет) средства с помощью ОФЗ и размещать относительно короткие (до года) депозиты в банках, существенно экономя на эффективной ставке. На наш взгляд, такая политика имеет свой резон. Минфин привлекает «про запас» долгосрочные средства, пока базовая кривая процентных ставок остается стабильной.

В то же время, исполнение бюджета с профицитом в январе и высокие цены на нефть вряд ли смогут обеспечить Минфину уверенность в стабильности бюджета в будущем, а инфляционное давление заставит ЦБ РФ вслед за китайскими товарищами начать повышение базовых процентных ставок, что сдвинет кривую Минфина вверх и удорожает его заимствования.

«Избыток» средств от размещения гособлигаций Минфин размещает на денежном рынке, снижая стоимость заимствования.

Облигации банков дешевеют под давлением навеса предложения на первичном рынке

В пятницу торги на внутреннем долговом рынке проходили на фоне умеренных оборотов. Кривая ОФЗ слегка сдвинулась вниз. В корпоративном секторе заметным было снижение облигаций банков на фоне щедрого предложения новых выпусков.

Так, в лидеры по оборотам попали облигации Райффайзенбанк-04 (-1 б.п. по цене, доходность - 5.82 %), Промсвязьбанк-06 (- 3 б.п, дох-ть -8.23 %). Заметно снизились выпуски Вымпелком-инвест (-22 б.п.).

Глобальные рынки

Неделя по обе стороны Атлантики

В первой половине новой недели главной станет не столько макростатистика, сколько новости из Европы, где 14-15 февраля пройдет встреча министров финансов стран еврозоны. Дебаты обещают быть жаркими: на повестке обсуждение таких острых вопросов как согласование новых допустимых значений для госдолга и бюджетных дефицитов, и это в условиях возобновления роста доходностей еврооблигаций PIIGS на прошлой неделе и скорой отставки А.Вебера с поста главы Бундесбанка. По традиции, основные результаты, скорее всего, появятся в широком доступе в последний день встречи, т.е. завтра.

Во второй половине недели главной станет Америка, где в среду будет опубликован протокол последнего заседания ФРС, а в четверг и пятницу состоятся два выступления Б.Бернанке.

Спрос на UST возобновился

Прошедшая неделя завершилась снижением доходностей американских казначейских облигаций. Несмотря на неплохую макростатистику (индекс потребительского доверия в США достиг 8-месячного максимума), спрос на UST немного вырос, причиной чего можно назвать не только негативные события на внешних рынках, но и сильную перепроданность этих бумаг в последние дни.

В выходные возобновились сообщения о готовящихся новых волнениях в странах Ближнего Востока, вдохновленных успехом революции в Египте. Поэтому сегодня не исключено продолжение снижения доходностей UST в силу эффекта «бегства в качество». Пока же эти опасения компенсируются утренним ростом азиатских рынков на фоне хорошей макростатистики из Японии, в силу чего доходность UST’10 перед открытием российского рынка не демонстрирует отчетливой динамики.

Российские еврооблигации: невыразительные торги

В пятницу после некоторых колебаний, обусловленных усилением антиправительственных демонстраций в Египте и ростом доходностей еврооблигаций периферийных стран еврозоны, доходности российских суверенных еврооблигаций все-таки снизились, хотя и незначительно. Доходность RUS’30 снизилась на 2 б.п., а спрэд к UST расширился до 131 б.п.

Корпоративные еврооблигации демонстрировали смешанную динамику, причем изменения доходностей в большинстве ликвидных бумаг было в пределах нескольких пунктов. Слабо выглядел нефтяной сектор. Банки были, скорее, в зеленой зоне.

Позитивный старт недели на азиатских рынках и некоторое отставание в снижении доходностей RUS’30 по сравнению с UST’10, наблюдаемое в пятницу, дают надежду на снижение доходностей и на российском рынке.