Аэрофлот: Преодолевая кризис

Вчера Аэрофлот подвел полугодовые финансовые итоги по МСФО. На фоне общей ситуации в отрасли показатели Аэрофлота оказались довольно сильными, отразив способность российского лидера авиатранспорта преодолевать кризис. Кроме того, полугодовые результаты отражают дальнейшее повышение эффективности работы российского оператора, благодаря чему операционный поток Аэрофлота в 1-м полугодии 2009 г. остался на уровне аналогичного периода 2008 г.

Мы выделяем следующие основные моменты отчетности Аэрофлота:

• Во многом падение выручки было обусловлено снижением курса рубля. В рублевом выражении выручка авиакомпании сократилась лишь на 5.7 %. Доходы от авиаперевозок снизились на 7 %.

• Компании удалось существенно сократить издержки, в том числе за счет снижения топливных затрат (-57 %). По нашим оценкам, благодаря падению цен на авиакеросин топливные расходы на 1 час полета сократились на 53 %. Впрочем, отметим, что и общие расходы компании на летный час сократились на 28 %. Для сравнения, за тот же период средний тариф на перелет снизился лишь на 24 %.

• Результаты деятельности дочерних компаний Аэрофлота наглядно характеризуют эффект модернизации бизнеса. Как и в 1-м полугодии 2008 г., деятельность дочерних компаний авиаперевозчика была убыточной уже на операционном уровне. Тем не менее, за счет обновления парка и оптимизации маршрутных сетей компаниям, даже несмотря на падение спроса, удалось сократить убытки с $ 24 до $ 4.2 млн.

• Чистая прибыль Группы «Аэрофлот» снизилась с $ 76 до $ 14 млн. Тем не менее, снижение показателя было обусловлено убытками дочерних компаний. Так, только убытки Аэрофлот-Карго составили $ 53 млн, убытки Аэрофлот-Норд и Аэрофлот-Дон составили $ 15 млн. Без учета деятельности дочерних компаний прибыль Аэрофлота снизилась всего на 19 % до $ 105 млн.

• За полугодие парк Группы вырос на 5 самолетов до 153 шт. Доля иномарок в парке пассажирских лайнеров увеличилась с 55 до 61 %. На начало октября парк авиакомпании вырос еще на 5 самолетов, иностранного производства, и были списаны 4 российские машины, в результате чего доля иномарок увеличилась до 64 %.

На фоне полугодовых показателей Аэрофлота наши годовые прогнозы выглядят оптимистичными. Тем не менее, пока мы сохраняем свои прогнозы без изменения, полагая, что во 2-м полугодии авиакомпания покажет более сильные результаты, что связано с общим улучшением ситуации на рынке и возвратом тенденции укрепления рубля.