Rambler's Top100
 

Ѕанк ћосквы: »нвесторы предпочли зафиксировать прибыль прошедшей недели, поставив тем самым точку в длительном ралли на рынке еврооблигаций


[18.10.2010]  Ѕанк ћосквы    pdf  ѕолна€ верси€

¬нутренний рынок

Ќалоговый период сократил торговую активность

Ќачало налогового периода рынок встретил традиционным сокращением торговой активности. —овокупный оборот на бирже и в –ѕ— с корпоративными и муниципальными выпусками составил 18.8 млрд руб., что на четверть ниже уровн€ четверга. Ћиквидные выпуски торговались на небольших объемах без ощутимого движени€ котировок.

÷еновой индекс корпоративных выпусков, включенных в индекс BMBI, рассчитываемый Ѕанком ћосквы, за день не изменилс€. ÷еновые индексы госбумаг и муниципальных долговых бумаг показали слабый рост на 2-3 б.п. при минимальных торговых оборотах.

ќсновные обороты корпоративного сегмента рынка обеспечили облигации эмитентов, проход€щих оферты, а также выпуски, начавшие обращение на вторичных торгах. ¬ том числе, Ѕанк –енессанс  апитал выкупил по оферте 2-й выпуск на 1.7 млрд руб. (56.7 % выпуска). ¬Ѕƒ ѕѕ, размещавший в этот день свои новые облигации на 14 млрд руб., выкупил по оферте бонды 3-й серии на сумму 2.0 млрд руб. по цене 100 % от номинала. «начительные объемы сделок совершались с выпусками –усфинанс, вышедшими на вторичные торги на 70- 80 б.п. выше номинала после размещени€ в сент€бре.

»нтерес инвесторов присутствовал также в выпусках јЋ–ќ—ы. Ќакануне компани€ опубликовала сильную отчетность по ћ—‘ќ за 1 пол. 2010 г., в п€тницу рейтинговое агентство Fitch повысило кредитный рейтинг эмитента с «¬+» до «¬¬-».  роме того, стало известно о том, что на этой недели стартует роуд-шоу евробондов эмитента. ѕоложительный внешний фон вокруг компании не мог остатьс€ незамеченными российскими инвесторами.

√лобальные рынки

QE: кто быстрее?

»тогом прошедшей недели стало выступление Ѕена Ѕернанке в Ѕостоне, от которого все ждали если не уточнени€ параметров планируемого второго этапа «количественного см€гчени€», то, по крайне мере, подтверждени€ того, что этот второй этап все-таки состоитс€.  ак и следовало ожидать, новых деталей реализации стратегии озвучено не было, но рынки получили косвенное подтверждение того, что второй этап QE будет. ¬ самом начале своей речи глава ‘–— за€вил: «‘–— готова предприн€ть дальнейшие действи€, если инфл€ци€ будет слишком низкой», а вышедший сразу после этого индекс потребительских цен как раз оказалс€ вдвое ниже ожиданий, составив в сент€бре 0.1 %, и придав тем самым уверенности участникам рынка. ¬ыступавшие после Ѕернанке главы окружных банков ‘–— „икаго и Ѕостона высказывались более определенно, утвержда€, что ‘–— должна действовать «с опережением», не дожида€сь серьезных признаков дефл€ции и дальнейшего ухудшени€ макроэкономической ситуации.

¬ ≈вропе тем временем происход€т похожие событи€, но с меньшим накалом страстей. Ќа прошлой неделе глава Ѕундесбанка ј. ¬ебер выступил с резкой критикой действующей сейчас программы покупки ≈÷Ѕ гособлигаций стран еврозоны (с ма€ выкуплено бумаг на € 63 млрд). ¬ воскресенье последовал ответ главы ≈÷Ѕ “рише, утверждающего, что подавл€юща€ часть руководителей ≈÷Ѕ программу поддерживает, считает ее эффективной и не видит необходимости в ее сворачивании.

ѕервичный рынок: эмитенты на любой вкус и кошелек

  первичному рынку продолжают присматриватьс€ все новые эмитенты. ¬ п€тницу јЋ–ќ—ј объ€вила о том, что со вторника стартует роуд-шоу выпуска евробондов на $ 1 млрд. — остальными параметрами выпуска компани€ пока не определилась. ¬ насто€щее врем€ јЋ–ќ—ј имеет в обращении два выпуска еврооблигаций на общую сумму $ 850 млн. ѕомимо јЋ–ќ—ы на этой неделе роуд-шоу провод€т —бербанк с облигаци€ми в швейцарских франках, —овкомфлот, –усгидро, Ћен—пец—ћ”, Ѕанк –усский —тандарт, ћ Ѕ и ѕробизнесбанк.

–оссийские евробонды: фиксаци€ прибыли

ќпаса€сь неожиданностей в п€тницу вечером, св€занных с публикацией большого блока макростатистики из —Ўј и выступлением Ѕернанке, инвесторы предпочли зафиксировать прибыль прошедшей недели, поставив тем самым точку в длительном ралли на рынке еврооблигаций. Ќаступает новый период неопределенности до следующего заседани€ ‘–— в начале но€бр€, и, по всей веро€тности, тон рыночным настроени€м до того времени будут задавать различные слухи относительно итогов планируемого заседани€ ‘–— и отчетности компаний за третий квартал.

–азместившийс€ недавно евробонд —еверстали в п€тницу торговалс€ устойчиво выше номинала, цена колебалась в диапазоне 100.50-100.75 %. –азместившийс€ в п€тницу выпуск Ќќћќ—-Ѕанка пока не показывает €вной динамики, цена бумаги сегодн€ утром оставалась в районе номинала.

ƒоходность UST’10 в п€тницу выросла до 2.57 %, нова€ недел€ началась со снижени€ до 2.54 %. ƒоходность RUS’30 ведет себ€ более стабильно и за п€тницу и начало понедельника выросла до 4.09 %. —прэд между RUS’30 и UST’10 расширилс€ до 155 б.п.

—обыти€ текущего дн€

—егодн€ в 17.15 и 18.00 ћ—  будут опубликованы два показател€ из —Ўј: промпроизводство в сент€бре и индекс деловой активности на рынке жиль€ NAHB в окт€бре.

“акже в течение дн€ за третий квартал отчитаютс€ IBM и Citigroup.

Ѕанковский сектор

–озничный бизнес ¬“Ѕ вырастет еще на 20 % в 2011 г.

¬чера глава розничного бизнеса √руппы ¬“Ѕ (¬“Ѕ 24) ћихаил «адорнов представил позитивные результаты своего подразделени€ за 9 мес. 2010 г., объ€вил об отмене комиссий при выдаче потребительских кредитов и поделилс€ взгл€дом на развитие сектора розничного кредитовани€ в 2011 г.

ќсновные тезисы ћ. «адорнова:

  • „иста€ прибыль ¬“Ѕ 24 за 9 мес. 2010 г. составила 12.8 млрд руб. против 1.0 млрд руб. за аналогичный период 2009 г. ¬ 2011 г. банк ждет роста чистой прибыли.
  • ¬“Ѕ 24 распустил резервы в сент€бре на 450 млн руб. за счет продажи портфел€ потребительских кредитов номинальным объемом 3.0 млрд руб. –оспуск резервов был единичный фактом, и до конца 2010 г. резервы высвобождатьс€ не будут, но будут расти медленнее, чем ожидалось.
  • ”ровень просроченной задолженности по ћ—‘ќ за 8 мес. составл€ет около 9.0 % портфел€. ѕросроченна€ на 90 дней и более задолженность растет незначительными темпами.
  • –озничный бизнес ¬“Ѕ продолжает расти высокими темпами. — начала года клиентский поток в отделени€ увеличилс€ на 20 %.
  • –озничный портфель банка за 3-й кв. 2010 г. вырос на 11 % до 436.6 млрд руб. ѕо итогам 2010 г. банк ожидает роста до 20 %. –ыночна€ дол€ ¬“Ѕ 24 по кредитам населению (с цессией и секьюритизацией) составила на 1 окт€бр€ 11.19 %.
  • ¬“Ѕ24 отмен€ет комиссию за выдачу потребительских кредитов, снижает процентные ставки, что позвол€ет снизить эффективную ставку по продуктам на 3.0 п.п. и более. ћинимальный размер процентной ставки по р€ду сегментов будет начинатьс€ от 13 %.
  • –ост розничных кредитов по всему сектору составит в 2010 г. около 10.0 %. ¬ 2011 г. розничное кредитование будет расти сильнее, чем корпоративное. ¬“Ѕ 24 ожидает роста рынка на 20 % и ориентируетс€ на рост своего портфел€ выше рынка.
  • ќбъем вкладов в российских банках по итогам 2010 г. увеличитс€ более чем на 30 %. ¬ следующем году прирост будет меньше — примерно 20 %.
  • ¬“Ѕ продолжит инвестировать в расширение офисной сети и планирует в ближайшие три года открыть еще боле 200 отделений. ¬ 2010 г. ¬“Ѕ 24 открыл 35 отделений, увеличив их общее количество до 508.

—тавка на развитие розничного бизнеса €вл€етс€ одним из ключевых пунктов в стратегии √руппы ¬“Ѕ. ћы находим отличными результаты розничного бизнеса ¬“Ѕ, укладывающимис€ в наши прогнозы. —мелое решение отменить комиссии при выдаче потребительских кредитов и снизить процентные ставки, безусловно, повысит темпы роста розничного кредитного портфел€ ¬“Ѕ 24, однако веро€тно негативно скажетс€ на чистой процентной марже розничного блока.

ƒинамичное развитие розничного блока ¬“Ѕ должно оказать положительное вли€ние на стоимость √руппы ¬“Ѕ, а значит и на котировки акций ¬“Ѕ.

—бербанк опубликовал очень сильную отчетность за сент€брь 2009 г.

¬ п€тницу вечером —бербанк отчиталс€ за сент€брь и 9 мес€цев 2010 г. по –—Ѕ”. „иста€ прибыль —бербанка за 9 мес€цев составила 106.8 млрд руб. ѕо итогам сент€бр€ чиста€ прибыль —бербанка составила 18.4 млрд руб. против 11.6 млрд руб. в августе. ѕоказатель ROE за 9 мес€цев составил 22.9 %.

—казать, что результаты —бербанка в сент€бре оказались хорошими, – ничего не сказать. –езультаты превзошли наши ожидани€ в лучшую сторону в части процентной маржи и роста кредитного портфел€. Ќа этом фоне вполне логично выгл€дит пересмотр прогноза по чистой прибыли со 100-120 млрд руб. в диапазон 120-150 млрд руб.

  • ¬ сент€бре —бербанк показал феноменальный рост кредитного портфел€. ¬сего за один мес€ц рост кредитного портфел€ составил 5.5 % (против 5.9 % за 9 мес€цев 2010 г.), а в абсолютном выражении портфель кредитов нефинансовому сектору вырос на 232.8 млрд руб. ѕо нашим оценкам, в абсолютном выражении это максимальный ежемес€чный прирост по портфелю юрлиц за всю историю существовани€ —бербанка. —ерьезна€ часть прироста произошла благодар€ рефинансированию –”—јЋом кредита ¬ЁЅа перед —бербанком на сумму $ 4.6 млрд (137 млрд руб.).
  • ѕортфель физлицам также продолжает расти. ѕо итогам сент€бр€ его прирост составил 1.2 %, а за 9 мес€цев – 6.5 %. —овокупный кредитный портфель —бербанка по итогам 9 мес€цев увеличилс€ на 6.1 %.
  • Ѕольшой сюрприз банк преподнес в отношении результатов от основной де€тельности. „истый процентный и комиссионный доход выросли на 8.8 % по итогам сент€бр€ до 51.3 млрд руб., что позволило увеличить показатель чистой процентной маржи на 50 б. п. до 6.2 %. ћы полагаем, рост процентной маржи произошел благодар€ отложенному вли€нию снижени€ процентных ставок по депозитам во 2-м и 3-м кварталах.
  • ѕо итогам 9 мес€цев 2010 г. чиста€ процентна€ маржа по –—Ѕ” сократилась ровно на 100 б.п. до 6.4 % (что пока совпадает с ожидани€ми менеджмента).
  • „истые отчислени€ в резервы в сент€бре составили 15.1 млрд руб., что соответствует темпам отчислени€ в резервы —бербанка в этом году. ѕо итогам 9 мес€цев объем накопленных резервов составил 105.6 млрд руб. (что отличаетс€ от цифры в 80 млрд руб., которую √. √реф озвучил накануне).
  • —бербанк продолжил зарабатывать на торговых операци€х с ценными бумагами, чиста€ прибыль от которых составила более 5.0 млрд руб.
  • ќперационные расходы остались на относительно стабильном уровне и составили 21 млрд руб. против 22.5 млрд руб. в августе. –ост операционных доходов привел к снижению показател€ Cost-to-Income до 37.3 % в сент€бре против 42.9 % в августе. ѕо итогам 9 мес€цев Cost-to-Income составил 37.6 %.

ћы полагаем, что у —бербанка есть очень мало шансов в оставшиес€ три мес€ца показать сокращение кредитного портфел€ юрлиц. ¬прочем, и другой серьезный скачок, такой как в сент€бре, мы также вр€д ли увидим. “аким образом, прогнозы менеджмента по росту кредитного портфел€ юрлиц на 2010 год в 6.5-6.7 %, скорее всего, будут достигнуты уже по итогам окт€бр€-но€бр€.

¬ нашей модели —бербанка заложен еще более скромный рост кредитного портфел€ на 2010 год – в 5.0 %. ѕересмотр этой цифры в сторону повышени€ до 6.5-7.5 % не сильно повли€ет на общую оценку —бербанка. ƒл€ нас гораздо важнее то, что будет происходить с чистой процентной маржей —бербанка в 4-м квартале: будет ли она продолжать увеличиватьс€ из-за отложенного снижени€ ставок по депозитам или останетс€ на относительно стабильном уровне.

—бербанк продемонстрировал очень хорошие результаты на уровне основной де€тельности и феноменальную динамику кредитного портфел€.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: