Новости эмитентов

ГСС увеличивает капитал

ЗАО «Гражданские самолеты Сухого» (ГСС) начнет 20 ноября размещение допэмиссии на 2,047 млрд руб. (2 047 244 акций номиналом 1 тыс руб.). Цена размещения акций допэмиссии составит 35,56 долл за акцию. Допэмиссия будет разделена между нынешними акционерами ГСС - ОАО «Компания «Сухой» получит 1535433 акций, World’s Wing получит 511811 акций. На данный момент уставный капитал ГСС составляет 1,048 млрд руб. Сейчас имеется 122 твердых заказов на SuperJet 100.

С учетом того, что ГСС планирует провести вторичное размещение облигаций серии 01 (закрытие книги заявок запланировано на 23 ноября 2009 года), новость о пополнении капитала, несомненно, для инвесторов положительная. Сейчас (на 1 октября текущего года) финансовый долг Компании составляет 27,0 млрд руб. (22,3 млрд руб.) при выручке за 9 месяцев 2009 года 11 млн руб. и убытке 1,2 млн руб. Поскольку реализацию самолетов пришлось очередной раз перенести, показатели прибыльности для ГСС неактуальны. По данным СМИ, вряд ли стоит ждать начала поставок ранее лета 2009 года. Основным фактором, поддерживающим кредитное качество Компании, является принадлежность контрольной доли капитала государству и участие в национальном проекте по «воскрешению» гражданского авиастроения.

Очередное пополнение капитала дает сигнал инвесторам, что и далее Компания будет продолжать пользоваться поддержкой со стороны государства, хотя это было явно продемонстрировано еще в сентябре, когда перед офертой ГСС получила кредит ВТБ для ее прохождения. Последнее заметно повышает шансы ГСС осуществить успешное вторичное размещение. Напомним, что ориентир доходности к оферте 28 сентября 2010 года составляет 11,49 – 13,52% годовых. Отметим, что выпуск серии 03 Компании «Иркут» со схожей дюрацией торгуется сейчас на уровне 12% годовых и демонстрирует слабую ликвидность. С учетом существующих рисков статуса «start up» у ГСС, мы склонны оценивать справедливую доходность ее выпуска на уровне верхней границы обозначенного диапазона, однако избыточная ликвидность и положительные настроения, царящие на рынке, возможно, подтолкнут инвесторов к более агрессивным действиям.

МТС: итоги 3 квартала 2009 года.

В конце прошлой недели МТС объявил неаудированные финансовые и операционные результаты своей деятельности в 3 квартале и за 9 месяцев 2009 года по US GAAP.

В отчетном периоде консолидированная абонентская база Компании расширилась до 101,38 млн абонентов, прибавив 6% с начала 2008 года, из которых 68,7 млн (или 67,8% консолидированного значения) приходится на Россию. Оператору удалось сохранить лидирующие позиции на большинстве рынков своего присутствия, при этом по абонентской базе доля МТС на рынке России сохранилась на уровне 34%, в Туркменистане – 85%, в Армении – 81%; в Украине снизилась с 33% до 32%, а в Узбекистане - с 45% до 44%.

Среди ключевых моментов финансовых результатов МТС в 3 квартале 2009 года мы выделяем:

- Снижение консолидированной выручки МТС, номинированной в долларах, на 19,4% относительно аналогичного периода прошлого года до 2,268 млрд долл. В свою очередь, выручка Компании, номинированная в национальных валютах, выросла в квартальном исчислении на всех рынках присутствия: в России - на 10,3%; в Украине – на 12,1%; в Туркменистане на 14,4%; в Армении – на 12,5%; в Узбекистане – на 4,2%. Относительно 2 квартала 2009 года в 3 квартале произошел рост данного показателя на 12,1%, что обусловлено укреплением национальных валют относительно доллара, увеличением абонентской базы (+1,9% до 101,4 млн пользователей), а также традиционно более сильными результатами 3 квартала из-за сезонного роста потребления услуг связи в роуминге в летний период. Данный факт подтверждается ростом среднего счета (ARPU), в частности в России - на 4% к предыдущему кварталу с 245 до 256 руб. В то же время средняя продолжительность пользования голосовыми услугами (MOU) в 3 квартале на основном для МТС российском рынке осталась на уровне годовой давности - 213 минут, что подтверждает сохранившееся влияние экономического кризиса на потребление услуг связи. МТС подтвердил свой прогноз по выручке на 2009 год в размере 8,25 млрд долл., что, на наш взгляд, является вполне выполнимым, учитывая размер консолидированной выручки Оператора за 9 месяцев 2009 года в размере 6,099 млрд долл.

- Сокращение консолидированного показателя OIBDA в отчетном периоде на 26,9% по сравнению с аналогичном периодом минувшего года до 1,063 млрд долл. и снижение рентабельности OIBDA на 5,0 п.п. до 46,9% в результате развития монобрендовой розничной сети. При этом рентабельность OIBDA без учета влияния ритейла составила 50,7%. В свою очередь, относительно 2 квартала текущего года в 3 квартале показатель OIBDA увеличился на 11,4% благодаря контролю над издержками (коммерческие расходы сократились на 38,2%, общие и административные – на 44,7%).

- Значительный рост финансового долга Компании на 76,4% относительно начала года до 7,187 млрд долл. Данное увеличение долга связано с активным привлечением МТС денежных средств как на публичном рынке заимствований (в июле был размещен облигационный выпуск объемом 15 млрд руб.), так и через открытие кредитных линий в Сбербанке (на 47 и 12 млрд руб.) и получение дополнительного финансирования на 100 млн долл. от консорциума банков. Рост долга Оператор связывает с необходимостью обеспечения своей стратегии развития «3i», предполагающей инвестиции по выходу на рынок интегрированных услуг связи, а также поддержания устойчивой денежной позиции в преддверии исполнения обязательств по кредитам и евробондам уже в 2010 году. В результате, в 3 квартале долговая нагрузка МТС возросла до 1,79х с 0,79х в начале года по соотношению Финансовый долг/OIBDA. В то же время, мы отмечаем улучшение временной структуры долга – доля краткосрочной задолженности сократилась с 29,1% до 21,2% (или 1,526 млрд долл.).

Отдельно хотелось бы выделить активную работу Оператора над улучшением условий (стоимости) привлеченных средств, в частности, по кредиту Газпромбанка на 300 млн евро ставка была снижена на 4 п.п. до 8% годовых. Также заслуживают внимания позитивные, на наш взгляд, изменения в валютной структуре долга, которая по итогам 3 квартал была представлена следующим образом: рубли – 60%; доллары – 29% и евро – 11%. Данный факт позволяет говорить о достижении ранее поставленной менеджментом цели по диверсификации валюты долга и снижении валютных рисков.

В целом, мы считаем, что, несмотря на существенный рост долговой нагрузки, кредитное качество МТС остается на высоком уровне, а риски рефинансирования на приемлемом уровне. У Компании имеется существенная «подушка ликвидности» (денежные средства и их эквиваленты - 3,82 млрд долл.), а также достаточно стабильный операционный денежный поток - 2,17 млрд долл. Исполнение инвестиционной программы МТС на 2009 год, которая была увеличена с 1,5 млрд долл. до 1,8 млрд долл., также не вызывает сомнений.

Денежный рынок

В конце недели ситуация на российском валютном рынке развивалась в соответствии с конъюнктурой международных рынков. В преддверии выходных участники рынка forex особой инициативой не отличались, вследствие чего пара EUR/USD варьировалась в узком коридоре 1,485-1,49х.

В отсутствие заметных внешних сигналов, динамика внутреннего рынка выглядела не слишком примечательно, и по итогам пятницы стоимость бивалютной корзины на низких торговых оборотах закрылась на уровне открытия - 35,21 руб.

С началом новой недели на глобальных рынках отмечаются весьма оптимистичные настроения. Ключевые индикаторы фондовых площадок и сырьевых бирж накануне прибавили 1-2%. Возросшие аппетиты инвесторов к рискам характеризуются и ослаблением американской валюты к прочим – пара EUR/USD к настоящему моменту вновь вплотную приблизилась к 1,50х.

На этом фоне с началом торгов рубль стремительно укрепляется: курс бивалютной корзины опускается ниже уровня 35,10 руб., а доллар, обновляя минимумы текущего года, торгуется дешевле 28,70 руб. Поэтому уже с утра можно ожидать проявления интервенций регулятора, причем объемы его поддержки, по-видимому, будут определяться положением американской валюты на международных торгах.

Обстановка денежного рынка остается исключительно комфортной. В пятницу ставки на межбанке и по валютным свопам оставались на уровне предыдущих дней недели, не выходя за рамки диапазона 4-5%.

Для участников рынка наступающая неделя выглядит достаточно насыщенной с точки зрения событий, способных повлиять на текущий уровень ликвидности. Сегодня и завтра состоятся очередные беззалоговые аукционы ЦБ, на которых банки смогут привлечь в совокупности до 30 млрд руб. Помимо прочего, по их итогам можно будет судить о потребностях кредитных организаций в среднесрочных денежных средствах.

Основные обязательства участников приходятся на налоги – сегодня и в пятницу наступает срок выплат соответственно по ЕСН и НДС, а также возврат ранее привлеченных ресурсов – в среду по 15 млрд руб. ЦБ и Минфину.

На наш взгляд, банки обладают достаточным уровнем денежных средств, чтобы сравнительно безболезненно выполнить все необходимые платежи, особенно с учетом сохраняющихся валютных интервенций Банка России. Таким образом, средний диапазон ставок этой недели едва ли выйдет за рамки 5-6%.

Долговые рынки

В пятницу мировые торговые площадки ждал очередной неприятный сюрприз – опубликованный Мичиганский индекс потребительского доверия только подчеркнул, что текущая экономическая ситуация оценивается как весьма слабая и еще довольно далекая от периода восстановления – значение индекса снизилось до 66 против ожидаемых 71 (70,6 в октябре). Напомним, что на уровене, близком 66, индекс был в июле – августе этого года.

Вместе с тем, складывается впечатление, что инвесторы стараются адаптироваться к текущим рыночным реалиям, предпочитая не упускать любые спекулятивные возможности, возникающие на столь волатильном рынке. Американские фондовые площадки закончили неделю «в плюсе», ростом основных индексов на уровне 0,6% - 0,9%.

На волне спроса завершались пятничные торги и в сегменте казначейских обязательств США. Аукционы, отчасти сдерживающие покупательскую активность, остались позади, и, как минимум до появления новых анонсов, спрос на гособязательства будет подогревать факт озвученного американскими монетарными властями плана по сохранению предельно низких ставок, необходимых для восстановления экономики. В результате, доходности гособязательств продолжили снижаться – по 10-летним UST за пятницу доходность снизилась до 3,42% годовых (-3 б.п. к уровню четверга).

С началом торгов понедельника спрос на казначейские обязательства США сохраняется, несмотря на то, что и фондовый сегмент Азиатских площадок, открывающих торговый день, демонстрирует положительную динамику. Ключевым макроотчетом сегодняшнего дня станут данные по розничным продажам в США, в отношении которых преобладают довольно позитивные ожидания, поддерживающие умеренно оптимистичные настроения инвесторов.

Российские суверенные еврооблигации Russia-30 в пятницу большую часть дня демонстрировали умеренную активность, котировки не отодвигались далеко от уровня открытия, варьируясь в диапазоне 112,75% - 112,875%. При этом с началом торгов в США, где наблюдался довольно живой спрос на риски, и в российских суверенных евробондах возросла активность покупателей, и к моменту закрытия локального рынка котировки Russia-30 находились в диапазоне 113,125% - 113,25%.

В корпоративных еврооблигациях «главными героями» пятничных торгов, как и днем ранее, были бумаги Евраза, причем основной спрос пришелся на выпуски Евраз-13, Евраз-18 и в чуть меньшей степени на Евраз-15. В итоге, за день данные выпуски прибавили в цене от 1% до 1,5%. Происходящее с бумагами Евраза стало стимулом для восстановления интересов к обязательствам Северстали. Также в поле интересов покупателей находились и евробонды Газпрома.

Рублевый сегмент завершал рабочую неделю на минорной ноте. Несмотря на то, что стартующие сегодня налоговые расчеты, по идее, не должны оказать серьезного давления на рынок, концентрация активности в сегменте РЕПО при преобладающем желании зафиксироваться на довольно скромных оборотах стало причиной того, что по большинству наиболее ликвидных бумаг день закончился отрицательной переоценкой. Отметим, однако, что ее масштабы не выходили за пределы 5 – 30 б.п. Таким образом, возможность вернуться на прежние ценовые уровни в течение сегодняшнего дня после завершения налоговых выплат представляется нам весьма реализуемой, чему в значительной степени будет способствовать поддержка валютного сегмента, где рубль продолжает укрепляться.

Пятничное размещение облигаций Мечела прошло на уровне ориентиров организаторов, формируя тем самым довольно благодатную почву для появления на рынке в четверг (19 ноября) обязательств еще одного металлурга – ММК.