Внутренний рынок

Госбумаги пользуются спросом

После довольно удачных аукционов по доразмещению госбумаг, который Минфин провел в среду, спрос на короткие ОФЗ в четверг оставался повышенным. Основные покупки по-прежнему сосредоточены в самых коротких облигациях, между тем небольшое количество сделок на сумму 304 млн руб. прошло с длинным выпуском ОФЗ 46018.

Воспользовавшись благоприятной конъюнктурой, Минфин доразместил вчера двух-трехлетние бумаги ОФЗ 25071, 25073 и 26199 на общую сумму 4.8 млрд руб. Совокупный оборот госсектора составил 6.7 млрд руб.

В целом, котировки госбумаг закрылись в небольшом плюсе относительно значений среды, однако продажи в длинных выпусках, имевшие место в четверг на небольших оборотах, вывели совокупный ценовой индекс госбумаг в незначительный минус.

Корпоративный сегмент: покупки с расчетом

Покупательская активность в сегментах корпоративных и муниципальных бумаг в четверг существенно возросла. Объем торгов на бирже и в РПС составил 30.6 млрд руб. на треть превысив уровень среды. Пожалуй, впервые за прошедшее время с начала коррекции на рынке рублевого долга, инвесторы были едины в своем желании покупать облигации, и мы увидели уверенные покупки на высоких оборотах.

Возможно, на фоне нейтрального внешнего новостного фона в течение нескольких дней, возвращения цен нефти к комфортным уровням, ожидания инвесторов относительно дальнейшего ухудшения рыночной конъюнктуры начали ослабевать. Поддержку покупателям оказывает очередное снижение ставок ЦБ, еще не заложенное в цены облигаций. Кроме того, с начала недели произошло ощутимое снижение девальвационных ожиданий. Ставки NDF снизились примерно на полфигуры.

По итогам дня индекс цен корпоративных облигаций BMBI, рассчитываемый Банком Москвы, прибавил 15 б.п. При этом вырасти удалось облигациям всех групп эмитентов: ценовой индекс blue chips прибавил 13 б.п., индексы 2-го и 3-го эшелонов – 18 и 14 б.п. соответственно.

Силу позитивных настроений инвесторов демонстрирует тот факт, что вчера покупки наблюдались не выборочные, как в последний месяц, а сразу по разным выпускам одного эмитента. Высокий спрос наблюдался в выпусках: Системы, (котировки прибавили от 30 до 90 б.п.), РЖД (рост составил 75 б.п.), Башнефти (рост от 60 до 80 б.п.), Газпром нефти (рост около 35 б.п.), РСХБ (рост 20 б.п.), Сибметинвест (рост от 50 до 80 б.п.).

Интерес к длинным выпускам Москвы

Высокий спрос на выпуски Москвы привел к росту ценового индекса облигаций столицы на 16 б.п., средневзвешенная доходность составила 7.2 %. Покупатели вчера интересовались не только короткими бондами города, но также и выпусками с погашением в 2016- 2017 гг. По итогам дня котировки Москва-56 и Москва-49 взлетели на 120 б.п.

Глобальные рынки

Рейтинговые агентства исчерпывают кредит доверия

Вчера по обе стороны Атлантики обострились разговоры вокруг объективности присвоения рейтингов «большой тройкой».

Следствием продолжающейся критики деятельности рейтинговых агентств в отношении американских ипотечных бумаг стало очередное заседание комиссии по расследованию причин финансового кризиса, созданной Конгрессом США, на которое на этот раз был приглашен миллиардер Уоррен Баффет, попытавшийся защитить репутацию крупнейших рейтинговых агентств. Заметим, У. Баффет является крупнейшим акционером Moody’s.

Конгрессмены требовали объяснить, почему в ходе кризиса, начавшегося с обвала на жилищном рынке США, агентство Moody's понизило рейтинги 89% сложных облигаций, которым ранее была присвоена высшая оценка "ААА", на что У. Баффет заявил, что агентство ошибалось, также как и другие агентства. Нынешнюю модель деятельности рейтинговых агентств, когда рейтинги оплачиваются самими эмитентами, Баффет назвал несостоятельной. Впрочем, предложение о создании специальной комиссии, которая бы выбирала агентство для отдельных сделок, не поддержал. Всю вину за кризис финансист возложил на глав финансовых компаний, которые оплачивали рейтинги и «которые вынудили правительство США приходить им на помощь. Именно они должны уйти с пустыми карманами».

Тем временем, в Европе рейтинговые агентства обвиняются в другом грехе, а именно, в разжигании греческого кризиса. По мнению некоторых экспертов, снижение агентством S&P рейтинга Греции до бросового уровня подорвало усилия стран еврозоны по предотвращению распространения долгового кризиса в регионе.

Европейские чиновники выделяют две проблемы: во-первых, малое количество игроков на таком чувствительном рынке, а во-вторых, все три игрока из одной страны (США). Соответственно, предлагается два варианта решения назревшей проблемы: Европа создаст свое собственное агентство, подчиняющееся непосредственно ЕЦБ, или будет контролировать деятельность существующих рейтинговых агентств. Контроль предполагается совершать посредством нового института с громким названием European Securities and Market Authority, которое сможет штрафовать и даже отзывать лицензии у рейтинговых агентств, провоцирующих игроков на неоправданный риск. Мнение «большой тройки» по этому поводу пока не известно.

Еврокомиссия призвала все заинтересованные стороны предоставить комментарии до 1 сентября, отметив, что законопроект по созданию европейского агентства может быть разработан уже к началу 2011 года.

США стремятся к своему долговому лимиту

Министерство финансов США опубликовало информацию о том, что внешний долг США достиг $13 трлн (90% ВВП). За менее чем полтора года с момента прихода к власти Б. Обамы внешний долг США вырос на $2.4 трлн, за 8-летнее правление Д. Буша-младшего на $4.9 трлн.

Сейчас значение внешнего долга США приближается к своей верхней допустимой планке. В феврале 2010г. Б. Обама подписал документ, увеличивающий допустимый лимит для государственного долга с $12.4 трлн до $14.3 трлн. Рост, главным образом, происходит за счет публичного долга, т.е. за счет выпуска все новых US Treasures.

Саммит большой двадцатки

В четверг в Южной Корее открылся саммит министров финансов и глав центральных банков стран "Большой двадцатки".

В связи с этим ближайшее время мы ожидаем большое количество интересных новостей из Кореи, а пока состоялись лишь предварительные переговоры между заместителями министров финансов. Основными темами саммита, скорее всего, станут вопросы о нахождении баланса между сокращением бюджетных дефицитов и сохранением экономического роста, согласование сроков сокращения бюджетных дефицитов, а также реформа регулирования финансового сектора, включая введение активно обсуждаемого глобального банковского налога.

В "Большую двадцатку" входят развитые и развивающиеся страны с крупнейшими экономиками, на долю которых приходится 85 % мирового ВВП.

Лукойлу евробонды неинтересны

Компания эмитентов, отказывающихся выходить на рынок евробондов в нынешних условиях, пополнилась Лукойлом. Вице-президент компании Леонид Федун, заявил что «Лукойл вряд ли осуществит выпуск евробондов в 2010г. из-за высокой волатильности рынка». Л. Федун уточнил, что главная проблема не в прибыльности размещения, которая на самом деле привлекательна для компании, а в нестабильности рынка, представляющей определенный риск. О еврооблигациях Лукойла мы писали во вчерашнем ежедневном обзоре.

Волатильность рынка в конце мая помешала маркетируемому размещению МТС, non-deal road show ограничился и Сбербанк. Также о грядущем проведении non-deal road show вчера объявила АИЖК.

Статистика из США ожидаема

Вчерашняя статистика из США подтвердила плавное восстановление американской экономики. С открытием американского рынка появились данные с рынка труда, индекс деловой активности сфере услуг и индекс промышленных заказов, а позже были опубликованы перенесенные со среды данные по запасам нефти и нефтепродуктов в США.

Падение числа заявок на пособие по безработице в США на прошлой неделе вдвое превзошло прогноз: значение сократилось на 10 тыс. вместо ожидаемых пяти – до 453 тыс. При этом число продолжающих получать пособие по безработице за неделю увеличилось на 31 тыс. - до 4.666 млн. человек, хотя эксперты прогнозировали повышение всего на 3 тыс. Сегодня Минтруда опубликует данные о безработице в США за целый месяц, т.е. за май.

Индекс деловой активности в сфере услуг США (ISM Non-Manufacturing) в мае хотя и не дотянул до ожиданий, но остался на уровне 55.4 пункта (консенсус – 55.6), что, в общем, тоже неплохо: превышение индексом отметки в 50 пунктов свидетельствует об увеличении деловой активности в сфере услуг, значение индекса в 50 пунктов и ниже говорит о ее снижении.

Заказы промышленных предприятий США в апреле также увеличились: на 1.2% по сравнению с предыдущим месяцем, хотя аналитики ожидали повышения на 1.8%.

Запасы нефти и нефтепродуктам в США сократились (начало активного автомобильного сезона), что вызвало рост цен на нефть, дополнительную поддержку которому оказало сообщение о запрете разработки новых месторождений в Мексиканском заливе в связи с аварией на платформе BP.

Российские еврооблигации: уверенные покупки

Хорошая макростатистика из США поддержала спрос на рискованные активы и в частности на российские еврооблигации. Лидерами роста вчера были бумаги Северстали, Евраза и Распадской, потерявшие в доходности 20–30 б.п. При уверенном недельном росте котировок бумаг этих компаний, составившем более 1 п.п., они еще остаются перепроданными. Особенно интересны выпуски Raspadskaya’ 12 и Evraz’ 18. В корпоративном сегменте нам также нравится выпуск Sinek’ 12, спрэд которого к кривой мобильных телекомов составляет более 100 б.п.; на наш взгляд он должен составлять на более 20–30 б.п.

Суверенные евробонды не продемонстрировали существенной динамики в четверг: котировки остались вблизи значений закрытия среды. Спрэд Russia’ 30 – UST’ 10 сегодня утром остается в узком диапазоне 200–210 б.п.

Корпоративные новости

Утилизация еще поможет российским автопроизводителям

По данным Reuters, Владимир Путин решил выделить в 2010 г. еще 10 млрд руб. на программу утилизации старых автомобилей. Таким образом, размер программы увеличится вдвое, и по итогам года на утилизацию будет принято 400 тыс. автомобилей.

Новость имеет краткосрочный положительный эффект на продажи Соллерс (модельный ряд УАЗ и FIAT), АвтоВАЗ (весь модельный ряд), а также денежные потоки Рольфа, в части продаж автомобилей Ford (модели Focus и Mondeo также входят в программу покупок по утилизации). Разумеется, горизонт стимулирования невелик и измеряется несколькими месяцами, тем не менее, меры предпринимаемые Правительством РФ говорятся о серьезности поддержки российского автопрома.

Нам кажется, что риски рефинансирования Соллерс после заключения соглашения с FIAT о создании большого СП значительно снизились, в том числе из-за появления большой репутационной составляющей на уровне страны в целом. В этой связи мы привлекаем внимание инвесторов, ориентированных на high yield инструменты, на облигации Соллерс БО-2 (13.1% годовых), которые на 2-летнем сроке имеют более 300 б.п. премии к выпуску Акрон-2.

Несомненно, кредитное качество Соллерс в кризис значительно ухудшилось. Автомобильный рынок оказался одной из наиболее пострадавших отраслей в России. Производство машин в России за 2009 г. сократилось на 60%, объем продаж Соллерса за этот период снизился на 54%. Если верить данным организаторов размещения биржевых облигаций компании, выручка компании за 2009 г. сократилась на 44% - до 34.5 млрд руб. Ухудшилась и информационная прозрачность компании: так с началом кризиса она прекратила публиковать аудированную отчетность по МСФО.

Однако мы позитивно оцениваем способность управляющей команды Соллерса действовать в беспрецедентной кризисной ситуации (сокращение численности персонала, высвобождение средств из оборотного капитала за счет оптимизации запасов и снижения дебиторской задолженности, сокращение инвестиционной программы). Действия менеджмента позволили Соллерса достичь положительного уровня EBITDА в 2009 г., составившего 200 млн руб.

Существенную поддержку компании в 2009 г. оказывает государство. В рамках госзаказа Соллерс поставил 10 тыс. автомобилей на сумму свыше 8 млрд руб. В 2010 г. компания рассчитывает в рамках госзаказа отгрузить свыше 13 тыс. автомобилей на 9 млрд руб.

Несмотря на высокий уровень финансового долга, составляющий на начало 2-го квартала 2010 г. 26.3 млрд руб., менеджмент Соллерса в течение кризисного периода продемонстрировал способность управлять своим долговым портфелем. Компания самостоятельно обслуживала процентные расходы и финансировала преобладающую часть инвестиций в 2009 г. за счет высвобождения денежных средств из оборотного капитала.

Кредитный рынок открыт для компании, что позволяет ей рефинансировать свои краткосрочные обязательства. Крупнейшими кредиторами Соллерса выступают Сбербанк и ВТБ, на которые приходится более 70% кредитного портфеля Группы без учета облигаций. В том числе кредиты на сумму 10 млрд руб. обеспечены госгарантиями (на 50% от сумм обязательств). Сроки погашения по этим кредитам – 2011-2012 гг. На 3 кв. 2010 г. приходится погашение кредитов ВТБ на 2.1 млрд руб. По данным компании, банк принял решение о рефинансировании этой задолженности сроком на 2 года. Соллерс без задержек обслуживает свои банковские кредиты (недавно погасил один из кредитов ВТБ) и публичный долг.

Заметим, что в конце июля 2010 г. Соллерсу предстоит пройти оферту по облигациям 2-й серии номинальным объемом 3 млрд руб. Как сообщает компания, она собирается оставить выпуск в рынке, предложив привлекательную для инвесторов ставку. На случай предъявления облигаций к оферте компания накапливает средства на счетах. Мы рассчитываем, что инвесторам будет предложена хорошая ставка с премией к рынку и рекомендуем пока не избавляться от бумаги до оферты.

Ну и, наконец, самым важным штрихом к кредитному портрету Соллерса стало создание в 2010 г. СП с Fiat, которое дает новый толчок развитию отечественного автопрома. Репутационная компонента в оценке кредитного качества Соллерса с появлением иностранного стратегического партнера для нас возрастает многократно, так что едва ли можно ожидать, что компания может допустить дефолт в данных условиях.

Если говорить о Рольфе, то в ее нынешнем статусе (поддержка Сбербанка, успешное, в меру щедрое предложение по реструктуризации еврооблигаций, появление Mitsubishi Motors в акционерах, завершение явной стагнации на рынке продаж легковых автомобилей (см. более подробно наш ежедневный обзор от 13 мая 2010 г.)), доходность более 14% по его 1-летним еврооблигациям мы оцениваем как очень интересную торговую возможность.

Финансовые результаты ВБД за 1 кв 2010 года по US GAAP

Вчера ВБД представил финансовые результаты деятельности за 1-й кв 2010 г. В целом отчетность не принесла значительных сюрпризов. На наш взгляд, наиболее важными моментами отчетности:

• При годовом росте выручки на 19 % EBITDA увеличилась всего лишь на 0.5 %. Резкий рост цен на сырое молоко, а также решение компании не перекладывать рост себестоимости в цены на конечную продукцию вызвали существенное падение рентабельности по EBITDA с 14.1 % до 11.9 %.

• Настораживает значительное снижение операционных денежных потоков, вызванное значительным ростом рабочего капитала, рост которого в свою очередь вызван увеличением дебиторской задолженности

• Из позитивных моментов мы отмечаем некоторое ускорение в темпах роста выручки (+3 в 1-м квартале против -1% в 4-м квартале 2009 г. и -3.5% в 3-м квартале), что обусловлено ростом объемов продаж.

• Ситуация с долгом остается стабильной: при небольшом росте совокупного долга на 7.2 % чистый долг продемонстрировал отрицательную динамику, уменьшившись на 2.2%. Из-за отсутствия роста EBITDA соотношение Чистый долг/EBITDA увеличилось с 0.8 х в 1 кв 2009 года до 0.9 х в 1 кв текущего года. При незначительном ухудшении операционных показателей кредитные метрики компании остаются на очень комфортном уровне.

Учитывая кредитное качество эмитента, а также наше понимание кредитных рисков компании, можно с уверенностью говорить, что бумаги ВБД с точки зрения ставок должны смотреться не хуже бумаг X5. Эмитенты обоих выпусков имеют сопоставимые кредитные рейтинги от международных рейтинговых агентств (уровня «ВВ-»), ЦБ принимает облигации этих эмитентов в залог по операциям РЕПО с одинаковым дисконтом (15% на срок до 6 дней), а также оба выпуска торгуются в списке А1 ММВБ.

На данный момент на рынке присутствует 2 выпуска ВБД, лишь один из которых можно назвать достаточно ликвидным. Ликвидный выпуск ВБД-2 оценивается рынком справедливо, поэтому для спекулятивных целей он малоинтересен. Из бумаг потребительского сектора по соотношению риск/доходность нам больше нравится новый выпуск Интуриста, предлагающий при дюрации 1.5 доходность около 14.5 %. Из бумаг ритейлеров нам нравятся облигации Дикси, предлагающие 10.4 % при дюрации 0.7 года.

МСФО Аэрофлота за 2009 г.: неплохие цифры трудного года

Вчера Аэрофлот представил финансовые результаты за 2009 год по МСФО.

Выручка компании в прошлом году сократилась на 27 % до $ 3.3 млрд, в том числе доходы от регулярных перевозок упали на 28 % до $ 2.5 млрд. Для сравнения, за указанный период пассажирооборот авиакомпании сократился лишь на 4 %. Тем не менее, на фоне падения спроса довольно существенно снизилась доходность перевозок.

К наиболее позитивным моментам отчета можно отнести сохранение тренда по сокращению операционных затрат, отраженного в промежуточных результатах 2009 г. Так, по данным компании, удельный расход топлива сократился 9.4 %. В целом же по итогам года топливные расходы упали на 53 %.

Во многом рост топливной эффективности обеспечивается программой модернизации парка. По данным отчетности, на конец 2009 г. парк Аэрофлота насчитывал 166 самолета, 111 из которых представлены современными иностранными самолетами. В планах компании в 2010 г. реализовать 25 отечественных и приобрести еще 7 иностранных самолета.

В результате по итогам года операционные расходы авиакомпании упали на 28.2 %. Показатель EBITDA сократился на 13.5 % до $ 423 млрд. В то же время, EBITDA margin компании осталась неизменной по сравнению с 2008 г. (12.6%).

На уровне денежных потоков Аэрофлота сокращение было более существенным. За счет увеличения оборотного капитала операционный денежный поток авиакомпании упал более чем в 2 раза – до $ 228.5 млн. Чистый денежный поток стал отрицательным.

Весной 2010 г. Аэрофлот привлек 12-миллиардный кредит от Сбербанка на выкуп блокпакета своих акций у НРБ. Данный кредит был успешно рефинансирован двумя 3-летними выпусками облигаций по 6 млрд руб. (были размещены с купоном 7.75%, сейчас торгуются с доходностью 8.0-8.1% годовых). Насколько мы понимаем, Аэрофлот заключил сделку валютного свопа, посредством которого купонные денежные потоки в рублях обмениваются посредством контрагентов на потоки в евро по эффективной ставке 3.89%.

Мы находим такой своп очень выгодным для компании и считаем, что у нее нет необходимости страховать свои валютные риски по этой сделке. Дело в том, что более 1/3 выручки Аэрофлота (относится к европейским рейсам) имеет привязку к евро, причем порядка 13% получаются непосредственно в евро. Этих сумм явно достаточно для обслуживания денежных потоков по бондам, при этом как в случае девальвации, так и в случае укрепления рубля к евро, Аэрофлот не понесет никаких переоценок.

По данным газеты «Маркер», в Аэрофлоте приняли решение связать ставку купона по размещенным облигациям к цене на авиационное топливо. При росте стоимости керосина ставка купона будет сокращаться, при снижении — увеличиваться. Во время размещения подобные условия прописаны не были, они будут регулироваться дополнительным соглашением с кредиторами.

Мы скептически относимся к желанию Аэрофлота переложить свои отраслевые риски на держателей облигаций. Это противоречит сложившейся практике долгового рынка. Конечно, многое зависит от модели денежных потоков, которую предложит «Аэрофлот». В первом приближении нам кажется, что невозможность точно рассчитать доходность к погашению резко сузит базу потенциальных покупателей.

Если говорить об облигациях Аэрофлота, то при спрэде к кривой РЖД менее 50 б.п., мы находим их вполне дорогими облигациями.

МЭР РФ понижает прогноз выручки сетей

Как сообщает Reuters, министр экономического развития Эльвира Набиуллина прогнозирует рост выручки ФСК в 2011 г. в размере 15 % вместо планировавшихся ранее 30 %. По словам министра, аналогичные решения по ограничению тарифов будут приниматься и по МРСК.

На наш взгляд, ограничение роста тарифов в 2011 г. будет достигнуто путем удлинения срока регулирования. Благодаря механизму сглаживания тарифов, выпадающие доходы ФСК и МРСК, вызванные ограничением тарифов, будут возвращены в более поздний срок. При условии удлинения срока регулирования с 3 до 5 лет выпадающие доходы 2011 г. будут возвращены ФСК не позднее 2014 г., МРСК – 2015 г. Мы отдельно отмечаем, что половину расходов МРСК составляют так называемые неподконтрольные расходы (компенсация потерь и услуги ФСК), и поэтому ограничение тарифов на электроэнергию будет частично компенсировано распредсетям сокращением операционных расходов.

По нашим оценкам, введение ограничения окажет наибольшее влияние на компании, являющиеся главными бенефициарами перехода на RAB-регулирование. К таким компаниям мы относим Ленэнерго, МРСК Юга и МРСК Волги. В то же время, ограничение роста тарифов в 15 % может не затронуть МОЭСК и МРСК Северо-запада.

Ограничение роста тарифов сетей и перераспределение денежных потоков на более поздние даты может вызвать негативную реакцию рынка. Понижение выручки по сравнению с утвержденным значением дискредитирует идею долгосрочных тарифов, которые не должны подлежать пересмотру. В случае если выпадающие доходы не будут возвращены компаниям, то денежный поток ФСК сократиться на величину, равную $647 млн, поток Холдинга МРСК – более $1.0 млрд.

Мировая экономика

Рост мировой экономики незначительно замедлился в мае

Индексы PMI services, характеризующие деловую конъюнктуру в сфере услуг, зафиксировали некоторое замедление роста в секторе в мае. Индекс Global Services PMI снизился до 56.3 пунктов по сравнению с 56.8 в апреле (максимум за 33 месяца). Абсолютное значение индекса находится на достаточно высоком уровне и не позволяет усомниться в том, что восстановление мировой экономики в сфере услуг продолжается. Этот вывод подтверждается и динамикой занятости – соответствующая компонента индекса PMI Services выросла в мае с 50.0 до 50.6, сигнализируя о том, что сектор услуг перешел к устойчивому созданию новых рабочих мест.

В странах Еврозоны рост деловой активности в сфере услуг по итогам минувшего месяца ускорился, в США и Великобритании сохранялись стабильно высокие темпы роста. В то же время в Китае наблюдалось заметное охлаждение деловой конъюнктуры: индекс PMI Services по Китаю снизился на 2.1 пункта до 56.4. Эти данные наряду со статистикой по промышленному сектору (см. наш daily от 2 июня) подтверждают вывод о начавшемся замедлении китайской экономики. Причем это замедление, судя по индексам PMI, носит довольно ощутимый характер – так, композитный индекс PMI по Китаю, включающий в себя информацию и по сектору услуг, и по промышленности, упал в мае до минимального уровня за последние 12 месяцев, составив 54.2 пункта.

В России индекс PMI Services снизился в мае с 56.9 до 55.9. Значение индекса свидетельствует о сохранении достаточно высоких темпов роста в сфере услуг, однако по сравнению с апрелем темпы улучшения замедлились. В частности, замедлился рост новых заказов, деловой активности, лишь незначительный прирост продемонстрировал показатель занятости. В то же время значение показателя «Деловые прогнозы» свидетельствует о высоком уровне оптимизма у бизнеса относительно перспектив роста.

Композитный индекс Global&Services PMI, описывающий глобальную ситуацию и в сфере услуг, и в промышленности, снизился в мае с 57.7 до 57.0. Это свидетельствует о замедлении роста мировой экономики, но очень незначительном. Последние значения этого индекса позволяют смело утверждать, что мировая экономика растет фактически с докризисными темпами. О том, что ситуация в мире в целом остается благоприятной, свидетельствует и динамика занятости – соответствующая компонента индекса Global&Services PMI выросла в мае с 50.8 до 51.4. Эти данные косвенно указывают на снижение общего уровня безработицы, что должно позитивно отразиться на динамике потребления.

Подводя итоги, можно резюмировать, что пока финансовые потрясения, наблюдавшиеся на рынках в мае, не оказали значимого влияния на мировую экономику. В то же время Китай остается источником беспокойства.

Справочно: индексы PMI Services рассчитываются на основании опросов крупнейших предприятий, работающих в сфере услуг. В ряде стран этот индекс рассчитывается на основании только одного показателя (предприятия просят ответить на вопрос – уменьшилась или увеличилась деловая активность на предприятии в течение последнего месяца); в других странах индекс PMI Services рассчитывается как композиция различных индикаторов (деловая активность, новые заказы, занятость и т.п.). Значение индекса ниже 50 свидетельствует о сокращении деловой активности в сфере услуг, выше 50 – о росте. Чем выше/ниже индекс, тем быстрее темпы роста/падения деловой активности. Экономисты используют индексы PMI как один из наиболее надежных опережающих индикаторов бизнес-цикла.