Внутренний рынок

Денежный рынок: ликвидность подрастает, но ставки выдают напряженность

За вторник российскому рынку удалось немного восстановить уровень ликвидности после завершившихся в понедельник выплат акцизов и НДПИ. Однако на сохранение напряженности указывают все еще высокие краткосрочные ставки, а также продолжающийся рост среднесрочных ставок МБК.

Объем средств на корсчетах и депозитах ЦБ на утро среды вырос на 41.3 млрд руб. до 843 млрд руб. Индикативная однодневная ставка МБК вчера снова обновила месячные максимумы, достигнув 3.5 %, что на 37 б.п. выше уровня вторника. Рост показали и более длинные ставки. На уровне начала недели осталась только трехмесячная ставка MosPrime.

Бивалютная корзина по итогам дня практически не изменилась, составив к концу торговой сессии 35.74 руб. Этому немало способствовал Центробанк, выходящий на валютный рынок с интервенциями.

Аукцион Минфина: будет ли успех?

На сегодняшний день запланирован аукцион по доразмещению ОФЗ 25075 объемом 30 млрд руб. При текущей рыночной конъюнктуре Минфину будет непросто разместить значительный объем выпуска.

Между тем, эмитент не теряет оптимизма и предполагает разместить пятилетний выпуск с доходностью 6.85-6.95 %, что не предполагает практически никакой премии по отношению к данной бумаге на вторичном рынке. Выпуск ОФЗ 25075 на дюрации 3.8 года торговался вчера с доходностью 6.92 %.

Вторичный рынок нехотя сползает вниз

Вторичный рынок показал вчера небольшое снижение на фоне значительного объема первичного предложения и ограниченной ликвидности. На ММВБ прошли расчеты с покупателями двух выпусков ВЭБа серии 6 и 8 на общую сумму 25 млрд руб., а также дебютного бонда ТМК объемом 5 млрд руб. Выпуски успешно размещены в полном объеме при высокой переподписке покупателей. Спрос на выпуски ВЭБа превысил предложение в 2.7 раза.

Ценовые индексы корпоративных облигаций, включенных в индекс BMBI, рассчитываемый Банком Москвы, снизились по итогам дня на 1 б.п. Заметнее «просели» муниципальные выпуски, ценовой индекс которых опустился на 7 б.п. Накануне аукциона по размещению ОФЗ, коррекция затронула также выпуски госбумаг: ценовой индекс ОФЗ откатился за день на 3 б.п.

Объем торгов с корпоративными и муниципальными бумагами на бирже и в РПС вчера составил 20 млрд руб., оставаясь невысоким для осеннего делового сезона.

Лидером по оборотам стал вчера дебютный выпуск ТГК-5, вышедший на вторичные торги. Бумага котировалась на 55-75 б.п. дороже уровня размещения с доходностью 8.64-8.72 %. Такой старт можно считать весьма успешным. Мы упоминали ранее, что данный выпуск имеет неплохой потенциал роста.

В корпоративном сегменте значительные объемы сделок проходили также в выпусках АЛРОСы, Вимм-Билль-Данна. Котировки облигации этих эмитентов показали снижение на 10-25 б.п. Сильнее рынка выглядели пятилетние выпуски Мечела, которым удалось прибавить 20-90 б.п.

Глобальные рынки

Российские евробонды: робкое снижение

Самый главный фактор, который сейчас действует на долговых рынках – фактор неопределенности, поскольку совсем скоро состоятся выборы в Конгресс США и заседание ФРС, а значит, во-первых, может поменяться система принятия решений в крупнейшей экономике мира, а во-вторых, появиться какая-то ясность в отношении суммы нового количественного смягчения. В том, что оно состоится, уже мало кто сомневается, но вот превысит ли сумма вливаний минимально ожидаемую большинством участников рынков планку в $500 млрд? На фоне ожидания таких значимых новостей другие важные события (отчетности хотя en masse и неплохие, но со слабыми прогнозами, слабо-негативная статистика по рынку недвижимости и пр.) волнуют инвесторов значительно меньше. Как следствие, вчера в сегменте российских евробондов объемы торгов были относительно небольшими, а сами торги проходили преимущественно в слабо-отрицательной зоне.

Плавный рост доходности UST’10 в течение всего вчерашнего дня сегодня замедлился у отметки 2.64 %. Доходность RUS’30 вчера существенно не изменилась и сегодня утром составила 4.18 % Спрэд между RUS’30 и UST’10 сузился до 154 б.п.

События текущего дня

Сегодня Германия опубликует индекс потребительских цен за октябрь, а США – данные о приросте заказов на товары длительного пользования и о продажах новых домов в сентябре.

Экономика и политика

Годовые темпы роста денежной массы по-прежнему превышают 30 %

В сентябре денежная масса (М2) выросла на 1.4 % и на 1 октября равнялась 17 909 млрд руб. По отношению к 1 октября прошлого года рост М2 составил 31.2 %. По нашим оценкам, устранение сезонности показывает некоторое замедление роста М2 в сентябре по сравнению с июлем-августом, но в целом можно говорить о достаточно устойчивом росте денежного предложения в 3-м квартале. В то же время экономика в 3-м квартале сокращалась – согласно последним оценкам МЭР, объем ВВП в июле-сентябре снизился на 0.7 % по отношению к предыдущему кварталу с устранением сезонности. Теоретически рост денежного предложения на фоне сокращающейся/стагнирующей экономики ведет к увеличению уровня цен. Мы считаем, что инфляционные риски со стороны денежного предложения продолжают увеличиваться, и в полной мере этот фактор еще не проявился. Мы ожидаем ускорения потребительской инфляции к концу следующего года до 10.5 % по сравнению с 8.5 % в текущем году.

Расхождения между фактическим и монетарным (отношение М2 к золотовалютным резервам) валютным курсом на 1 октября составляло 20.3 % (по бивалютной корзине). За последние пару месяцев этот разрыв уменьшился на 1 процентный пункт, но по-прежнему остается существенным, подчеркивая риск девальвации рубля. Ожидаемый в конце года всплеск бюджетных расходов может привести к росту монетарного курса на 8-10 %, что, на наш взгляд, создаст дополнительное давление на рубль.