Внешние рынки

Китай: разочарования

Последняя неделя принесла тревожные новости из Китая: по неподтвержденным сообщениям, вслед за арестом видного политического деятеля Бо Силая последовала попытка военного переворота (помимо прочих об этом писала Financial Times), что, конечно, негативно отразилось на настроениях. Вдобавок инвесторов разочаровали данные по уровню экономической активности в КНР: индекс менеджеров по снабжению (PMI) HSBC/Markit Economics в марте продолжил снижаться, опустившись до 48,1 (предварительная оценка) с 49,6 в феврале (значения ниже 50 указывают на сокращение производственной активности). В совокупности с недавним понижением официального прогноза темпов роста экономики на 2012 г. новые данные вызывают определенные опасения. Впрочем, о резком торможении китайской экономики речь пока не идет: по итогам года ожидается рост ВВП на 7,5%.

Европа: статистика указывает на рецессию

Мартовские данные об уровне экономической активности в еврозоне разочаровали: надежды на рост, сколь угодно слабый, не оправдались. Согласно предварительным оценкам, уровень активности в производственном секторе в текущем месяце снизился – как в отдельных странах (включая Германию), так и в регионе в целом: PMI для производственного сектора еврозоны опустился до 47,7 с 49,0, а сводный PMI - до 48,7 с 49,3. PMI еврозоны не поднимался выше 50 уже восемь месяцев, однако сокращение производственной активности во Франции и Германии стало неожиданностью.

Пока сжатие экономической активности предполагает довольно умеренное снижение ВВП (по оценкам Markit, в пределах 0,1–0,2% ВВП в январе – марте), но по итогам первого квартала 2012 г. еврозона практически наверняка формально вступит в фазу рецессии (в четвертом квартале 2011 г. уже было зафиксировано уменьшение ВВП на 0,3% – вторая оценка). С учетом того, что члены валютного союза продолжают стремиться к ужесточению фискальной дисциплины, остается надеяться только на ЕЦБ. Однако до сих пор рекордные объемы предоставления долгосрочной ликвидности банкам (в рамках двух и трехлетних аукционов регулятор предоставил кредитным организациям более 1,0 трлн евро) не оказали желаемого воздействия на ситуацию в реальном секторе.

В то же время полученные с начала года от ЕЦБ средства помогли значительно снизить ставки по суверенным облигациям в еврозоне. Однако усугубление опасений по поводу рецессии вчера привело к росту доходностей: YTM по 10-летним суверенным бумагам Испании вчера превысила 5,5% впервые за два месяца, а по аналогичным облигациям Италии – поднялась выше 5,0%. Для Италии, которой во втором квартале предстоит рефинансировать обязательства почти на 100 млрд евро, рост стоимости заимствования представляет серьезную угрозу для бюджета.

На рынке акций в Европе вчера наблюдалось значительное падение индексов: Eustoxx 50 просел на 1,46%, DAX – на 1,27%. В кривой немецких суверенных бумаг доходности на сроке 2 года уменьшились на 3 б.п. до 0,26%, на сроке 5 лет – на 7 б.п. до 0,92%, на сроке 10 лет – на 7 б.п. до 1,91%. Ставки по двухлетним испанским, португальским, итальянским бумагам остались прежними – 2,54%, 10,98% и 2,44% соответственно. Cпред облигаций европейского фонда стабильности (EFSF 16) к бундам не изменился, 110 б.п. Курс евро к доллару США упал на 0,4% до 1,3163. Опасения в отношении ликвидности в Европе немного снизились: cпред LIBOR-OIS на сроке 3 месяца составил 46 б.п.

Единственный позитивный сигнал - данные по рынку труда США

Число первичных заявок на пособия по безработице в США на прошлой неделе упало до минимума за последние четыре года – до 348 тыс. Однако этого оказалось недостаточно, чтобы воодушевить участников рынка на покупки.

S&P по итогам торгов в четверг снизился на 0,72%. Доходности американских казначейских облигаций на сроке 2 года остались неизменными, 0,36%, на сроке 5 лет – сократились на 1 б.п. до 1,13%, на сроке 10 лет – на 1 б.п. до 2,29%.

Денежный рынок

Затишье на денежном рынке; в понедельник - новые налоговые выплаты

В четверг ЦБ РФ сократил лимит средств на аукционе прямого однодневного РЕПО до 150 млрд руб., однако спрос со стороны банков оказался и того меньше: кредитные организации привлекли 88,5 млрд руб., рефинансировав лишь часть имевшейся задолженности по данному инструменту (ее объем составлял вчерашним утром 135,8 млрд руб.). В то же время стоимость заимствования остается на довольно высоком уровне: средневзвешенная ставка составила 5,33% на утреннем аукционе и 5,34% на вечернем, а на рынке МБК колебалась в довольно широком диапазоне 5,2–6,0%. Вероятно, подобная ситуация обусловлена тем, что на балансах банков по-прежнему существует разрыв в ликвидности (объем краткосрочной задолженности перед ЦБ РФ и Министерством финансов превышает сумму остатков на корсчетах и депозитах более чем на 100 млрд руб.).

Отметим, что следующее серьезное испытание для банковского сектора состоится в понедельник, 26 марта, когда в бюджет должны быть перечислены платежи по акцизам и НДПИ.

На валютном рынке рубль терял позиции – его курс относительно доллара вырос на 0,79% до 29,5, относительно евро – на 0,48% до 38,82, относительно бивалютной корзины – на 0,63% до 33,7. Волатильность пары рубль/доллар немного повысилась, составив 10,14%. На сроке 3 месяца ставка NDF осталась прежней, 5,6%, на сроке 6 месяцев – выросла на 1 б.п. до 5,65%. В кривой кросс-валютных свопов – почти без изменения ставок: на сроке 1 год они удержались на 5,73%, на сроке 3 года - на 6,07%, на сроке 5 лет – на 6,43%.

Еврооблигации

Рост ставок в суверенной кривой

В суверенной кривой России: доходность Russia 15 повысилась на 3 б.п. до 2,27%, Russia 30 - на 4 б.п. до 4,17%, Russia 28 - на 2 б.п. до 5,37%. Спреды двух-, трех- и пятилетних CDS в кривой России остались неизменными – 98 б.п., 126 б.п. и 167 б.п. соответственно. В финансовом секторе в коротком сегменте кривой ставки повысились на 9 б.п. до 4,87%, в длинном - на 4 б.п. до 5,96%. В нефинансовом секторе cтавки в коротком сегменте кривой прибавили 1 б.п. до 4,04%, в длинном - 1 б.п. до 5,87%. Sberbank 21 просел на 0,13%, его доходность выросла на 2 б.п до 5,57%; Alrosa 20 упал на 0,22%, его доходность повысилась на 4 б.п. до 6,65%.

Рублевые облигации

Рост доходности корпоративных выпусков

В кривой ОФЗ: доходность выпуска 25076 сократилась на 1 б.п. до 6,76%, выпуска 25077 - на 20 б.п. до 7,26%, выпуска 26204 – выросла на 7 б.п. до 7,59%. В корпоративном секторе: доходность ЕвразХолдинг Финанс-4 увеличилась на 41 б.п. до 9,75%, ФСК ЕЭС-19 – на 1 б.п. до 8,59%, РСХБ-15 – на 7 б.п. до 8,27%.