Денежный рынок

ЦБ повысил ставку по депозитам на 25 б.п.

Изменение ставки

В пятницу ЦБ принял решение в отношении базовых процентных ставок. Главной неожиданностью стало повышение только ставок по депозитам на 25 б.п., в то время как основные кредитные ставки (РЕПО, рефинансирования) ЦБ оставил неизменными.

Среди основных тезисов пресс-релиза ЦБ мы выделяем следующие:

- инфляционные риски, обусловленные монетарными условиями, остаются умеренными, но заслуживающими более пристального внимания

- в целях поддержки восстановления экономического роста Банк России счел возможным сохранить без изменения процентные ставки по своим операциям рефинансирования.

Почему не все ставки были повышены?

Мы полагаем, что, сохранив минимальную ставку РЕПО на уровне 5 % и, повысив ставку по депозитам, ЦБ нашёл идеальный для конца года компромисс. В случае роста ставки РЕПО мы могли бы стать свидетелями дальнейшей переоценки кривой ОФЗ и всего долгового рынка, что невыгодно в свете крупных размещений, например РОСНАНО, и так закрывшей книгу по верхней границе купонного ориентира 8.9 %. Дополнительным свидетельством нежелания «двигать» кривую было нерыночное размещение ОФЗ в четверг на вторичном рынке.

В то же время, увеличив ставку по депозитам, ЦБ фактически обозначил переход к более жесткой монетарной политике, повлияв на сегмент денежного рынка.

Перспективы

В настоящий момент наш базовый сценарий по ставкам в 2011 году предполагает их рост на 50-100 б.п. Кроме того, мы не исключаем, что ЦБ продолжит сокращать спрэд между ставками по депозитам и ставкой РЕПО и рефинансирования в рамках настройки политики инфляционного таргетирования.

Сокращая спрэд между минимальной ставкой РЕПО и ставкой по депозитам, ЦБ будет «сжимать» волатильность ставок на межбанковском рынке. Повышая абсолютный уровень ставки РЕПО, ЦБ будет непосредственно влиять на доходности и положение кривой долговых ценных бумаг (в первую очередь ОФЗ и blue chips, и как следствие, – на стоимость средств для 2-го и 3-го эшелона на долговых и кредитных рынках).

Реакция рынка

Курс рубля к бивалютной корзине к сегодняшнему утру укрепился с уровней 35.0-35.10 до 34.75. Ставки overnight на МБК выросли с 2.5-3.0 % до 2.85-3.35 %.

Внутренний рынок

Фокус на ВымпелКом, МРК, FRN Транснефти

Активность в госбумагах все еще остается высокой. В корпоративном секторе лидирует ВымпелКом. Кривая эмитента сместилась вниз на 10-50 б.п. за неделю. Теперь когда выпуски ВымпелКома торгуются практически без премии к кривой МТС, мы полагаем, что дальнейший потенциал снижения доходности будет ограничиваться именно этим фактором.

Отметим, что существенно вырос в цене шестой выпуск Северо-Западного Телекома (+3 %) Котировки бумаги прибавляют второй день подряд на хороших оборотах. Напомним, что это один из выпусков сливающихся с Ростелекомом МРК. Советуем обратить внимание и на выпуск ЮТК-5, который также достаточно ликвиден в кривой МРК. Также оборотом отличился FRN Транснефти (более 1 млрд руб.), выросший на 36 б.п. в цене. Следует заметить, что купон этого выпуска привязан к ставке прямого РЕПО ЦБ, однако следующее изменение купона состоится только в 2012 г., текущий купон – 9.9 %.

Глобальные рынки

Европа на каникулах, Китай повышает ставку

Глобальные рынки переживают фазу низкой активности рождественского периода. В пятницу в США был выходной, в Европе – короткий день, в связи с чем российские еврооблигации практически не торговались. Инвесторы уходили на каникулы в довольно позитивном настроении: макростатистика последних дней подтвердила восстановление экономики США.

Однако на рынках не все так гладко. Одна из главных проблем уходящего года, если не самая главная, – долговой кризис в еврозоне – переходит с нами и в новый год. В частности, в четверг рейтинговое агентство Fitch понизило рейтинги Португалии и Венгрии на одну ступень, оставив прогноз по обоим рейтингам «негативным».

На выходных стало известно, что Народный банк Китая повысил ставку по кредитам сроком на 12 месяцев до 5.81 % с 5.56 % годовых, по депозитам на тот же срок - до 2.75 % с 2.5 %. Согласно материалам последнего совещания ЦК КПК сдерживание инфляции должно стать одним из основных направлений экономической деятельности в Китае. Важно отметить, что в сообщении ЦБ Китая говорилось о необходимости поддерживать баланс «между стабильным и относительно быстрым экономическим и управлением инфляционными процессами».