Первичный рынок

Время банков

Вчера сразу четыре банка начали сбор заявок на покупку облигаций общим объемом 20 млрд руб.: ЮниКредит Банк предлагает выпуск максимального объема - на 10 млрд руб. со сроком до оферты 2 года, ТрансКредитБанк планирует продать трехлетние бонды на 5 млрд руб., Внешпромбанк предлагает выпуск с офертой через год на 3 млрд руб., а также Новикомбанк – выпуск на 2 млрд руб. с офертой через 1.5 года.

Сегодня стало известно, что книгу заявок открыл ТКС Банк на свой новый трехлетний биржевой бонд номинальным объемом 1.5 млрд руб. с годовой офертой.

С учетом уже маркетируемых с начала прошлой недели двух выпусков Русфинанс банка на 4 млрд руб., общая сумма размещаемых банковских долговых инструментов составляет на сегодняшний день 25.5 млрд руб. Это более трети от совокупного объема размещаемых в настоящий момент корпоративных и банковских облигаций.

Отметим, что инвесторы имеют неплохую возможность пополнить свои портфели банковскими бумагами как в зависимости от своего инвестиционного горизонта (от года до трех), так и с учетом собственного риск-аппетита - эмитенты имеют кредитные рейтинги от уровня «В-/В2» (ТКС, Внешпромбанк и Новикомбанк) до уровня «ВВВ-/ВВВ+» (ЮниКредит банк, Русфинанс банк).

Русфинанс банк (Ваа3) в конце октября разместил свои выпуски серий 8 и 9 с доходностью 7.85% к годовой оферте. Ориентиры по новым облигациям предполагают 30-60 б.п. доходности за дополнительные два года обращения. В общем-то, это не слишком щедрое предложение.

Новый выпуск ЮниКредитБанка (ВВВ-/ВВВ+) практически не предполагает премии к рынку, поэтому интересен, с нашей точки зрения, на уровне верхней границы ориентиров организаторов, составляющих по доходности 6.92-7.17 % к оферте через два года.

А вот индикативная доходность нового трехлетнего выпуска ТрансКредитБанка (ВВ/Ва1), которая находится на уровне 7.85-8.16 %, может заинтересовать инвесторов. Выпуск маркетируется примерно на 50 б.п. выше уровня доходностей ВТБ той же дюрации. После перехода банка под контроль ВТБ спрэд, очевидно, должен сузиться, что подразумевает неплохой потенциал для роста новых бумаг на вторичном рынке.

Вторичный рынок

Глубокая спячка

Позитивные сигналы с внешних рынков, которые иностранные инвесторы отыгрывали во время длинных российских выходных, а также некоторое укрепление национальной валюты служили вчера положительным фоном для торгов рублевыми облигациями. Между тем, большинство выпусков по итогам дня потеряли в цене. Причинами этому могли стать как традиционно низкая активность участников рынка в начале недели, так и длинные праздники прошлой недели, с которых, вероятно, значительная часть инвесторов еще не вернулась. Совокупный объем торгов с корпоративными и муниципальными выпусками на бирже и в РПС вчера обновил осенний минимум, слегка превысив 10 млрд руб.

Глобальные рынки

Реакция на QE 2

В отсутствии новых событий более-менее крупного масштаба на мировых рынках в последние дни участники торгов и эксперты заняты обдумыванием решения ФРС о выкупе гособлигаций и попытками просчитать вероятные последствия этого шага. Финансовые главы ряда стран также обозначили свои позиции по данному вопросу.

- Представители Китая однозначно осудили действия ФРС, поскольку данный шаг «подрывает доверие к мировой экономике».

- Министр финансов Германии также раскритиковал действия ФРС, но чуть менее масштабно, отметив, что таким образом подрывается доверие к финансовой политике США.

- Глава ЕЦБ Ж.-К. Трише высказался дипломатично и несколько парадоксально: «Действия ФРС предприняты с целью сдерживания инфляционных ожиданий».

- Президент Всемирного банка инициировал разговоры о реформировании валютной системы, возможно, с привязкой валют к золоту.

По всей вероятности, на предстоящей встрече G20, которая состоится 11-12 ноября в Сеуле, количественное смягчение станет одной из центральных тем обсуждения.

На этом фоне возобновившиеся казалось бы без особого повода опасения относительно способности некоторых стран еврозоны обслуживать свои бюджетные дефициты и поездка еврокомиссара Олли Рена в Дублин с целью обсуждения сокращения дефицита бюджета Ирландии выглядят логичным ответом Европы на действия США. Вызванное таким образом ослабление европейской валюты помогло бы восстановлению экономики еврозоны за счет экспортной составляющей, а спасение Ирландии или Португалии (скорее, обслуживание подорожавшего долга) в случае чего обойдется относительно недорого.

НОВАТЭК готовится к новому займу

Вчера мы писали о том, что сменившиеся настроения на глобальных рынках могут привести к активизации эмитентов на первичном рынке. Сегодня стало известно, что к проводящему сейчас роуд-шоу ВЭБу присоединяется НОВАТЭК. Согласно Cbonds, компания объявила о намерении привлечь долг до $ 1.5 млрд сроком на 10 лет для финансирования бридж-кредита привлеченного для оплаты покупки пакета Северэнергии у Газпрома.

Компания уже имеет опыт выпуска еврооблигаций (два выпуска общим объемом $ 300 млн), но в настоящее время в обращении находится лишь один рублевый бонд с погашением в 2013 г., который дает премию к кривой Газпрома порядка 20-30 б.п. Исходя из этого, новый 10-летний евробонд мог бы иметь доходность около 5.6% годовых, но учитывая серьезные M&A-намерения компании и помещение в связи с этим 28 октября рейтинга по шкале S&P на пересмотр с возможностью понижения, новый бонд, по всей вероятности, обойдется НОВАТЭКУ дороже.

Pоссийские евробонды: продолжение коррекции

После чрезвычайно насыщенной событиями прошлой недели рынок российских еврооблигаций в понедельник торговался достаточно вяло, но коррекционные настроения сохранились. В сегменте корпоративных еврооблигаций подорожали разве что короткие евробонды TNK-BP, чему способствовал рост цен на нефть в связи с принятием решения о новом этапе количественного смягчения в США и с хорошей макростатистикой также из США. В банковском секторе из ликвидных бумаг отметим рост котировок короткого бонда Сбербанка и бумаг Газпромбанка с погашением в 2016 г. Также неплохо выглядел евробонд Альфа-Банка с погашением в 2013 г. на фоне продаж Alfa’15, call-опцион по которому будет исполнен в декабре.

Российские суверенные еврооблигации RUS’30 вчера также торговались не очень активно, демонстрируя незначительный рост доходности, которая сегодня утром подскочила с 4.04 % до 4.09 %. Вчерашний рост доходности UST’10 утром сменился снижением до 2.54 %. Спрэд составил 155 б.п.

События текущего дня

Сегодня новостей ожидается немного: вечером в США будут опубликованы данные об оптовых запасах в сентябре.

Мировая экономика

Экономическая ситуация в мире заметно улучшилась за последний месяц

Как мы уже сообщали ранее (см. наш daily от 3 ноября), в октябре появились первые признаки улучшения деловой конъюнктуры в промышленном секторе. Опубликованные на прошлой неделе индексы PMI Services показали, что оживление имеет место не только в промышленности, но и в секторе услуг.

По итогам октября деловая активность в секторе услуг выросла в США, Германии, Великобритании, а также во всех странах БРИК. Индексы PMI Services во всех этих странах уверенно превышают отметку 50 пунктов, что позволяет говорить о позитивной экономической динамике в сфере услуг. В то же время в Японии и в Испании индексы PMI Services прочно закрепились ниже отметки 50 пунктов, что позволяет диагностировать текущее экономическое состояние сферы услуг как близкое к рецессии.

Композитный индекс Global Manufacturing&Services PMI, описывающий общую ситуацию в мировой экономике, вырос в октябре с 52.6 (10-месячный минимум) до 54.8. Рост этого индекса, зафиксированный после пяти месяцев снижения, оказался довольно резким. Это обстоятельство позволяет предположить перелом в настроениях бизнеса, хотя сложно сказать, чем он обусловлен. Первое, что приходит в голову – это действия монетарных властей (QE2), которые фактически стали сигналом бизнесу о возможности принимать более высокие риски. Подъем фондовых и товарных рынков, начавшийся в сентябре, в данном случае носил опережающий характер по отношению к экономике и зафиксировал изменение в настроениях на месяц раньше, чем это стало видно из макроэкономической статистики. Как и месяц назад, опросы предприятий промышленности и сферы услуг показали заметное усиление инфляционного давления. Глобальный субиндекс, характеризующий динамику цен на сырье и материалы, вырос в октябре до 60.6 по сравнению с 57.6 в сентябре и 56.8 в августе. В ноябре мы, по-видимому, столкнемся с еще более существенным ростом инфляции издержек, так как последние решения ФРС США дали новый импульс росту цен на сырье и продовольствие.