Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Новые бонды Магнита: ограниченный потенциал роста


[10.09.2010]  Банк Москвы    pdf  Полная версия

Внутренний рынок

Рынок плавно сползает вниз

Вчерашняя торговая сессия на рынке рублевого долга проходила в довольно спокойном режиме. После накала страстей на аукционах середины недели, проводимых Минфином и Москомзаймом, инвесторы, похоже, решили сделать передышку. Большой навес новых бумаг давит на котировки обращающихся выпусков, и ценовые уровни облигаций на вторичном рынке продолжают плавно снижаться.

Аукционы увеличили активность в выпусках столицы

Интерес покупателей к доразмещенному на аукционе в среду выпуску Москва-48 сохранился, что позволило вчера Москомзайму продать остатки выпуска на вторичном рынке. Теперь в обращении находятся облигации этой серии на общую сумму 30 млрд руб. Котировки Москва-48 подросли за день на 17 б.п., доходность опустилась на 3 б.п. по сравнению с доходностью на аукционе на уровне 7.92 %.

Между тем, небольшая коррекция наметилась на коротком конце кривой Москвы: котировки выпусков Москва-54 и Москва-62 подешевели в пределах 10 б.п.

По итогам дня, ценовой индекс облигаций Москвы в составе индекса BMBI, рассчитываемого Банком Москвы, опустился на 9 б.п., средневзвешенная доходность составила 6.67 %, что на 3 б.п. выше уровня среды.

В госсекторе затишье

В секторе госбумаг в первую половину дня наблюдался полный штиль. Только к концу торговой сессии прошли ощутимые обороты с однолетним выпуском ОФЗ 25066, котировки которого прибавили 26 б.п. Единичные сделки с прочими выпусками привели к незначительному снижению ценового индекса госбумаг.

В корпоративном сегменте разнонаправленное движение

В корпоративном сегменте единой ценовой динамики не наблюдалось. Ценовой индекс корпоративных бумаг в четверг незначительно отступил от уровней среды, снизившись на 3 б.п.

С начала недели продолжается активная торговля бумагами РЖД: котировки наиболее ликвидных выпусков этого эмитента РЖД БО-1, РЖД-10 и РЖД-23 снижаются на 10-40 б.п., незначительно дорожает только выпуск РЖД-6 с погашением в ноябре 2010 г. Вчера выпуск торговался по цене на 55 б.п. дороже номинала. Очевидно, что в ближайшее время мы должны увидеть снижение котировок РЖД-6 до номинала.

После выхода хорошей отчетности за 1-е полугодие 2010 г. Банка ХКФ его облигации пользуются спросом. Хотя изменение котировок ХКФ Банк-5 можно назвать умеренным (+ 10 б.п.), очевидно, что покупатели обратили на бумагу внимание: при числе сделок более десятка оборот составил более 357 млн руб.

Новые бонды Магнита: ограниченный потенциал роста

Из новостей первичного рынка значимым событием вчерашнего дня стало закрытие книги заявок на приобретение облигаций Магнита с двукратной переподпиской. Эмитент установил купон на уровне 8.25 %, т.е. по середине измененного в начале недели ориентира. Первоначальный ориентир по купону составлял 8.5-9.0 %. Такой уровень купона соответствует нашим представлениям о его справедливом уровне. Между тем, дробление эмиссии на несколько небольших выпусков понизит ликвидность этих бумаг. В связи с этим, мы не видим существенного потенциала роста котировок новых облигаций при их выходе на вторичные торги.

Глобальные рынки

США: работы больше, экспорт растет

Америка вчера порадовала инвесторов сразу двумя хорошими новостями.

Первичные заявки на пособие по безработице превзошли все ожидания аналитиков и снизились до 451 тыс. вместо ожидаемого снижения до 470 тыс. При этом число продолжающих получать пособие по безработице сократилось слабее прогнозов, что не помешало рынкам радостно отыгрывать снижение первичных заявок. При более внимательном рассмотрении этих данных становится понятно, что рост на эмоциях был обусловлен слишком пессимистичными прогнозами, а о каком-то переломе тенденции ухудшения состояния рынка труда в США можно будет говорить после хорошей статистики хотя бы в течение трех-четырех недель подряд.

Второй хорошей новостью стало уменьшение дефицита баланса внешней торговли США в июле более чем на 14 % в месячном исчислении – рекордное сокращение с февраля 2009 г. И что самое важное, наряду со снижением импорта, Америке удалось увеличить экспорт за месяц на 1.8 %.

Российские евробонды: рост на статистике

Снижение числа заявок на пособие по безработице и уменьшение дефицита торгового баланса США привели к росту индексов мировых площадок. Доходность российских еврооблигаций упала в среднем на 5-10 б.п. Котировки бумаг банковского сектора тоже выросли, но меньше – волнения относительно стабильности европейской банковской системы продолжают беспокоить инвесторов. Мы отмечаем, что второй день подряд опережающими темпами дорожают евробонды ВымпелКома. По нашему мнению, основными причинами роста котировок бумаг компании является: 1) неадекватно резкое расширение спрэдов ВымпелКом-МТС на новостях о возможной крупной сделке M&A, и 2) положительное для операторов «большой тройки» решение об отказе от введения госрегулирования операторских тарифов.

Доходность RUS’30 снизилась до 4.39 %, спрэд к «десятке» сузился до 165 б.п.

Доходность UST’10 выросла до 2.74 %, доходность UST’2 – до 0.51 %.

События текущего дня

В 18.00 МСК будут опубликованы данные об оптовых запасах США в июле.

Корпоративные новости

Газпром пересматривает размер инвестиционной программы на 2010 г.

Накануне состоялось заседание правления Газпрома, в ходе которого было принято решение об увеличении инвестиционной программы (capex + финансовые инвестиции) газовой компании на 2010 г. на 13 % – с 802.4 млрд руб. до 905.23 млрд руб. Сумма капиталовложений (capex) вырастет с 663.56 млрд руб. до 751.84 млрд руб.

Наши аналитики по акциям пока исходят из того, что годовой размер инвестиционных затрат Газпрома увеличится в ближайшие годы с $ 30 млрд до $ 33 млрд. В случае, если размер повышения капитальных затрат будет более существенным (в частности в ряде СМИ фигурировала информация о том, что в следующем году инвестпрограмма Газпрома может вырасти до $ 56.5 млрд), то это вызовет очередные вопросы к концерну относительно эффективности расходования средств, а для долговых инвесторов – неопределенность относительно возможного росте долга для финансирования развития компании.

Заметим, что операционные денежные потоки в годовом выражении за последние три года (2007-2009 г.) не превышали $ 35 млрд, и что величина capex ни в один из этих периодов не была выше OCF.

В целом нам импонирует кредитный риск Газпрома, и мы считаем, что в кратко- и среднесрочной перспективах кредитоспособности газовой монополии вряд ли что-то угрожает. Если говорить о еврооблигациях, то нам больше всего нравятся бумаги Gazprom’ 19 и Gazprom’ 20, торгующиеся со спрэдом к кривой евробондов Газпрома.

Банковский сектор

НОМОС-банк покупает 52% Ханты-Мансийского банка

Группа ИСТ и PPF Group консолидируют НОМОС-банк (- / «Ba3» / «BB»--) и Ханты-Мансийский банк. Вчера агентство Reuters сообщило, что НОМОС-банк направил в ФАС ходатайство на приобретение 52.5 % акций Ханты-Мансийского банка.

Сделка позволит консолидировать банковские активы, принадлежащие Группе ИСТ Александра Несиса и чешской PPF Group. В то же время слияние банков не планируется: НОМОС-банк и Ханты-Мансийский банк продолжат развитие как отдельные юридические лица и будут действовать под прежними брендами.

Группа ИСТ владеет 41.0 % акций НОМОС-банка и 40.0 % Ханты-Мансийского банка. PPF Group принадлежит около 30 % НОМОС-банка и 8.2 % Ханты-Мансийского банка.

По нашим оценкам, консолидированные активы объединенного банка могут составить порядка 457 млрд руб. (13-е место среди всех российских банков), капитал - 54.5 млрд руб. Совокупный кредитный портфель может превысить 300 млрд руб., где чуть более 10 % будут составлять розничные кредиты. Уровень резервирования объединенного банка будет составлять около 12.7 %.

Негативным моментом может стать снижение уровня достаточности капитала НОМОС-банка, который сократится согласно нормам ЦБ с 18 % до 12 % за счет приобретения доли Ханты-Мансийского банка.

Мы считаем, что сделка по объединению банков может привести к положительной реакции со стороны рейтинговых агентств. Объединенный банк получит возможность выходить на долговые рынки на более выгодных для себя условиях.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов