Денежный рынок

Напряженность сохраняется перед завершающими месяц налоговыми выплатами

На денежном рынке сохраняется напряженность из-за подготовки участников рынка к завершающим налоговым выплатам октября. На утро понедельника объем средств на корсчетах и депозитах ЦБ снова отошел от комфортного 1 трлн руб., сократившись за пятницу на 37.4 млрд руб. до 957.4 млрд руб. Однодневная ставка МБК в конце прошлой недели показала рост на 5 б.п. обновив месячный максимум и остановившись на 2.86 %.

Долгосрочные ставки МБК, между тем, не реагируют на локальное изменение уровня ликвидности. Трехмесячная ставка MosPrime в пятницу составила 3.73 %, шестимесячная - 4.21 %, что на 1 и 2 б.п. соответственно ниже уровней предыдущего дня, и является минимальными значениями текущего года.

Налоги и предстоящие размещения сократят активность на вторичном рынке

Сегодня участникам рынка предстоит уплата акцизов и НДПИ, в четверг - налога на прибыль. Помимо этого, в среду средства банков могут быть направлены на покупку ОФЗ на аукционах, проводимых Минфином. В этот раз рынку будет предложен только один выпуск – пятилетний ОФЗ 25075 на 30 млрд руб.

Сегодня стало известно, что 28 октября Москомзайм планирует провести аукцион по размещению выпуска Москва-53 на 15 млрд руб. Кроме того, четыре корпоративных эмитента собираются начать биржевое размещение своих облигаций на общую сумму 47 млрд руб. (ТМК – на 5 млрд руб., ВЭБ – на 15 млрд руб., ЕБРР – на 7 млрд руб., ФСК – на 20 млрд руб.).

При относительно невысоком уровне ликвидности в текущий момент, эмитенты начинают конкурировать за свободные денежные средства. Ожидаемый существенный отток денежных средств на текущей неделе, приведет, вероятнее всего, к сокращению торговой активности с обращающими рублевыми облигациями и, возможно, к снижению котировок ликвидных бумаг.

Рубль укрепляется по отношению к корзине

Рублю удалось завершить неделю в «плюсе» относительно бивалютной корзины, за две торговые сессии нивелировав ослабление, наблюдавшееся в начале недели. В пятницу российская валюта прибавила 37 коп. и завершила день на отметке 35.74 руб. за корзину валют, что на 5 коп. выше уровня закрытия предыдущей недели.

Снижение корзины стало закономерной коррекцией после бурного роста предыдущих дней. Поддержку рублю оказали увеличение предложения валюты экспортерами из-за налоговых выплат и интервенции Центробанка. Глава департамента операций на финансовых рынках ЦБ С. Швецов сообщил в четверг, что банк сдвинул границы плавающего коридора бивалютной корзины на 5 коп. вверх, продав $ 650 млн.

К концу недели ожидания участников рынка относительно ослабления рубля вернулись на уровень предыдущей недели. Форвардная NDF-кривая по корзине валют к пятнице опустилась к уровням середины месяца.

Если рублю удастся сегодня сохранить положительную динамику, это может стать неплохой поддержкой котировкам обращающихся облигаций.

Внутренний рынок

Рост активности к концу недели

В первый половине пятницы мы наблюдали ставшую типичной в последнее время вялую торговую сессию. Однако во второй половине дня участники рынка резко активизировались. Объем торгов с корпоративными и муниципальными выпусками за день составил 26.2 млрд руб., превысив среднедневной оборот недели примерно на 10 млрд руб.

Котировки корпоративных бумаг изменялись в пятницу разнонаправлено. По итогам дня ценовой индекс корпоративных облигаций, включенных в индекс BMBI, рассчитываемый Банком Москвы, прибавил 1 б.п. Лидером по оборотам стал выпуск Алроса-23, с которым были совершены сделки на 3.6 млрд руб. Котировки бумаги по итогам дня не изменились.

Размещение ТМК продавило котировки металлургов

Давление ощутили на себе выпуски облигаций эмитентов металлургического сегмента рынка на фоне завершения сбора заявок по новому выпуску ТМК. Облигации ЕвразХолдинга, НЛМК, Мечела потеряли в цене до полуфигуры.

Судя по всему, спрос на новые бонды ТМК оказался очень высок. Купон был установлен на уровне нижней границы дважды скорректированного ориентира организатора – в размере 8.85 %. Напомним, что при открытии книги заявок индикативный диапазон купона находился на уровне 9.4-9.8 % годовых.

При небольших объемах сделок ценовому индексу муниципальных облигаций удалось прибавить 5 б.п. Слабее прочих сегментов рынка выглядели государственные бумаги, ценовой индекс которых опустился по итогам дня на 4 б.п. Продажи коснулись, в основном, выпусков срочностью до пяти лет.

Оферты и погашения: Банк Русский Стандарт, Национальный капитал, ТКС

Банк Русский Стандарт выкупил вчера по оферте облигации 8-й серии на сумму 744.2 млрд руб., что составляет примерно 15 % выпуска.

ЗАО «Национальный капитал» также справился с офертой, приобретя у их владельцев облигации на 1.2 млрд руб. или примерно 40 % номинального объема выпуска.

ТКС Банк сообщил о погашении своего дебютного выпуска облигаций номинальным объемом 1.5 млрд руб.

Обзор новых размещений: РСХБ, РВК, ЕБРР

В пятницу сразу три эмитента объявили о своем намерении разместить выпуски на общую сумму 20 млрд руб.:

- Россельхозбанк открыл книгу заявок на покупку трехлетних биржевых облигаций серии БО-06 объемом 10 млрд руб. с ориентировочным купоном 6.6–6.8 % годовых, что соответствует доходности 6.71-6.92 % к полуторагодовой оферте. Размещение выпуска запланировано на 2 ноября 2010 г.

Реакцией рынка на новые бумаги стал рост оборотов в обращающихся выпусках без изменения котировок. Выпуски РСХБ БО-1 и БО-5 с погашением через два года торгуются с доходностью 7.04-7.05 %. Таким образом, новый выпуск эмитента будет на полгода короче, а его индикативная доходность – 20–40 б.п. ниже уровня обращающихся бумаг. Мы полагаем такие уровни оправданными. Справедливую доходность по новой бумаге мы видим на уровне ближе к нижней границе индикативного диапазона. Позитивным фоном для размещения служит намерение Правительства увеличить капитал РСХБ на 1 млрд руб., озвученное В. Путиным в пятницу.

- В тот же день начал сбор заявок Росводоканал на покупку пятилетних облигаций 3-й серии объемом 3 млрд руб. Ориентир по купону составляет 9.25-9.75 %, что соответствует доходности 9.45-10 % к трехлетней оферте. Размещение займа запланировано на 15 ноября.

Сделки с единственным обращающимся выпуском РВК (ВВ-) проходили вчера с доходностью 8.22 % на дюрации 0.7 года, что несколько превышает доходность корпоративных выпусков нефинансового сектора данного кредитного качества. Согласно индексам BMBI, средневзвешенная доходность облигации эмитентов с рейтингами ВВ- составляет в настоящий момент 7.12 % на дюрации 1.7 года. Мы полагаем, что выпуск может заинтересовать покупателей.

- 22 октября о своем намерении разместить новый выпуск заявил ЕБРР, который планирует 28 октября провести расчеты с покупателем одной облигации выпуска 8-й серии сроком на 8 лет номиналом 7 млрд руб.

В сентябре банк уже разместил такие же интересные выпуски 6 и 7 серий. Очевиден нерыночный характер данных размещений.

Глобальные рынки

Евробонды – снова «в красном»

Участники рынка предпочли зафиксировать прибыль в рублевых еврооблигациях, ожидая итоги встречи стран G20. Доходность UST’10 по итогам дня выросла на 11 б.п., составив 2.56 %. Доходность RUS’30 подросла на 7 б.п. до 4.2 %. Спрэд между RUS’30 и UST’10 составил 164 б.п.

Новая неделя на мировых рынках начинается в позитивном ключе. Встреча министров стран G20, посвященная валютным войнам, завершилась заявлением о недопустимости девальвации курсов национальных валют без каких либо жестких обязательств. В этих условиях ключевым событием на мировых рынках ближайшего времени станет очередное заседание FOMC на следующей неделе, от которого ждут новых массивных стимулирующих мер.