Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Если размещение облигаций ММК пройдет в рамках индикативной доходности 7,38-7,59%, покупатели получат небольшую премию к кривой ММК – от 5 до 25 б.п.


[21.07.2011]  Банк Москвы    pdf  Полная версия

Первичный рынок

ММК неделю спустя выходит с новым бондом

Вслед за размещенным неделю назад выпуском серии БО-6 на 5 млрд руб., ММК (-/Ва3/ВВ) планирует продать еще один аналогичный бонд. На 26 июля намечен аукцион по купону выпуска серии БО-7 номинальным объемом 5 млрд руб. Отметим, что в этот раз организаторы ориентируют покупателей на купон в диапазоне 7.25-7.45 %, что на 20 б.п. ниже индикативов прошлого размещения. Доходность к погашению составит, по оценкам организаторов, 7.38-7.59 %.

Ориентиры по купонам нового выпуска, фактически эквивалентного размещенному неделю назад, выглядят привлекательно. Выпуск серии БО-6 нашел достаточный спрос даже с купоном в размере 7.2 %, являющимся минимальным среди трехлетних рублевых корпоративных облигаций. Переподписка по ММК БО-6 составила почти три раза, превысив 14 млрд руб., так что можно не сомневаться в том, что список потенциальных покупателей по новой бумаге уже сформирован. Между тем мы не исключаем, что в этот раз купон может сложиться и выше 7.2 %, поскольку покупки будут осуществлять те, кто оказался не готов стать держателем долга ММК «точно по рынку» неделю назад. Если размещение пройдет в рамках индикативной доходности 7.38-7.59 %, покупатели получат небольшую премию к кривой ММК – от 5 до 25 б.п.

Внутренний рынок

Денежный рынок: вялое снижение ликвидности

Денежный рынок достаточно вяло реагирует на налоговые выплаты. По итогам вчерашнего дня объем свободной ликвидности продолжил незначительно уменьшаться и составил 1.12 трлн руб., сократившись на 57.7 млрд руб. Причем, в основном, снижение было обусловлено оттоком средств с корсчетов (-55.3 млрд руб.), в то время как величина депозитов в ЦБ осталась практически неизменной. Ставки MosPrime наконец пришли в движение из-за налогового периода и оттока ликвидности - overnight впервые почти за две недели сдвинулась с 3.74 % до 3.77 %.

Вчера участники рынка заканчивали выплачивать треть НДС за второй квартал, по нашему мнению, судя по динамике средств на корсчетах и депозитах, основная часть платежей была осуществлена несколькими днями ранее, в понедельник и вторник. Из крупных налогов на следующей неделе предстоит выплата акцизов и НДПИ совокупным объемом до 350 млрд руб. Однако, на наш взгляд, текущий налоговый период не приведет к заметным потрясениям на денежном рынке, запас прочности в виде достаточного количества свободной ликвидности достаточно крепок.

На валютном рынке рубль в течение дня укреплялся с 33.31 руб. за корзину почти до 33.24 на фоне дорожающей нефти, несколько улучшившейся внешней конъюнктуры и продажи валютной выручки экспортерами в разгар налогового периода, однако ближе к вечеру снизился практически до уровня открытия – 33.28 руб. за корзину. Относительно доллара рубль укрепился почти на 15 копеек, евро подорожал с 1.407 до 1.42 EUR/USD. Кривая NDF стабильна, среднесрочные ставки снизились на 3-5 б.п.

Аукцион ОФЗ 26206: успех при двукратной переподписке

Вчера Минфин очень успешно провел аукцион по размещению ОФЗ 26206 совокупным объемом до 25 млрд руб. Накануне ведомство объявило ориентиры доходности - предполагаемая доходность по шестилетнему выпуску составила 7.50-7.55 %. После объявления ориентиров ОФЗ 26206 показал хорошую динамику и на достаточно высоких оборотах (2.5 млрд руб.) прибавил к цене 14 б.п., снизившись по доходности до 7.53 %. Таким образом, на этот раз Минфин решил не объявлять слишком заниженные ориентиры, они оказались почти на уровне вторичного рынка, на уровне закрытия во вторник присутствовала даже небольшая премия в размере 2 б.п.

Как мы и ожидали, аукцион оказался более чем успешным – был размещен практически весь изначально запланированный объем бумаг (24.95 млрд при максимальном объеме размещения 25 млрд руб.) даже не по верхней границе ориентируемого интервала. Средневзвешенная доходность на аукционе составила 7.53 % (как раз на уровне закрытия вторника), спрос превысил объем предложения более чем в два раза (52.6 млрд руб.).

Успешность размещения связываем со значительным объемом свободной ликвидности, «удобной» срочностью выпуска и некоторым потеплением на внешних рынках. После аукциона выпуск продемонстрировал очень высокие обороты (почти 7 млрд руб.), однако остался на том же уровне по доходности.

Вторичный рынок в тени аукциона ОФЗ

В госсекторе из 38 млрд руб. совокупного оборота 32 млрд руб. пришлось на сделки с выпуском ОФЗ 26206 (из них 25 млрд руб. – аукцион по размещению). Оставшийся оборот распределился достаточно равномерно, причем короткие выпуски в основном дешевели, в то время как среднесрочные и длинные смотрели вверх. Оборот свыше 1 млрд руб. прошел лишь по выпуску ОФЗ 25075 (-2 б.п. к цене). Хорошо выглядели ОФЗ 25076 (+24 б.п. к цене) и длинный ОФЗ 26205 (+16 б.п. к цене).

В корпоративном/муниципальном секторе оборот оказался чуть ниже среднедневных значений – 17 млрд руб., большинство выпусков продемонстрировали рост. Вновь отмечаем сильное движение в кривых ВымпелКома (в четырехлетних бондах рост почти на фигуру), МТС, ФСК ЕЭС и новых облигациях Мечела.

Лучше рынка выглядели выпуски: ВК-Инвест6 (MD 3.33/0.83 %/ yield 7.9/-24 б.п.), ВК-Инвест7 (MD 3.33/0.87 %/ yield 7.88/-26 б.п.), ВЭБ 08 (MD 1.97/0.3 %/ yield 6.71/-15 б.п.), ЕврХолдФ 7 (MD 3.75/0.55 %/ yield 8.3/-14 б.п.), Мечел 17об (MD 3.75/0.62 %/ yield 8.3/-16 б.п.), МТС 08 (MD 3.42/0.18 %/ yield 7.71/-5 б.п.), РЖД-09обл (MD 2.03/0.15 %/ yield 6.5/-8 б.п.), Сибметин01 (MD 2.5/0.26 %/ yield 7.8/-10 б.п.), Система-04 (MD 1.95/0.22 %/ yield 6.87/-11 б.п.).

Из корпоративных новостей отметим, что Теле2, дебютировав в конце июня с тремя выпусками облигаций на 13 млрд руб., планирует предложить инвесторам осенью новые займы. Облигации, размещенные в июне с более чем трехкратной переподпиской, выходят на следующей неделе на вторичный рынок. Телекоммуникационная компания получила во втором квартале 2011 года превосходящую прогнозы прибыль и улучшила свой прогноз в России. По словам президента Tele2 М. Гранрида, компания планирует в течение нескольких лет ежегодно инвестировать в развитие в России $ 300-500 млн.

Глобальные рынки

В ожидании решения саммита ЕС…

Мнения участников рынков о способности властей еврозоны и США найти решение долговому кризису по обе стороны Атлантики неоднозначны. С одной стороны, отмечалось усиление аппетита к риску: рост европейских фондовых индексов на 1-1.5%, укрепление евро и повышение доходности наиболее надежных суверенных бумаг – Treasuries и Bundes. С другой стороны, американские инвесторы оказались более осторожны в своих оценках, и даже несмотря на позитивные корпоративные отчетности, ведущие фондовые индексы рынков США завершили день в небольшом «минусе».

Слабые макроданные из Китая – индекс промышленного PMI от HSBC упал до минимального значения за последние 28 месяцев - 48.9 – сегодня оказывают давление на азиатские рынки. Замедление экономического роста Поднебесной вполне ожидаемо ввиду серии действий монетарных властей страны, направленных на ужесточение денежно-кредитной политики, и, таким образом, негативное влияние публикации вряд ли будет продолжительным. Более значимую роль для инвесторов будет играть саммит ЕС по Греции. До объявления его итогов динамика торгов, вероятно, будет сниженной, однако если власти еврозоны смогут договориться по одному из предложенных вариантов, то волна оптимизма может вновь охватить мировые рынки. Предпосылки для такого развития ситуации есть – вчера прошла встреча глав Франции и Германии, крупнейших экономик еврозоны, где, как сообщается, лидеры достигли соглашения об участии частного сектора в оказании экстренной помощи Греции.

Российские еврооблигации: риск-аппетит сохраняется

Вчерашний день на рынке российских евробондов проходил под знаком роста спроса на рисковые активы. Тем не менее, присутствовало и стремление зафиксировать прибыль по некоторым бумагам. Лидеры роста вторника оказались в лидерах падения: длинные бонды Газпрома и ВТБ потеряли в цене около 1 п.п. В остальных бумагах изменение котировок было минимальным, как правило, не превышая 5-7 б.п. Наиболее существенный рост цены показали бонды Банка Москвы (+90 б.п.), VEB’20 (+14 б.п.), VTB’20 (+14 б.п.), Sovkomflot’17 (+16 б.п.), рублевый выпуск RSHB’13 (+34 б.п.). Евробонды Альфа-Банка выглядели лучше рынка, вероятно, отыгрывая новость о повышении рейтинга эмитента агентством Fitch.

Суверенные бумаги также торговались в «зеленой» зоне. Наиболее ликвидные выпуски подорожали на 17-18 б.п. Спрэд RUS’30 к UST’10 сузился на 7 б.п. до 142 б.п.

Экономика и политика

Экономика в июне: рост продолжается

Похоже, что во втором квартале российская экономика ожила! Второй месяц подряд мы наблюдаем заметное улучшение динамики основных макроэкономических показателей. В июне продолжился рост в промышленности, секторе розничной торговли, строительстве, сохранилась положительная динамика инвестиций. На фоне замедления инфляции ускорился рост реальных зарплат.

Особо стоит отметить хорошие данные по рынку труда – безработица в июне опустилась до 6.1 % по сравнению с 6.8 % в июне прошлого года. Показатель безработицы с устраненной сезонностью находится сейчас на минимальном уровне с осени 2008 года.

Исходя из представленных данных, рост ВВП по первому полугодию, скорее всего, будет близок к 4 %. В 3-м квартале рост ВВП «год к году» может увеличиться из-за эффекта базы, т.к. в 3-м квартале прошлого года наблюдался провал ВВП. В 4-м квартале рост ВВП «год к году», скорее всего, будет более низким опять-таки из-за эффекта базы (резкое ускорения роста ВВП в 4-м квартале прошлого года). В целом же по году больших отклонений от текущих значений ждать не стоит – наш прогноз роста ВВП остается неизменным и составляет 4.1 % в 2011 году и 3.9 % в 2012 году.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: