Евраз

EBITDA растет, долг снижается

Сегодня Евраз первым из российских металлургов опубликовал некоторые оценки основных финансовых показателей за 3-й квартал 2009 г. Компании, на наш взгляд, удалось продемонстрировать достаточно сильные результаты. Это стало возможным как благодаря росту продаж основной продукции, так и дальнейшему сокращению издержек.

Мы выделяем следующие ключевые моменты отчетности Евраза:

• Общая выручка компании в 3-м квартале увеличилась на 11 % кв-к-кв до $ 2.48 млрд, EBITDA выросла в 2.5 раза до $ 406 млн при рентабельности в 16.4 %.

• Капитальные затраты в 3-м квартале 2009 г. составили $ 118 млн. В кризисный период компании удалось существенно сократить capex. Уровень капитальных расходов Евраза заметно меньше, чем у других крупных российских металлургических компаний, что позволяет компании достаточно агрессивно снижать уровень левереджа.

• Чистый долг компании на конец 3-го квартала составил $ 7.3 млрд, снизившись по сравнению с концом 1-го полугодия с. г. на $ 0.5 млрд (в 3-м квартале Евраз провел размещение своих GDR на $ 315 млн). Доля краткосрочного долга в общей задолженности на конец 3-го квартала составляла 40 %. Компания указывает, что после отчетной даты краткосрочный долг был уменьшен в 3 раза до $ 1.1 млрд.. Это было достигнуто за счет пролонгации кредита ВЭБа в размере $ 1.8 млрд на один год, а также погашения кредита ВТБ в размере $ 344 млн

• Обслуживание задолженности для Евраза пока является не слишком дорогим: процентные расходы компании за квартал составили около $ 167 млн, или 2 % от величины ее общего долга.

Отчетность Евраза за 3-й квартал 2009 г. по сравнению с относительно слабыми результатами двух предыдущих кварталов показывает, что ситуация в компании значительно улучшилась. Ситуация с общей задолженностью компании также перестала вызывать опасения.

Продемонстрированные результаты оказались в рамках наших ожиданий. По нашим оценкам, в 4-м квартале финансовые показатели Евраза за счет роста цен на металлопродукцию в конце лета – начале осени, еще не полностью отразившемся в показателях за 3-й квартал, будут несколько лучше, поэтому по итогам года стоит ожидать EBITDA в размере $ 1.3-1.4 млрд.

На текущий момент Евраз продолжает оставаться одной из наших топовых рекомендаций в черной металлургии.