Внутренний рынок

Денежный рынок: комфортен, рубль отвязался от нефти

Уровень ликвидность в банковской системе практически восстановился после уплаты налогов в конце сентября. За пятницу объем средств на счетах и депозитах ЦБ подрос еще на 37.7 млрд руб. до 1 144.6 млрд руб.

Однодневная ставка MosPrime опустилась за пятницу на 9 б.п. до уровня 2.74 %, отражая снижение напряженности с ликвидностью. Более длинные ставки не претерпели изменений: трехмесячная ставка MosPrime осталась на уровне 3.75 %, что всего лишь на 1 б.п. выше минимального значения текущего года.

Рубль начал сегодняшнюю торговую сессию немного ниже значения пятницы, игнорируя растущие цены на нефть. Хотя нефть марки Brent и торгуется около пятимесячных максимумов, рубль продолжает уступать свои позиции бивалютной корзине. За пятницу рубль потерял 13 копеек из-за роста евро, значение корзины достигло 35.53 рублей.

Сегодня небольшое ослабление рубля, вероятно, продолжится из-за сохраняющегося с конца сентября внутреннего спроса на валюту.

Вторичный рынок: спрос на облигации субъектов сохраняется

Внутренний рынок облигаций демонстрирует устойчивость по отношению к волатильности курса рубля. В первый рабочий день квартала позитивный настрой участников рынка сохранился, и большинству ликвидных выпусков удалось завершить день в плюсе.

Положительную динамику продолжают демонстрировать облигации субъектов федерации. Высокий спрос наблюдается в выпусках столицы со второй половины прошедшей недели. Судя по всему, неглубокую коррекцию по факту отставки мэра ряд инвесторы воспринял в качестве повода для входа в долговые бумаги Москвы. Со среды спрос присутствовал в основном в длинных бумагах, в пятницу покупки распространились на выпуски вдоль всей кривой срочности: двенадцатилетний Москва-48 прибавил за день 10 б.п., восьмилетний Москва-66 подорожал на 20 б.п., однолетний Москва-58 подрос на 8 б.п.

Среди облигаций прочих субъектов в пятницу покупки проходили в бондах Самарской области и Республики Саха. После неплохого роста в конце сентября инвесторы фиксировали прибыль в выпусках Московской области, просевших за день на 10-22 б.п.

Наличие покупателей госбумаг позволит Минфину разместить облигации без премии

Госсегмент рынка на прошлой неделе также пользовался вниманием инвесторов. Не имея возможности купить выпуски на аукционах, участники рынка довольно активно выкупали среднесрочные ОФЗ на вторичном сегменте. В пятницу спросом пользовались выпуски различной дюрации. В том числе, четырех-пятилетние выпуски ОФЗ 25075, ОФЗ 26202 и ОФЗ 26203 прибавили 20-30 б.п.

На этой неделе Минфин предложит рынку двухлетний выпуск ОФЗ 25073 на сумму 35 млрд руб. Активизация инвесторов в госсекторе свидетельствует о том, что эмитент имеет хорошие шансы на удачное проведение аукциона. Учитывая короткий срок обращения размещаемого выпуска, а также очевидное повышение интереса участников к облигациям этого сегмента, мы думаем, что Минфин не станет предлагать на аукционе премию к вторичному рынку.

В корпоративном сегменте лидируют металлурги и нефтяники

В корпоративном секторе долгового рынка наибольшие обороты были обеспечены облигациями металлургического и нефтяного сегментов. Высокие объемы сделок нефтяных компаний (Татнефть, Башнефть, Транснефть) не привели к существенному росту котировок облигаций этих эмитентов. Средний прирост котировок их бумаг не превысил 10 б.п.

Среди выпусков металлургических и угольных компаний неплохую динамику показали выпуски Мечела: наиболее длинные выпуски сектора - пятилетние Мечел 13 и Мечел 14 - прибавили 5-10 б.п., однолетний Мечел БО-1 подрос на треть фигуры. Облигации СУЭКа и Евраза также оказались в фокусе покупателей: трехлетние ЕвразХолдинг и СУЭК -1 выросли на 20 б.п.

Наибольшее снижение котировок за день показали облигации УРСИ БО-1 (-3 п.п.) из-за решения компании погасить выпуск досрочно 4 ноября текущего года. В ближайшее время мы увидим дальнейшее снижение котировок этой бумаги вплоть до достижения ею номинала.

Глобальные рынки

Доходы американцев растут

Пятница прошлой недели была насыщена публикацией макростатистики. Европейская часть данных, в целом, оказалась в рамках ожиданий: индекс PMI еврозоны на 1.п.п. превзошел прогнозы, а уровень безработицы совпал с ожидаемыми 10.1 %, достигнув максимального значения с июня 1998 г.

Американская часть макростатистики выглядит интересней. Рост доходов населения США в августе существенно превысил прогноз и составил 0.5 % (максимальный рост с начала 2010 г.), повышение расходов составило 0.4 % при ожидаемом росте в 0.3 %.

Завершился день выходом индекса деловой активности ISM (аналог PMI) в производственном секторе США в сентябре. Значение не сильно отклонилось от прогнозов и составило 54.4 при консенсусе 54.5 и прошлом значении 56.3. Тем не менее, по сравнению с предыдущим месяцем наблюдается снижение в 2 пункта, и в нынешней ситуации напряженного ожидания действий ФРС по поддержке экономики однозначно назвать такую новость положительной или отрицательной затруднительно.

Новый бонд Evraz Group

Пользуясь благоприятной конъюнктурой долгового рынка, второй в России по объему производитель стали и первый по размеру активов, Evraz Group сегодня начинает роуд-шоу еврооблигаций объемом $ 650 млн с 7-летним сроком обращения.

В настоящее время в свободном обращении находятся четыре евробонда Evraz Group общим объемом $ 3 400 млн, самый длинный имеет срок погашения в 2018 г. Соотношение Чистый долг/EBITDA в 1П 2010 г. составило 4.2X.

Российские евробонды: корпоративные облигации в большой цене

Благоприятные факторы роста в последние дни сыпятся на рынок российских евробондов словно из рога изобилия: к снижению доходностей американских UST, падающему доллару и росту цен на нефть добавилась хорошая статистика по промышленному производству из Китая за сентябрь, а значит, ожидания дальнейшего роста спроса на энергоносители, рост цен на нефть и т.д.

Российские еврооблигации в пятницу продолжили рост со все нарастающим темпом. Спросом пользовались практически все бумаги корпоративного сегмента, в особенности, компании сырьевого сектора и металлурги. Банковский сектор, наоборот, подорожал незначительно, а в некоторых бумагах даже наблюдались незначительные продажи (Sber’ 11 и RSHB’ 13) .

Обратим внимание на несколько корпоративных историй, активно обсуждаемых сейчас в прессе: возможные IPO АЛРОСы и некоторых активов Северстали, а также M&A активность Вымпелкома. Сами по себе данные истории на котировки евробондов не должны оказать существенного влияния в ближайшее время, однако, некоторая спекулятивная активность с долговыми бумагами этих компаний не исключена.

Что касается отношения иностранных инвесторов к российскому долговому рынку в целом, то на прошлой неделе спрэд EMBI+ России сужался значительно медленней других развивающихся стран, уступив Турции. Похожую динамику демонстрировал спрэд Бразилии, но там слабую динамику можно объяснить проводящимися сейчас выборами, в связи с чем, спрэд России имеет хороший потенциал для дальнейшего сужения.

Доходность RUS’30 сегодня утром снизилась до 4.31 %, спрэд к «десятке» остался в диапазоне 180-185 б.п. Доходность UST’10 опустилась до 2.48 % и продолжает снижаться.

События текущего дня

Сегодня ожидается публикация двух макроэкономических показателей из Европы (индекс доверия инвесторов Sentix в сентябре и августовский индекс цен производителей) и двух – из Америки (производственные заказы в августе и незавершенные продажи на вторичном рынке жилья за август).

Также на предстоящей неделе состоятся два значимых для рынков события. Во-первых старт нового сезона отчетности. Первая из отчитывающихся компаний – Alcoa – опубликует свои финансовые показатели за третий квартал в четверг. А во-вторых, в ближайшую пятницу Министерство труда США опубликует отчет о состоянии рынка труда за сентябрь.

Мировая экономика

Китай вновь вытянет весь мир?

В пятницу были опубликованы индексы PMI manufacturing по большинству крупнейших промышленных стран. Эти индексы характеризуют общее состояние деловой конъюнктуры в промышленном секторе и являются одним из наиболее удобных инструментов для оперативного анализа текущих тенденций в экономике.

Сентябрьская статистика оказалась скорее негативной. Кроме Китая, где второй месяц подряд ситуация в промышленности уверенно улучшается, других очагов роста не видно. В крупнейшей мировой экономике – США – темпы роста промышленности оказались минимальными с ноября прошлого года. В Японии индекс PMI впервые с июня прошлого года опустился ниже 50 пунктов, сигнализируя об остановке промышленного роста. В красной зоне (ниже 50 пунктов) оказались индексы PMI проблемных экономик еврозоны (компанию давно находящейся в рецессии Греции составили Ирландия и Испания). В целом по еврозоне индекс PMI резко снизился – с 55.1 до 53.7 (минимум с января). В промышленности двух крупнейших сырьевых экономик – Австралии и ЮАР – также наблюдаются негативные тенденции. Ниже 50 пунктов упали индексы ряда азиатских экономик (Южная Корея, Тайвань).

В России индекс PMI также зафиксировал ухудшение ситуации в промышленности, снизившись с 52.9 до 51.2 (минимум за последние полгода), при этом отмечается усиление инфляционного давления.

Несмотря на негативный характер вышедшей сегодня статистики, реакция рынков в пятницу была скорее позитивной. Хорошие новости из Китая явно затмили все остальное. Инвесторы, похоже, полагают, что китайская экономика, как это уже было в 2009 г., вновь вытянет мир из кризиса. Мы сомневаемся в этом, так как в 2009 г. власти Китая проводили четко выраженную стимулирующую политику. В этом же году монетарная политика Китая носит сдерживающий характер (см. графики), и общий тренд направлен скорее в сторону дальнейшего ужесточения.