Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Греция полностью погасила 10-летние гособлигации на 8,5 млрд. евро за счет кредитов ЕС и МВФ


[20.05.2010]  Банк Москвы    pdf  Полная версия

Внутренний рынок

Адекватная реакция на внешний негатив

Ужесточение регулирования финансовой отрасли Германии стало вчера очередным поводом для распродаж на товарных и финансовых рынках.

Рублевый рынок облигаций в среду двигался в соответствии с общим желанием инвесторов не вкладывать в текущей ситуации в рисковые активы и по возможности переждать высокую турбулентность на рынках либо в деньгах, либо в надежных коротких бумагах. Снижение затронуло большинство ликвидных выпусков облигаций, при этом оно не носило обвального характера.

Как мы писали вчера, днем ранее наблюдался положительный отскок в коротких выпусках госбумаг. Котировки этих бумаг вчера вернулись на прежние уровни, потеряв до 50 б.п. Наиболее существенное снижение произошло в 6-летнем выпуске ОФЗ 46017, который при обороте 350 млн руб. подешевел за день на 170 б.п.

В корпоративном секторе активность продолжается сосредотачиваться в выпусках Газпром нефти, Газпрома, НЛМК, РЖД и Системы, где участники рынка продолжают играть на высокой волатильности. Вчера котировки этих наиболее ликвидных рублевых бумаг изменились разнонаправленно в пределах 0.5 п.п.

Сегодня может появиться повод для роста

Сегодня, помимо внешнего новостного фона, на рублевый рынок облигаций могут повлиять итоги размещения выпуска Ярославской области (ВВ-), которая проводит аукцион по цене 9-го выпуска на 3 млрд руб. Обнадеживающим выглядит тот факт, что утром организаторы ориентируют покупателей на доходность на уровне 8.9-9.0 % по 3-летней бумаге, хотя в начале мая индикативная доходность составляла 9-9.5 %.

Глобальные рынки

Греция расплатилась

Греция, как и ожидалось, 19 мая полностью погасила 10-летние гособлигации на 8.5 млрд евро за счет кредитов ЕС и МВФ. В начале мая Афины договорились с Евросоюзом и МВФ о предоставлении стране финансовой помощи на 110 млрд евро в виде трехлетней программы кредитования под льготные 5% годовых. Взамен греческое правительство обязалось проводить радикальную программу сокращения бюджетного дефицита, снизив его в течение 4-х лет с 14% до 3% ВВП. Сегодня греческие профсоюзы начали новую 24-часовую всеобщую забастовку против запланированных мер строгой государственной экономии.

Германия роняет евро в одиночку

Вчера утром немецкий финансовый регулятор BaFin обрушил курс евро, введя запрет на необеспеченные короткие продажи для ряда инструментов.

Введение моратория на «шорты» было объяснено желанием стабилизировать рынки, однако привело к прямо противоположному результату: мораторий был воспринят как негативный сигнал для евро. Дополнительным поводом для беспокойства стало как раз то, что Германия ввела запрет внезапно и без согласования с другими государствами ЕС.

Скорее всего, таким образом Германия попыталась решить свои политические проблемы. Инициатива по созданию фонда помощи странам еврозоны не имеет поддержки парламента Германии, поскольку законодатели и избиратели не хотят расплачиваться по долгам своих неэкономных южных соседей. Тем временем А. Меркель и министр финансов В. Шобле, желая получить эту поддержку, продолжают обещать законодателям все более жесткие меры по регулированию финансовых рынков.

Еврокомиссия упрекнула Германию за односторонние действия на рынке. Франция, Швеция, Нидерланды, Испания и Финляндия объявили, что такой запрет вводить пока не собираются. Британское Управление финансовых услуг (FSA) от комментариев отказалось. Министры финансов стран ЕС обсудят немецкую инициативу в пятницу.

К. Рогофф не верит в евро

Вчера агентство Блумберг опубликовало интервью К.Рогоффа, в котором профессор Гарвардского университета США (а в прошлом – главный экономист МВФ) прокомментировал свое видение решения долговых проблем Европы. Вот его основные соображения:

• Создание европейского стабфонда не поможет избежать суверенных дефолтов. Необходим механизм временного исключения стран, подобных Греции, из зоны евро, а после оздоровления такие страны могли бы присоединиться вновь.

• Страны PIGS изначально не были готовы к вступлению в зону евро. Страны ЕС слишком вольно обращались с критериями Маастрихтского соглашения и теперь вынуждены за это расплачиваться (например, пункт о максимально допустимом размере госдолга сейчас выполнен у 15 стран ЕС из 27).

• Величина в $1 трлн мала, т.к. часть помощи одной стране идет со стороны стран с аналогичными проблемами. Кроме того, страны PIGS сейчас или уже находятся в рецессии, или она вот-вот начнется. Соответственно, долг этих стран в ближайшие годы будет только расти.

• Фактически у Греции отсутствуют рациональные стимулы для выполнения антикризисной программы, согласно которой в следующие 2 года ее ожидает режим строгой экономии, после чего отношение госдолг/ВВП увеличится со 120% до 150%.

• Раскручивающаяся спираль инфляции способна породить ряд политических кризисов в странах Евросоюза. И возросшая конкурентоспособность европейских товаров может не стать достаточным аргументом в поддержку политики количественного смягчения.

• И наконец, последнее соображение: до сих пор умалчивается реакция немецких налогоплательщиков на то, что по сути на их плечи и упадет основная нагрузка за долги стран PIGS. Так, Германия предоставила 30% выделенных Греции средств, и на каждого немца приходится по 272 евро помощи (6-е место). Максимальный показатель помощи на душу населения приходится на Люксембург – 418 евро. Эти цифры могут невольно родить новый виток социально-экономических противоречий.

ФРС делает осторожные прогнозы

Вчера был опубликован протокол заседания ФРС, которое проводилось 27-28 апреля 2010 г.

На наш взгляд, наиболее интересными моментами документа можно считать:

• ФРС выкупила активы, связанные с ипотечными кредитами, на общую сумму более $1.4 трлн, планируя в дальнейшем их распродавать. Однако на данный момент регулятор считает, что продажу нужно осуществлять медленно и поэтапно в течение следующих 5 лет. Кроме того, продажи должны начаться только после достижения устойчивого роста экономики США.

• Оптимизм ФРС постепенно растет: сейчас регулятор прогнозирует, что рост ВВП в текущем году составит 3.2 – 3.7 %, тогда как в январе этот прогноз ограничивался значением в 2.8 – 3.5 %.

• В краткосрочной перспективе скачок инфляции не предвидится, поэтому нет причин ужесточать кредитно-денежную политику. По прогнозам регулятора базовая инфляция в конце года составит 1.05 %.

Подтверждением этому служат опубликованные индексы производственных и потребительских цен, которые в апреле продемонстрировали отрицательную динамику. Потребительские цены за исключением продуктов питания и энергоносителей выросли в апреле на 0.9 % в годовом исчислении, а это минимальный подъем с 1966 года.

• ФРС также прогнозирует уровень снижения безработицы к концу года до 9.3 %.

РЖД все-таки не будет доразмещать евробонды

Пресс-служба РЖД опубликовала опровержение появившейся вчера в СМИ новости о дополнительном размещении еврооблигаций объемом $ 500 млн. «ОАО "Российские железные дороги" 1 апреля 2010 года завершило размещение дебютного выпуска 7-летних еврооблигаций компании на общую сумму $ 1.5 млрд со ставкой купонного дохода в размере 5.739 % годовых. Ценные бумаги прошли листинг и допущены к торгам на Ирландской фондовой бирже. <…> В настоящий момент ОАО "РЖД" не планирует размещение еврооблигаций.

Подробности нового выпуска еврооблигаций МТС

Как сообщает Reuters со ссылкой на источник в банковских кругах, МТС планирует разместить 10-летние долларовые еврооблигации, роуд-шоу которых началось на этой неделе. В марте МТС сообщила, что может в 2010 году разместить евробонды на сумму до $1 млрд или рублевые облигации на сумму до 35 млрд рублей для рефинансирования долга компании. В конце декабря МТС утвердила три выпуска облигаций на общую сумму 35 млрд рублей – два по 10 и один объемом 15 млрд рублей со сроками обращения, соответственно, пять, семь и 10 лет. В течение 2010 года МТС предстоит среди прочего пройти оферту по рублевым облигациям на 30 миллиардов и погасить осенью еврооблигации на $400 млн.

Сбербанк не заинтересован во внешних займах

По словам зампреда правления Сбербанка Беллы Златкис, Сбербанк в текущей рыночной ситуации не заинтересован в новых займах на рынке еврооблигаций. Также она отметила, что non-deal роуд-шоу предстоящего выпуска еврооблигаций в Европе прошло исключительно успешно. Представитель банка отметила, что интерес оказался очень высок, но сейчас Сбербанк не испытывает интереса к заимствованиям на внешних рынках, тем более что условия очень неблагоприятны.

Российские евробонды: опять падение

Рост котировок российских еврооблигаций прекратился, не успев начаться: уже вчера на фоне негативных новостей из Германии и не очень хорошей статистики по состоянию ипотечного сектора из США вынудили инвесторов быстро избавляться от рискованных активов. В результате практически все российские корпоративные еврооблигации теряли вчера в цене. Самое значительное падение показали бумаги Распадской на фоне сообщения компании о сокращении производства в 3 раза в ближайшие 3-4 месяца (см. наш кредитный комментарий далее). Ее евробонд прибавил в доходности 87 б.п. Индикативный евробонд Russia’ 30 расширил спрэд к UST’ 10 на 30 б.п., в очередной раз за последний месяц преодолев отметку в 200 б.п. Сегодня утром бумагу можно купить с доходностью 5.45 – 5.5 %.

Корпоративные новости

Распадская сократит выпуск угля в 3 раза

Распадская вчера объявила о некоторых деталях своей работы после аварии на ключевой шахте компании. По сообщению Распадской, в ближайшие 3-4 месяца добыча угля на двух оставшихся предприятиях компании составит 350 тыс. т в месяц, а производство концентрата – около 255 тыс. т в месяц. Все поставки будут осуществляться нескольким российским клиентам. До аварии на шахте компания добывала около 950 тыс. т угля в месяц и ежемесячно продавала порядка 760 тыс. т концентрата, из которых примерно 35 % отгружалось на экспорт.

Новые ориентиры операционных показателей Распадской не являются сюрпризом – сейчас куда важнее сроки восстановления главной шахты, уточнить которые до завершения спасательной операции представляется затруднительным. Изменение сбытовой политики компании на удовлетворение потребностей в первую очередь российских клиентов также является ожидаемым: оно позволит минимизировать влияние произошедшей аварии на деятельность крупнейших потребителей Распадской.

На наш взгляд, объявленные компанией параметры работы являются предсказуемыми и фундаментально не должны бы повлиять на котировки еврооблигаций Raspadskaya’ 2012. Однако вчера инвесторы пошли по паническому пути: котировки рухнули на 1.6 п.п., а доходность взметнулась выше 9.0% годовых. Мы считаем, что на таких уровнях долговой инструмент компании выглядит очень привлекательно.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: