Rambler's Top100
 

Банк Москвы: На денежном рынке постепенно восстанавливается ситуация с ликвидностью


[06.05.2011]  Банк Москвы    pdf  Полная версия

Внутренний рынок

Денежный рынок: ликвидность восстанавливается

На денежном рынке постепенно восстанавливается ситуация с ликвидностью, нехватка которой в течение последних нескольких дней была вызвана оттоком средств в период апрельских налоговых платежей, а также реакцией на действия ЦБ по повышению основных ставок. Остатки денежных средств на корреспондентских счетах (652.3 млн руб.) и депозиты в ЦБ (396.9 млн руб.) превысили комфортное значение в 1 трлн руб. и составили 1.05 трлн руб. Однодневная ставка MosPrime, которая во вторник достигала максимального уровня с ноября 2010 года (4.64 %), сегодня опустилась до 3.58 %.

Снижение ставок на других сроках было не столь значительным (20-30 б.п. по ставкам до месяца, около 10 б.п. по более долгосрочным ставкам), в результате чего кривая приняла классический наклон, в то время как еще день назад она была практически горизонтальной.

Несмотря на улучшение ситуации с ликвидностью, запланированный на вчера аукцион по размещению ОБР-18 совокупным объемом 10 млрд руб. не состоялся, что можно объяснить нежеланием инвестором приобретать короткие бумаги с фиксированным доходом в ожидании продолжения роста ставок на рынке.

«Зеленые ростки» в ОФЗ, смешанная динамика в корпоративном сегменте

Улучшение ситуации с ликвидностью поддерживало вчера рублевый рынок облигаций от значительных распродаж на фоне ухудшения внешней конъюнктуры в т.ч. сильнейшего снижения нефти. Объем торгов в госсекторе составил 8 млрд руб., в корпоративном секторе – 13 млрд руб. Примерно две трети сделок с госбумагами по-прежнему приходится на сделки по продаже, однако картина уже существенно отличалась от предыдущего дня, когда на сделки со снижением цены облигаций пришлось 96 % оборота. Из торгуемых среднесрочных ОФЗ сильнее всего в доходности прибавляет ОФЗ 25076 (+33 б.п.). На один базисный пункт на приличных оборотах снизилась доходность только что размещенного выпуска ОФЗ 25077.

В корпоративном сегменте оборот по изменению цены распределялся более равномерно – по 40 % оборота пришлось на сделки с повышением и снижением цены. В лидерах роста оказались Газпрнефт9 (MD 3.66/0.74 %/ yield 7.95/), ВБД ПП БО3 (MD 1.31/0.25 %/ yield 6.38/-19 б.п.), ИркОбл31-5 (MD 0.29/0.6 %/ yield 4.8/). Под наибольшим давлением находились: ВТБ24 1-ИП (MD 0.56/-0.23 %/ yield 5.86), АЛРОСА 23 (MD 3.22/-0.29 %/ yield 7.95), Башнефть03 (MD 1.37/-0.2 %/ yield 7.21), ФСК ЕЭС-08 (MD 2.09/-0.2 %/ yield 6.71).

В последний рабочий день межпраздничной недели ожидаем продолжения давления на котировки рублевых облигаций на невысоких оборотах в результате ухудшившихся рыночных настроений.

Глобальные рынки

Flash-crash нового сезона

Годовщину т.н. flash-crash (когда Dow Jones Industrial Average рухнул за несколько минут на 900 пунктов) рынки отметили как полагается, только на этот раз вместо обвала фондового рынка упали commodities. В частности, падение цен на нефть вчера составило порядка 10% за день – максимальное снижение за последние два года. Мы связываем такую динамику с серией разочаровывающих макроданных из США, в особенности, по рынку труда, указывающих на перспективы низкого спроса на энергоносители ввиду слабости экономического роста. А главным триггером снижения котировок нефти, по всей видимости, стало резкое укрепление доллара после заседания ЕЦБ.

Казначейские обязательства США на таком фоне можно сказать реагировали умеренно, продолжая понижательный тренд в доходностях, который мы наблюдаем в последние дни. Таким образом, treasuries уже достигли минимальных значений с начала года, а снижение в течение шести торговых дней подряд стало самым продолжительным с декабря 2008 г.

Сегодня утром траектория доходности UST’10 развернулась вверх, и показатель вырос на 2 б.п., нефть также потихоньку восстанавливается, что дает надежду на то, что вчерашний «flash-crash» сегодня не получит продолжения. Однако дальнейшее поведение инвесторов зависит от свежих апрельских данных по рынку труда США, которые будут опубликованы сегодня в 16.30 МСК.

Пара месяцев спокойствия еврозоне обеспечены

Вчера ЕЦБ оставил ставку рефинансирования еврозоны без изменения на уровне 1.25%. Однако рынки ждали не этого: самым интересным обещало стать не столько объявление самого решения, которое было вполне ожидаемым, сколько пресс-конференция главы ЕЦБ по итогам заседания банка. В частности, аналитики искали сохранения в риторике Трише формулировки «strong vigilance» («повышенная бдительность») в отношении инфляции, что, по мнению многих, является индикатором скорого роста ставки. И хотя председатель ЕЦБ и отметил значительный уровень ликвидности на рынке, что толкает цены вверх, как таковой фразы-маркера не прозвучало. По всей видимости, в ближайшие пару месяцев главные базовые ставки (ЕЦБ и ФРС) пока останутся без изменений.

В своей пресс-конференции Трише не забыл про основную проблему еврозоны – кризис суверенного долга, и повторил ставший для него традиционным призыв стран еврозоны к сокращению бюджетного дефицита и госдолга до устойчивого уровня в максимально короткий срок. Несмотря на призыв регулятора, вчера Испания разместила новый заем на 3.35 млрд евро с погашением в апреле 2016 г. Результаты аукциона оказались слабыми и демонстрируют снижение доверия инвесторов к долгам PIIGS: средняя доходность составила 4.55%, что немного ниже доходности выпуска на вторичном рынке (4.57%), но выше уровня мартовского аукциона (4.389%). О снижении интереса к бумагам говорит и уровень переподписки, который составил на этот раз лишь 1.86 против 2.17 на прошлом аукционе.

Российские еврооблигации: дорогая нефть уже не такая дорогая

Российские еврооблигации по итогам вчерашнего дня не смогли снизиться в доходностях, используя динамику UST: на этот раз бегство в низкорисковые активы было спровоцировано снижением цен на нефть, что для российских активов является очень неблагоприятным фактором. Индикативный суверенный бонд RUS’30 вырос в доходности на 4 б.п., расширив спрэд к UST’10 до 140-145 б.п. Корпоративные еврооблигации на этом фоне застыли в нерешительности и подешевели совсем незначительно.

Вчерашние события могут несколько охладить веру в российские активы, однако даже подешевевшая нефть все равно находится на высоких ценовых уровнях, поэтому вместо тотального бегства из российских еврооблигаций можно ожидать, скорее, притока инвесторов из фондового рынка, а также переток средств в несырьевые облигации компаний первого эшелона, к примеру, в бумаги крупных госбанков.

Мировая экономика

Мировая экономика: тревожные сигналы

На этой неделе были опубликованы индексы деловой активности в промышленности и в сфере услуг, которые нарисовали достаточно тревожную картину.

Индекс Global manufacturing PMI, характеризующий ситуацию в мировой промышленности, снизился второй месяц подряд, опустившись до минимального уровня с ноября прошлого года. Объективно, индекс достаточно высокий – 55 пунктов, что позволяет говорить о продолжающейся экспансии промышленного сектора, однако общая картина по странам и регионам достаточно неоднородная. В США и в Европе промышленность находится на пике. В то же время в Китае и ряде стран азиатского региона пик эйфории уже давно пройден, и нынешний уровень деловой активности можно охарактеризовать как умеренный.

В сфере услуг ситуация также неоднозначна – деловая активность в странах Еврозоны крайне высока. А вот в США индекс PMI Services продемонстрировал в апреле очень резкое снижение – с 57.3 до 52.8 пунктов. Негативная статистика по американскому рынку труда за апрель является ещё одним ярким свидетельством торможения американской экономики после резкого взлета, вызванного запуском программы QE2.

В России статистика по промышленности за апрель оказалась разочаровывающей – PMI manufacturing обвалился с 55.6 до 52.1 пункта (минимум с ноября прошлого года). В то же время в сфере услуг, напротив, отмечено оживление – соответствующий индекс вырос с 53.3 до 55.8 (максимум с мая прошлого года).

Похоже, что японская катастрофа, действительно, снизила уровень делового оптимизма в мире, и пока сложно сказать, сколь долго продлится охлаждение, и насколько серьёзным окажется замедление. В целом ситуация очень напоминает прошлый год – тогда европейский долговой кризис также вызвал паузу в процессе восстановления мировой экономики, и эта пауза была прервана лишь осенью после запуска программы QE2. Сейчас новых стимулирующих программ не предвидится, Европа уже встала на путь ужесточение денежной политики, инфляционные процессы набирают силу по всему миру. Всё это позволяет характеризовать нынешнюю ситуацию в мировой экономике как более тревожную, чем год назад, учитывая, что проблемы суверенных долгов за этот год никуда не делись.

Монитор кривой ОФЗ

Текущая таблица относительной стоимости

Все еще продолжающаяся переоценка государственных бумаг обуславливает движение вверх кривой доходностей ОФЗ – по-прежнему более половины сделок приходится на продажу. На наш взгляд, решение ЦБ по ставкам кривой ОФЗ уже фактически отыграно, дальнейшее движение будет во многом зависеть от общерыночной конъюнктуры. Наибольшее отклонение от кривой демонстрируют выпуски ОФЗ 26204 и ОФЗ 25077.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов