Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Ежедневный обзор долговых рынков


[19.08.2011]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Ситуация на рынках.

Американские индексы вчера обвалились. S&P500 обвалился на 4,46%, Dow Jones снизился на 3,68%. Лучше рынка смотрелись компании, предоставляющие коммунальные услуги (-1,38%). В аутсайдерах сектор основные материалы (-5,86%), промышленные предприятия (-5,76%), нефтегазовый сектор (-5,70%), технологический сектор (-5,15%) и финансовый сектор (-5,02%). Бразильский Bovespa потерял 3,52%.

Европейские индексы завершили четверг резким снижением. FUTSEE 100 потерял 4,49%, DAX рухнул на 5,82%, французский CAC 40 обвалился на 5,48%.

Драгоценные металлы продолжают показывать позитивную динамику, золото вновь находится на исторических максимальных значениях. Стоимость тройской унции золота составляет $1845. Серебро выросло до $40,96. Соотношение стоимости золота и серебра выросло до 45,04.

По итогам вчерашнего дня контракт на Light Sweet обвалился на 5,94%; Brent потерял 3,26%. Сегодня контракт на Light Sweet торгуются на уровне $80,59 (-2,17%); фьючерс на нефть марки Brent стоит $105,95 (-0,97%). Спред между Brent и Light Sweet расширился до $25,36.

Российские еврооблигации вчера были подвержены существенным распродажам в связи с негативным фоном, который сложился вчера на рынках. Суверенные бонды показали большую устойчивость, чем бумаги корпоративного сектора и снизились в среднем на 0,1%. В корпоративном секторе бумаги в среднем упали на 0,3%. Сегодня на ход торгов может повлиять заседание совета директоров "ФСК ЕЭС", на котором будут рассмотрены вопросы по бизнес-плану ОАО "ФСК ЕЭС" на 2011 год и прогнозных показателей компании на 2012-2014 годы, программы управления издержками на 2011 год и долгосрочную перспективу. Также в повестке дня рассмотрение плана деятельности совета директоров ОАО "ФСК ЕЭС" на 2 полугодие 2011 года и другие вопросы. Сегодня, также произойдет закрытие реестра акционеров "ТНК-ВР Холдинга" для участия в ВОСА, и заседание совета директоров ПГК. На заседании будет рассмотрен вопрос об утверждении регламента формирования консолидированного финансового плана и инвестиционной программы холдинга "РЖД". Также на повестке принятие решения о заключении договора поставки грузовых вагонов, принятие решения о заключении ОАО "ПГК" кредитных соглашений с банком ВТБ.

Новости и статистика.

Беларусь

Беларусь в январе - июле текущего года увеличила инвестиции в основной капитал на 23,8% по сравнению с аналогичным периодом 2010 года до Br39,2 трлн, сообщили в Национальном статистическом комитете. Прогноз на 2011 год предусматривает прирост инвестиций в размере 16-17%. Мы считаем, что усиленный прирост инвестиции в основной капитал позволит нарастить производственные мощности белорусской экономики и в конечном счет повысить динамику роста ВВП страны.

Россия

Как сообщает департамент внешних и общественных связей Банка России, объём международных резервов Российской федерации за неделю с 8 по 12 августа вырос на $2,5 млрд. и составил $540,2 млрд. Таким образом, с начала 2011 года золотовалютные резервы выросли на $60,8 млрд., а за июль на $9,4 млрд. несмотря на то, что проводились интервенции Банка России для сглаживания резких колебаний рубля. Стоимостный объем монетарного золота в составе резервов достиг значения $43,6 млрд.

США

Как сообщает Национальная Ассоциация Риелторов, продажи на вторичном рынке жилья в США в июле 2011 года неожиданно упали на 3,5% и составили минимальное значение с ноября 2010 года 4,67 млн. домов. Рынок ожидал роста этого показателя до 4,9 млн. домов. Продажи односемейного жилья упали на 4,0%, многосемейного не изменились. Количество домов выставленных на продажу, на вторичном рынке жилья, выставленных на продажу упали на 1,7% и составили 3,652 млн. домов. Средний срок продажи дома увеличился с 9,2 до 9,4 месяца. Средняя цена дома в июле в годовом исчислении составила -4.4%.

Индекс потребительских цен в США в июле 2011 года, превзошел рыночные прогнозы и вырос на 0.5%, сообщает бюро по статистике Министерства труда США. Это было максимальное повышение за прошедшие четыре месяца. В июне этот показатель понизился на 0,2%. Потребительские цены, без цен на продукты питания и энергоносители (Core CPI), в соответствии с прогнозами экономистов выросли на 0.2%. Годовое значение Core CPI в июле составило 1,8%. Годовая инфляция составила 3,6%, в то время как эксперты прогнозировали ее на уровне 3,3%. Цены на энергоносители выросли в июле на 2,8% после падения на 4,4% в июне. Рост цен на продовольственные товары составил 0,4%. ФРС считает, что инфляция снизится в ближайшие месяцы, потому что цены на топливо упали, и высокая безработица удержит компании от повышения цен.

По данным министерства труда США, количество первичных обращений за пособиями по безработице за неделю, закончившуюся 13 августа 2011 года, выросло до 408 тыс. Прошлое значение этого показателя, по состоянию на 6 августа, составило 399 тыс., ожидалось, что оно вырастет всего до 400 тыс. Среднее количество обращений за пособиями за предыдущие четыре недели составило 402,5 тыс. Если заявки останутся ниже уровня 400 тыс., то мы ожидает роста количества вновь созданных рабочих мест в экономике на уровне 100 тысяч в месяц.

Индекс деловой активности Федерального резервного банка Филадельфии в августе 2011 года неожиданно понизился до своего, минимального значения начиная с марта 2009 года, и составил отрицательное значение -30.7 пунктов, хотя аналитики прогнозировали, что он вырастет до 2.0 пунктов.

Новости эмитентов

Чистая прибыль Alliance Oil Company по МСФО во II квартале 2011 года выросла по сравнению чем годом ранее на 64% - до $56 млн. Выручка компании достигла $784,2 млн, увеличившись на 48% до $781,2 млн. EBITDA выросла на 39% и составила $124,1 млн,

За первое полугодие чистая прибыль компании выросла на 83% - до $146,1 млн, выручка - на 42%, до $1,463 млрд, EBITDA - на 45%, до $280,4 млн.

Мы смотрим нейтрально на опубликованную отчетность, которая показала серьезный рост чистой прибыли при предельно допустимых уровнях долга. После коррекции на долговых рынках с начала августа бумаги вместе с рынком поднялись по доходности на 40 б.п., однако локально рублевый выпуск Альянс НК, БО-01 торгуется хуже рынка с downside по доходности в размере 60 б.п.

Несмотря на то, что долговая нагрузка эмитента остается высокой, нам по-прежнему кажется очень интересным для покупки выпуск АльянсОйл-15, который в настоящий момент торгуется с доходность 7,9% при дюрации около 3 лет. Подобная доходность дает спрэд к кривой Газпрома на уровне 450 б.п. Подобная премия кажется нам чрезмерно большой. Мы ожидаем снижение доходности в бумагах АльянсОйл-15 на 90-100 б.п.

Российские еврооблигации

Как мы уже отметили, крайне негативный фон, сложившийся на рынках после публикации слабых данных по экономике США, способствовал уходу капитала «в качество» и распродаже рисковых активов. При этом падающая нефть усилила продажи в российских евробондах. Среди суверенов наибольшие потери были в выпуске Россия-30, который снизился на 0,5% до 118,95%, YTM – 4,19% от номинала.

Продажи в корпоративном секторе в основном были сконцентрированы в наиболее волатильных «длинных» выпусках. В лидерах падения оказались бумаги Вымпелкома, в частности Вымпелком-21 рухнул на 1,05%, Вымпелком-16 и Вымпелком-18 потеряли около 0,7%. Также активно продавали «длинные» выпуски Газпрома, Лукойла и металлургических компаний. Так, Евраз-18 упал на 0,8%, Северсталь-16 снизился на 0,6%. В среднем по 0,6% потеряли Лукойл-20, Лукойл-22 и ТНК-BP-20. «Длинные» выпуски банковского сектора, например, Сбербанк-21 и Альфа-банк-21 потеряли 0,3-0,4%. Снижением на 0,3% завершили день бумаги Новатэка. Наименьшее падение было в облигациях банков с близкими сроками до погашения, при этом, наблюдался явный спрос на бонды банков «второго» эшелона. В частности активно покупали все выпуски Промсвязьбанка, которые в среднем выросли на 0,3%. Номос-банк-15 вырос на 0,1%. Наблюдался рост и в выпуске АльянсОйл-15, который составил около 0,3%.

На утро пятницы на рынках складывается умеренно негативный внешний фон. После вчерашнего обвала, фьючерсы на американские индексы вновь торгуются в минусе. Нефть сорта Brent теряет около 1,0%, доходность treasures продолжает немного снижаться, а выпуск Россия-30 теряет около 0,1%. Мы полагаем, что сегодня в отсутствии значимой статистики, на российском рынке евробондов будет преобладать «боковое» движение.

Облигации зарубежных стран

Вчера на американском долговом рынке произошло знаковое событие – доходность 10-летних американских гособлигаций опустилась до исторического минимума – 2,04% годовых. Доходность 30-летних облигаций снизилась до 3,38%. Столь резкое укрепление UST было вызвано очередной негативной порцией статистки и значительно возросшим спросом на «защиту». В ближайшее время мы не исключаем дальнейшего снижения доходностей в случае, если экономика США продолжит демонстрировать замедление. Поводом для сохранения доходности на текущем уровне является и очевидное намерение ФРС сохранять мягкую монетарную политику долгое время.

Долговые рынки других развивающихся стран демонстрировали снижение в связи с повсеместным снижением «аппетитов» к риску. Суверенные евробонды Украины в среднем потеряли 0,3%, а выпуск Украина-21 упал на 0,4%, YTM – 7,27%. В корпоративном секторе наибольшее падение показал выпуск Мрия-16, потерявший 1,6%. Выпуски Метинвеста в среднем упали на 0,8%. Меньшее падение было в бумагах МХП-15 и Нафтогаз Украины-14, которые снизились всего на 0,35%. На этом фоне котировки евробонда Киев-16 не изменились и остались в районе 96,8% от номинала.

Стабильно торговались вчера облигации Белоруссии, цены которых по итогам дня практически не изменились. Цена выпуска Беларусь-15 осталась на уровне 86,0% от номинала, YTM – 13,44%. Средняя цена выпуска Беларусь-18 по итогам дня составила 86,5%, YTM – 12,02%.

На европейском долговом рынке вчера наблюдалось падение облигаций стран PIIGS. Впервые за долгое время падение наблюдалось в бумагах Италии и Испании, в частности Италия-21 снизился на 0,35%, YTM – 4,82%, а Испания-21 потерял около 0,3%, YTM – 4,92%. Впрочем, пока рост доходностей не выглядит «пугающим», мы полагаем, что ЕЦБ контролирует ситуацию и в случае превышения доходностями отметки в 5,0% вновь приступит к интервенциям. Панических настроений на европейском рынке долга пока не наблюдается, хотя ситуация может быстро меняться, что мы неоднократно наблюдали.

Торговые идеи на рынке евробондов

Среди банковских евробондов, наибольший потенциал роста сохраняется в выпуск Ренессанс Капитал-13, который на прошлой неделе потерял около 5,6% своей цены. При этом сейчас он торгуется по доходности в 11,4% годовых. Мы ожидаем, что в ближайшее время, РенКап-13 восстановит большую часть потерь, потенциал снижения доходности в выпуске составляет порядка 150 б.п. (!), а роста цены – 3 «фигуры».

Одной их самых интересных идей на рынке является покупка выпуска АльянсОйл-15. Спрэд к кривой доходности Газпрома за последнюю неделю взлетел до 450 б.п., тогда как с начала года его среднее значение составляло 300-310 б.п., что по-нашему мнению являлось справедливым уровнем. Мы ожидаем снижение доходности в ближайшее время на 90-100 б.п.; потенциал роста цены в этом случае составляет 3,5-4,0%.

В случае негативного развития событий на рынке «убежищем» станут короткие бонды банков первого эшелона. Так, наименее пострадавшими за последние дни оказались выпуски РСХБ и Сбербанка при дюрации до 5 лет. Особенно интересно с точки зрения защиты выглядят выпуски Сбербанк-15 и Сбербанк- 17 спрэд доходности к суверенной кривой у которых, составляет 130-140 б.п. По нашему мнению этот спрэд может сократиться до 100 б.п.

В качестве защитного инструмента мы бы порекомендовали выпуск Синек-15, который уже давно предлагает самую высокую доходность среди бумаг инвестиционного уровня. Заметим, что в период обвала падение в нем составило около 0,7%, что говорит о его высокой устойчивости к рыночному негативу.

Среди бумаг с «длинной» дюрацией большой потенциал сохраняется в выпусках Лукойла и ТНК-ВР, в частности в евробондах Лукойл-20, Лукойл-19, ТНК-ВР-18 и ТНК-ВР-20. Спрэд у этих выпусков к кривой доходности Газпрома составляет порядка 50 б.п., хотя на коротком участке «кривой» выпуски торгуются практически без спрэда. Мы полагаем, что доходности в указанных нами выпусках могут упасть на 20-30 б.п., в самое ближайшее время.

В качестве защитного инструмента из надежного «второго эшелона» можно порекомендовать еврооблигации ЗАО ССМО «ЛенСпецСМУ»-15. Несмотря на значительное падение цен в большинстве еврооблигаций, выпуск ЛенСпецСМУ-15 можно назвать «тихой гаванью», т.к. рыночный негатив его практически никак не затронул, и цена осталась на прежнем уровне. Мы полагаем, что в выпуске остается потенциал роста цены, т.к. существует высокая вероятность повышения кредитный рейтинг эмитента в ближайшие полгода-год на одну ступень до уровня «В+». Справедливая доходность выпуска находится на уровне 5,8-6,0%, это соответствует цене 109,2-109,7% от номинала. Потенциал роста цены в ближайший месяц может составить 1,1-1,6%.

Вчера пришла очередная позитивная новость по Белоруссии, способная положительно повлиять на котировки белорусских евробондов. В частности, цена российского газа, поставляемого в Республику Беларусь, будет снижена. При этом вероятно, что подобные преференции будут сделаны после продажи 50% акций Белтрансгаза Газпрому. Таким образом, Белоруссия сможет получить очередные валютные ресурсы от продажи Белтрансагаза, а пониженная цена на газ позволит улучшить состояние платежного баланса и международных резервов. Это, в свою очередь, повлияет на котировки еврооблигаций, чрезмерно подешевевших после обвала на фондовых рынках в последнюю неделю. В среднесрочной перспективе, мы ожидаем рост котировок в выпусках Беларусь-15 и Беларусь-18 на 7-8% до 93-94% от номинала.

Среди корпоративного сектора Казахстана интересной идеей является покупка евробондов Казкоммерцбанк-18. Сейчас выпуск торгуется с доходностью 10,0%, что дает спрэд к собственной кривой доходности на уровне 60 б.п. Мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе указанный дисбаланс исчезнет, и котировки вырастут до уровня 98-99% от номинала. Казкоммерцбанк – крупнейший банк Казахстана по размеру активов, пользуется государственной поддержкой, в отличие от других казахстанских банков не допускал дефолта или реструктуризации по своим обязательствам. В ближайшем будущем мы ожидаем улучшение качества кредитного портфеля и операционных показателей банка.

Рублевые облигации

Российский рынок под влиянием падения мировых фондовых площадок без исключения вероятнее всего может показать негативную динамику по всем выпускам облигаций. Основное давление на рынки оказывает очень слабая статистика из США: безработица не падает, растут цены, снижаются продажи домов. Все это говорит о сильной слабости американской экономики в настоящее время - и это наводит панику на биржах, в связи с чем обвально падают практически все бумаги на рынках. Долговые проблемы так же не спешат исправляться, лидеры государств не как не могу договориться о реализации мер направленных на снижение уровня долга проблемных стран. Как следствие цена на commodities уже падают несколько дней подряд; рубль так же не хочет укрепляться к бивалютной корзине и продолжает снижаться. Все это не добавляет оптимизма участникам рынка, и они стараются избавляться от бумаг и выходить в кэш. Мы считаем, что без сильного положительно драйвера со стороны монетарных властей, как Европы, так и США, рынки не будет переворачиваться и негативная динамика продолжится. Так же негативно на рублевый рынок начинает оказывать влияние и ухудшение на рынке ликвидности. Объем рублевой ликвидности коммерческих банков на корсчетах и депозитах в ЦБ РФ снизился до 1 117,4 млрд рублей. Ставки на МБК пока не отреагировали ростом, однако в преддверие периода налоговых выплат, это лишь вопрос времени

Мы пока не видим защитных активов на долговом рынке, и не рекомендуем входить бумаги в ближайшей перспективе. На утро пятницы мы уже видим негативную динамику рынка. Большинство выпусков проседает по цене в среднем на 50 б.п.

Вчера долговые рынки как мы и ожидали, вслед за обвальным падением мировых фондовых индексов показали в целом снижение, при относительно высоких объемах торгов. Так количество снизившихся выпусков составило 105 выпусков, а количество выросших составило всего 67 выпусков. При этом в среднем бумаги просели на 54 б.п., а подросшие выпуски изменились на 42 б.п. В основном динамику на рынке показывали выпуски финансового сектора и металлургии, некоторые бумаги снижались, другие наоборот отрастали.

IFX-Cbonds-P вырос на 0,11%, IFX-Cbonds увеличился на 0,14%.

Из наиболее ликвидных бумаг лучше всего подрастали ЕвразХолдинг Финанс-4 +235 б.п., Мечел-14 +175 б.п., Газпром нефть-4 +109 б.п., а вот сильнее всего снижались облигации Комос Групп БО-1 -100 б.п., Синергия БО-1 -95 б.п., ЕвразХолдинг Финанс-2 -82 б.п..

Торговые идеи на рынке рублевых облигаций

В настоящий момент в условиях волатильности и негативного тренда мы не рекомендуем открывать длинные позиции в рублевых облигациях, однако некоторые существенные просадки в ликвидных выпусках показывают настолько интересные премии даже к текущему рынку, что мы рекомендуем обратить на них внимание. Торговые идеи обновляются ежедневно, т.к. бумаги очень сильно двигаются каждый день, и потенциалы меняются порой ежечасно.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов