Внешние рынки

Выплаты по контрактам CDS составят порядка 2,5 млрд евро

В рамках вчерашнего аукциона остаточная стоимость греческих облигаций, которые были застрахованы посредством CDS-контрактов, составила 21,5% от номинала. Таким образом, банки - продавцы кредитных свопов должны будут компенсировать держателям этих инструментов 78,5% номинальной стоимости облигаций. Учитывая, что нетто-номинал выписанных контрактов оценивается в 3,2 млрд евро, фактический объем выплат составит чуть более 2,5 млрд евро. Поскольку цена отсечения по греческим облигациям в целом укладывается в рамки рыночных ожиданий, итоги вчерашнего аукциона вряд ли окажут существенное влияние на настроения инвесторов.

Спрос на облигации EFSF в три раза превысил ожидания

Спрос на 20-летние облигации Европейского фонда финансовой стабильности (EFSF) в рамках вчерашнего аукциона более чем в три раза превысил объем предложения и достиг 4,8 млрд евро. Средневзвешенная доходность выпуска составила 3,96% (премия 115 б.п. к мид-свопам при ожиданиях 120 б.п.). Значительный интерес инвесторов к 20-летним облигациям, по всей видимости, обусловлен снижением напряженности на рынке европейского долга в целом, что отразилось и на итогах размещения долгосрочных суверенных бумаг (в частности, спрос на 20-летние облигации Бельгии на прошлой неделе превысил предложение в 1,6 раза). Средства, полученные в рамках вчерашнего аукциона, будут использованы для финансирования программ помощи Ирландии и Португалии.

Стоит также отметить, что до сих пор EFSF ни разу не предлагал бумаги со сроком до погашения свыше 10 лет. Позже на этой неделе EFSF планирует привлечь еще 2 млрд евро путем размещения полугодовых векселей и 3 млрд евро путем продажи облигаций с периодом обращения 5 лет.

По итогам торгов в понедельник S&P прибавил 0,4%. Доходности американских казначейских облигаций на сроке 2 года выросли на 1 б.п. до 0,37%, на сроке 5 лет - на 3 б.п. до 1,14%, на сроке 10 лет - на 1 б.п. до 2,31%.

На рынке акций в Европе индексы в целом удержались на прежних позициях: Eustoxx 50 остался практически неизменным, DAX потерял 0,05%. В кривой немецких суверенных бумаг доходности на сроке 2 года повысились на 1 б.п. до 0,34%, на сроке 5 лет – остались прежними, на 1,06%, на сроке 10 лет – понизились на 1 б.п. до 2,04%. Ставки по двухлетним греческим бумагам сократились на 4 б.п. до 2,35%, португальским – на 30 б.п. до 12,42%, итальянским – не изменились, удержавшись на 2,25%. Cпред облигаций европейского фонда стабильности (EFSF 16) к бундам сузился на 2 б.п. до 114 б.п. Курс евро к доллару США прибавил 0,43% до 1,3232. Опасения в отношении ликвидности в Европе продолжают снижаться: cпред LIBOR-OIS на сроке 3 месяца сократился на 1 б.п. до 48 б.п.

Денежный рынок

Отсутствие дефицита ликвидности на российском денежном рынке может оказаться мнимым

Согласно заявлению первого зампреда ЦБ Алексея Улюкаева, Банк России рассматривает возможность возврата к проведению операций РЕПО с акциями в ответ на письма с просьбой расширения возможностей рефинансирования, полученные ведомством от руководителей нескольких крупнейших банков с госучастием.

Речи о системном кризисе ликвидности, по всей видимости, пока не идет, хотя напряженность может несколько возрасти в период налоговых выплат. Сумма остатков на корсчетах и депозитах в ЦБ накануне дедлайна для уплаты трети НДС за четвертый квартал (20 марта) составила чуть менее 870 млрд руб., а объем чистой ликвидной позиции хоть и отрицателен, однако не превышает 100 млрд руб.

Сегодня Министерство финансов проведет депозитный аукцион, в рамках которого предложит коммерческим банкам 10 млрд руб. на 56 дней. Учитывая то, что в эту среду кредитным организациям предстоит вернуть Минфину 67,4 млрд руб. ранее заимствованных средств, мы не исключаем высокого спроса на аукционе, в результате чего средневзвешенная ставка может существенно превысить установленную минимальную (6,3%). Отметим, что стоимость краткосрочных займов накануне также возросла: ставка по операциям РЕПО o/n в рамках первого аукциона в понедельник поднялась до 5,37% (+7 б.п. к уровню пятницы), а в рамках второго и вовсе достигла 5,74% (+44 б.п.). При этом спрос на РЕПО вышел за пределы установленного лимита и составил 131,4 млрд руб. на первом аукционе и 10,3 млрд – на втором. В результате лишь около 65% от совокупного объема поданных заявок было удовлетворено (на сумму около 90 млрд руб.). Не исключено, что таким образом банки готовились к сегодняшним выплатам трети НДС, начисленного по итогам четвертого квартала (по нашим оценкам, отток ликвидности может составить 250– 280 млрд руб., однако отчасти он может быть компенсирован встречным притоком бюджетных расходов).

В то же время аукцион прямого РЕПО на срок 91 день был признан несостоявшимся по причине отсутствия заявок, несмотря на предстоящие погашения в рамках данного инструмента на сумму 54,8 млрд руб. в эту среду.

На валютном рынке рубль отвоевывал позиции – его курс относительно доллара понизился на 0,27% до 29,17, относительно евро – вырос на 0,14% до 38,61, относительно бивалютной корзины – опустился на 0,08% до 33,41. Волатильность пары рубль/доллар сократилась на 39 б.п. до 10,1%. На сроке 3 месяца ставка NDF прибавила 8 б.п. до 5,61%, на сроке 6 месяцев - 6 б.п. до 5,63%. В кривой кросс-валютных свопов ставки существенно выросли: на сроке 1 год – на 6 б.п. до 5,71%, на сроке 3 года - на 5 б.п. до 6,06%, на сроке 5 лет – на 4 б.п. до 6,4%.

Еврооблигации

Умеренный рост ставок в суверенной кривой

В суверенной кривой России: доходность Russia 15 выросла на 1 б.п. до 2,26%, Russia 30 – не изменилась, удержавшись на 4,04%, Russia 28 – повысилась на 1 б.п. до 5,29%. Спреды двух-, трех- и пятилетних CDS в кривой России остались прежними – 99 б.п., 128 б.п. и 166 б.п. соответственно. В финансовом секторе в коротком сегменте кривой ставки прибавили 3 б.п. до 4,65%, в длинном – не изменились, по-прежнему составляя 5,86%. В нефинансовом секторе cтавки в коротком сегменте кривой сдвинулись вниз на 1 б.п. до 3,68%, в длинном - на 1 б.п. до 5,77%. Цена RSHB 21 осталась прежней, его доходность уменьшилась на 55 б.п. до 5,78%; Alrosa 20 потерял 0,1%, его доходность выросла на 2 б.п. до 6,54%.

Рублевые облигации

Повышение ставок в кривой ОФЗ

В кривой ОФЗ – повышение cтавок: доходность выпуска 25076 поднялась на 3 б.п. до 6,72%, выпуска 25077 - на 4 б.п. до 7,19%, выпуска 26204 - на 5 б.п. до 7,54%. В корпоративном секторе: доходность ЕвразХолдинг Финанс-4 увеличилась на 72 б.п. до 10,06%, ФСК ЕЭС-19 – на 12 б.п. до 8,65%, РСХБ-15 – сократилась на 17 б.п. до 7,97%.