Rambler's Top100
 

Банк Москвы: На внутреннем долговом рынке на фоне в очередной раз ухудшившейся глобальной конъюнктуры вчера вновь царили негативные настроения


[19.08.2011]  Банк Москвы    pdf  Полная версия

Внутренний рынок

Вторичный рынок: в госсекторе снова распродажа

На внутреннем долговом рынке на фоне в очередной раз ухудшившейся глобальной конъюнктуры вчера вновь царили негативные настроения. Госбумаги наиболее резво отреагировали на вышедшую американскую статистику и объявление слабых прогнозов для экономики США – более 80 % оборота пришлось на сделки с понижением цены. Корпоративный сектор оказался более стойким, двигался в боковом направлении с некоторым преобладанием продаж, однако ожидаем, что сегодня и корпоративные бонды последуют вниз. Обороты оставались пониженными – всего 8 млрд руб. в госсекторе и 18 млрд руб. – в корпоративном/муниципальном.

В госсегменте наибольшее давление испытали бумаги с дюрацией от трех до пяти лет, снижение составило 30-50 б.п. Обороты выше 1 млрд руб. продемонстрировали лишь три выпуска: ОФЗ 25079 (1.6 млрд руб.), просевший в цене на 35 б.п., ОФЗ 26203 (2.3 млрд руб.), подешевевший на 41 б.п., и ОФЗ 26204 (1 млрд руб.), потерявший 54 б.п. Размещенный в среду ОФЗ 26206 на низких оборотах (400 млн руб.) подешевел на полфигуры и поднялся по доходности на 6 б.п. выше уровня размещения (7.76 %).

В корпоративном секторе снижение было менее заметным, отдельные выпуски продемонстрировали вполне впечатляющий рост. В частности, не слишком ликвидные бонды Новикомбанк-01 и ЮТэйр Финанс БО-04 выросли более чем на фигуру. Отмечаем движение в кривых ВымпелКома, МТС, Евраза, Россельхозбанка и ФСК ЕЭС. Существенные обороты зафиксированы по выпускам РЖД-12 (1.9 млрд руб.), Ростелеком-01 (1.2 млрд руб.).

Лучше рынка выглядели бумаги: ВК-Инвест6 (MD 3.25/0.22 %/ yield 8.1/-10 б.п.), Газпрнефт8 (MD 3.53/0.1 %/ yield 7.81/-3 б.п.), ГАЗПРОМ А8 (MD 0.18/0.05 %/ yield 5.42/-29 б.п.), НовикомБ- 1 (MD 0.69/1.01 %/ yield 9.17/-144 б.п.), РЖД-12обл (MD 0.25/0.2 %/ yield 6.16/-5 б.п.), РосселхБ 8 (MD 1.12/0.24 %/ yield 6.85/-26 б.п.).

Наиболее сильное снижение продемонстрировали: АЛРОСА 23 (MD 3.01/-0.75 %/ yield 8.31/+25 б.п.), ВК-Инвест7 (MD 3.24/-0.64 %/ yield 8.38/+18 б.п.), ВТБ - 5 об (MD 1.87/-0.34 %/ yield 7.6/+21 б.п.), ВЭБ 09 (MD 3.54/-0.89 %/ yield 8.3/+24 б.п.), ЕврХолдФ 3 (MD 1.36/-0.59 %/ yield 8.18/+42 б.п.), Лукойл3обл (MD 0.29/-0.3 %/ yield 5.81/+72 б.п.), МТС 07 (MD 4.48/-0.29 %/ yield 8.39/+7 б.п.), СинергБО-1 (MD 0.97/-0.7 %/ yield 9.97/+146 б.п.).

Глобальные рынки

Панические настроения возвращаются на мировые рынки

Вчера панические настроения вернулись на мировые финансовые рынки. Европейские и американские фондовые индексы рухнули на 3.6–5.8 %, в Азии снижение было менее существенным, но все же внушительным – 2-3 %. Поводом для возобновления массированных распродаж стала разочаровывающая статистка по рынку труда и индекс деловой активности в производственной сфере Филадельфии, который упал в августе до минимального значения за последние два года -30.7 пункта с 3.2 пункта в предыдущем месяце при том что экономисты ожидали роста индекса. Не оправдали надежи и продажи на вторичном рынке жилья, упав на 3.5 %. Данные по инфляции превысили прогнозы, усиливая позиции противников QE III. Количество заявок на пособие по безработице оказалось хуже ожиданий, увеличившись на 9 тыс. Беспокойство инвесторов усилило сообщение в WSJ о том, что федеральные и местные регулирующие органы США начали уделять более пристальное внимание американским подразделениям европейских банков, опасаясь последствий европейского долгового кризиса для банковской системы США.

Доходности Treasuries продолжили снижаться. «Десятилетки» обновили исторические минимумы, опустившись в ходе торгов ниже отметки 2 % впервые за последние 60 лет. Доходности 30-летних бумаг также достаточно энергично идут вниз и уже скоро достигнут той отметки, где еще недавно находились ставки UST’10. Доходности немецких и британских суверенных облигаций резко упали. По всей видимости, в условиях турбулентности на мировых рынках рисковых активов инвесторы начинают привыкать к низкому уровню ставок по безопасным бумагам.

Российские еврооблигации: осторожно негативная реакция на ухудшение климата

Вчера российские еврооблигации накрыло волной негатива с внешних рынков. Большинство бумаг прибавило в доходности около 10 б.п. Среди лидеров падения отмечаем телекомы – VIP (рост доходности на 10-15 б.п.) и MTS (короткий выпуск с погашением в 2012 г. прибавил в доходности почти полфигуры), а также бумаги некоторых металлургов – SevStal (-10-14 б.п.), Metalloinvest (-17 б.п.). Евробонды российских банков оказались устойчивыми к негативной динамике в мировом финансовом секторе из-за опасений относительно европейских банков в условиях долгового кризиса, завершив вчерашний день по большей части в «зеленой» зоне. Тем не менее, вряд ли такая тенденция будет продолжительной и уже сегодня вполне вероятно, что банковский сектор присоединится к понижательному движению остального российского рынка. Нефтяной сектор пока слабо отреагировал на падение нефтяных котировок, однако если опасения относительно глобальной рецессии получат развитие, можно ожидать более негативной динамики в бумагах российской нефтянки.

Суверенные еврооблигации вчера дешевели, потеряв в цене около 30 б.п. Лучше госкривой выглядели выпуски RUS’20 и RUS’28 – более длинная бумага завершила день без изменения доходности, а выпуску с погашением в 2020 г. удалось прибавить по итогам дня 30 б.п. к цене, снизившись на 4 б.п. в доходности. Индикативный RUS’30 вырос в доходности 7 б.п., расширив спрэд к UST’10 на 18 б.п. до 218 б.п. Нельзя исключить и дальнейшего расширения спрэда в случае ухудшения климата на мировых финансовых рынках.

Корпоративные новости

Evraz запускает угольный проект

Событие

Evraz вчера объявил о начале строительства шахты Ерунаковская-VIII. Проект потребует 17 млрд руб. ($ 590 млн) инвестиций, запуск шахты запланирован на середину 2013 года, выход на проектную мощность в 2 млн тонн коксующегося угля в год – к концу 2014 года.

Комментарий

Южкузбассуголь – угольное подразделение Evraz – в последние 1.5 года испытывает ощутимые операционные проблемы и старт нового угольного проекта, вероятно, будет способствовать их разрешению. Сроки строительства новой шахты выглядят довольно агрессивно, а бюджет (почти $ 300 на тонну рядового угля) – совсем не маленьким, но приемлемым в условиях высоких цен на коксующийся уголь. По нашим оценкам, IRR подобного проекта находится в диапазоне 25-30 %, NPV – в районе $ 150-250 млн.

Влияние на рынок

Проект Ерунаковская-VIII имеет стратегическую важность для Евраза, но все-таки не является слишком крупным, чтобы оказать существенное влияние в краткосрочной перспективе на котировки рублевых бондов компании. В настоящий момент облигации Евраза достаточно сильно просели вместе со всем рынком, однако относительно других эмитентов сектора оценены справедливо. В частности, кривая Евраза находится на 10-20 б.п. ниже кривой Мечела. Ожидаем, что дальнейшее движение бумаг будет происходить в рамках общерыночных тенденций.

Монитор кривой ОФЗ

Текущая таблица относительной стоимости

После обвала котировок госбумаг на предыдущей неделе, некоторого отскока в начале текущей и очередной распродажи вчера в модельной кривой ОФЗ и оценке выпусков, на наш взгляд, существует достаточно много дисбалансов. В частности, вновь выглядит перепроданным среднесрочный участок кривой, отдельные выпуски имеют потенциал роста цены вплоть до фигуры. Однако принимая во внимание ухудшение настроений на глобальных рынках, мы бы пока не рекомендовали заходить в бумаги.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: