Rambler's Top100
 

Ѕанк ћосквы: »спани€ агрессивнее решает бюджетные проблемы


[13.05.2010]  Ѕанк ћосквы    pdf  ѕолна€ верси€

¬нутренний рынок

–усские долго запр€гают, да быстро езд€т

Ќаконец-то вчера на рынке рублевых облигаций мы увидели уверенные покупки. ≈сли весь мир отыгрывал факт утверждени€ программы помощи странам ≈вросоюза с начала текущей недели, то российский рынок долга в понедельник еще находилс€ на длинных выходных, а во вторник, суд€ по динамике и объемам торгов, больша€ часть инвесторов еще не приступила к активной работе. «ато за вчерашнюю торговую сессию быкам удалось компенсировать часть отставани€.

¬ среду покупки затронули широкий спектр ликвидных корпоративных и муниципальных облигаций, хот€ активность в госсегменте оставалась невысокой. ќсновное внимание инвесторы сосредоточили на тех выпусках, которые в последнее врем€ интенсивно распродавались: наибольшие обороты проходили в облигаци€х Ѕашнефти, √азпром нефти, √азпрома, ’олдинга ≈враз, ћечела, –—’Ѕ и —еверстали. ѕо итогам дн€ котировки выпусков этих эмитентов прибавили от 50 до 130 б.п. Ћидером по числу сделок и объему торгов вчера стал выпуск –∆ƒ-10, котировки которого существенно просели с начала ма€: вчера с этой бумагой было совершено 45 сделок на сумму 2.2 млрд руб. ѕо итогам дн€ котировки –∆ƒ-10 и еще один ликвидный инструмент этого эмитента - –∆ƒ-23 - прибавили примерно по полторы фигуры.

¬первые за последние три недели в секторе муниципальных бумаг бы заметен интерес покупателей к выпускам столицы, правда, в большей степени к краткосрочным: существенные обороты проходили в выпусках ћосква-61, ћосква-62, ћосква-50, прибавившим в цене от 60 до 130 б.п. Ќаиболее пострадавшие от выхода иностранных инвесторов длинные облигации ћосква-48 и ћосква-49 пока пользуютс€ спросом, в основном, у наиболее рисковых инвесторов: единичные сделки подн€ли котировки этих бумаг на 150-200 б.п.

»сход€ из текущего низкого спроса на длинные выпуски даже самых надежных эмитентов, решение города отказатьс€ от размещени€ собственных долговых выпусков на первичном рынке до конца 2-го квартала, информаци€ о котором прошла вчера в новостных лентах, выгл€дит оправданным. —уд€ по всему, ћоскомзайм не тер€ет надежды повторить, а может быть и улучшить свой успех в размещении наиболее длинных облигаций под невысокие ставки и, в св€зи с этим собираетс€ вз€ть паузу до начала июл€, когда внешн€€ конъюнктура может улучшитьс€.

¬ целом, похоже, что иностранные инвесторы, желающие разгрузить свои рублевые долговые портфели, уже успели это сделать. Ќа фоне восстановлени€ аппетита инвесторов к риску российские покупатели начали подбирать наиболее короткие ликвидные выпуски надежных эмитентов, выступающие центрами распродаж в период коррекции конца апрел€-начала ма€. ќтметим, что восстановление еще практически не затронуло госбумаги, а также среднесрочные облигации надежных эмитентов, где, если внешн€€ конъюнктура снова не переменитс€, в ближайшие дни можно ждать формирование восход€щего движени€ котировок.

√лобальные рынки

»спани€ агрессивнее решает бюджетные проблемы

ѕо сообщению WSJ, премьер-министр »спании ’осе Ћуис —апатеро объ€вил о новых мерах сокращени€ дефицита бюджета страны, который по итогам прошлого года составил 11.2 %. «арплаты в госсекторе будут уменьшены в этом году на 5% и заморожены в следующем году. ¬ 2011 году также будет заморожен размер пенсий и отменены единовременные выплаты в размере 2.5 тыс. евро на новорожденных. √осударственные инвестиции в следующем году сократ€тс€ на 6 млрд евро. ѕо словам —апатеро, »спани€ сможет сократить бюджетный дефицит до 9.3% ¬¬ѕ в этом году и до 6.5% ¬¬ѕ в 2011.

Ќовость позитивно повли€ла на рынки, увеличив аппетит к рискованным активам и несколько снизив спрос на безрисковые UST. CDS отдельных стран зоны евро вчера сузились примерно на 5-20 б.п., причем 5-летние CDS ѕортугалии снизились на 37 б.п. до 198 б.п., а стоимость страховки от дефолта »спании опустилась до 150 б.п. (-13 б.п. за день). ¬прочем, это никак не повли€ло на результаты аукциона по 10-летним казначейским облигаци€м, в ходе которого переподписка составила около 3х.

 редит ≈вропа банк успешно размещает евробонды

ѕо сообщению Reuters,  редит ≈вропа банк разместил вчера 3-летние еврооблигации с 2-летней офертой на $ 300 млн с купоном 7.75 % годовых.

 редит ≈вропа банк имеет рейтинги «¬а3» от Moody’s и «BB-» от агентства Fitch, что €вл€етс€ одной из самых сильных комбинаций среди российских частных банков. ћы считаем, что в текущей ситуации кредитное качество банка €вно завышено и имеет высокое значение лишь благодар€ потенциальной поддержке головной нидерландской компании, хот€ ее рейтинги невысоки (¬а2/¬¬) и не позвол€ют нам говорить о потенциально серьезном факторе материнской поддержки. ¬ –оссии же  редит ≈вропа банк по бизнес-модели, скорее, сопоставим с Ѕанком –усский —тандарт и ’оум  редит ‘инанс банком, но сильно уступает им в размерах бизнеса и stand-alone кредитном качестве. ѕри этом евробонды ’ ‘Ѕ и –усского —тандарта предлагают большую доходность при меньшей дюрации.

— учетом вышесказанного при текущей нестабильной рыночной ситуации данный бонд нам не видитс€ интересным, более того, мы считаем его переоцененным как минимум на 150-200 б.п. (по доходности).

–оссийские еврооблигации: покупки в корпоративном секторе

¬черашние позитивные новости о планах »спании по сокращению дефицита бюджета и получение √рецией первого транша помощи в размере € 5.5 млрд поддержали интерес инвесторов к рискованным активам. ¬ результате российские корпоративные еврооблигации пользовались уверенным спросом, хот€ покупки сконцентрировались лишь в бумагах нескольких эмитентов: ≈враза, –аспадской и —еверстали.

Ћюбопытно, что вчера, несмотр€ на то, что Moody's и Fitch поместили на пересмотр рейтинги –аспадской с возможностью их понижени€, бегство из бумаги закончилось. ѕреобладание покупателей над продавцами подн€ло цену инструмента на 50 б.п. ћы считаем, что 6-процентное проседание котировок в понедельник-вторник было не слишком обоснованным и не рекомендуем поддаватьс€ паническим настроени€м.  стати, вчера слова губернатора  емеровской области о запуске шахты к началу 2011 г. и восстановительных работах на сумму не более $200 млн. подтвердил и представитель –аспадской.

»ндикативный евробонд Russia 30 не продемонстрировал вчера уверенной динамики: его котировки остались на отметках закрыти€ вторника. —егодн€ утром евробонд можно купить с доходностью 5.1 – 5.15 %, его спрэд к UST’ 10 находитс€ в узком диапазоне 155 – 160 б.п.

 орпоративные новости

јвтомобильный рынок: первый плюс

ј≈¬ подвела апрельские итоги продаж новых автомобилей в –оссии. ¬ соответствии с опубликованными данными, в предыдущем мес€це российский автомобильный рынок вырос на 20 % относительно аналогичного периода прошлого года. «а первые четыре мес€ца рынок сократилс€ на 19%.

 ак и ожидалось ранее, апрельска€ статистика отразит позитивные изменени€ конъюнктуры российского рынка. ¬первые с начала кризиса динамика продаж оказалась положительной. ¬ажно отметить, что, как сообщали ранее —ћ», весной текущего года в автосалонах образовались очереди на автомобили, что создает эффект отложенного спроса, который будет реализован в ближайшие мес€цы. “ак, дл€ примера, в мае-июне прошлого года российский автомобильный рынок достиг дна, что позвол€ет ожидать, что в этом году в ближайшие два-три мес€ца динамика продаж будет еще более значительной.

ћы полагаем, что новость позитивна дл€ облигаций таких компаний, как —оллерс, –ольф и их долговых инструментов.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов:

  • нет св€занных эмитентов