Rambler's Top100
 

АТОН: Хороший момент для рублевых заимствований России


[24.01.2012]  АТОН    pdf  Полная версия

Внешние рынки

Позитивные ожидания закладываются в цены

Вчера победное шествие рынков к новым высотам продолжилось: инвесторы рассчитывают на благоприятное разрешение греческого вопроса. Заявление немецкого канцлера Ангелы Меркель о том, что Греции нет необходимости привлекать бридж-кредит, было расценено рынками крайне позитивно, так как, по сути, означает близость соглашения с инвесторами, хотя официально переговоры по реструктуризации долга не завершены. Также необходимо отметить комментарии Германии в отношении возможного запуска ESM и EFSF в параллельном режиме - это потенциально увеличивает мощность фондов помощи в Европе до 750 млрд евро. Евро вчера прошел ключевую отметку в $1,30 и закрепился выше этого уровня, в то время как трехмесячный своп-базис по евро к доллару уже находится на уровне -80 б.п., повысившись более чем на 40 б.п. с начала года (мы считаем это весьма обнадеживающим сигналом).

Сегодня продолжается встреча министров финансов еврозоны, а также будут опубликованы индексы PMI в Европе за январь. В случае, если позитивные ожидания в отношении индикаторов не оправдаются, на рынках вновь может возобладать пессимизм, обусловленный страхами в отношении потенциальной рецессии. Кроме того, сегодня в 19.00 по московскому времени МВФ опубликует глобальный экономический и финансовый прогноз на 2012 г., который, вероятно, будет довольно пессимистичным. Пока мы придерживаемся того мнения, что рынки достигли локального максимума и для дальнейшего роста необходимы уже конкретные новости, а не просто ожидания улучшения состояния “греческого больного”.

На рынке акций в Европе в понедельник наблюдался рост индексов: Eustoxx 50 прибавил 0,6%, DAX – 0,5%. В кривой немецких суверенных бумаг доходности на сроке 2 года остались практически неизменными, на 0,21%, на сроке 5 лет - выросли на 4 б.п. до 0,93%, на сроке 10 лет - на 6 б.п. до 1,99%. Ставки по двухлетним греческим бумагам повысились на 2525 б.п. до 205,66%, португальским – понизились на 97 б.п. до 14,3%, итальянским – уменьшились на 28 б.п. до 3,5%. Cпред облигаций европейского фонда стабильности (EFSF 16) к бундам удержался на прежнем уровне, 142 б.п. Курс евро к доллару США прибавил 0,79% до 1,3033. Опасения в отношении ликвидности в Европе снижались: cпред LIBOR-OIS на сроке 3 месяца сузился на 3 б.п. до 82 б.п.

S&P 500 прибавил по итогам торгов накануне 0,05%. Доходности американских казначейских облигаций на сроке 2 года остались практически неизменными, на 0,24%, на сроке 5 лет они выросли 3 б.п. до 0,92%, на сроке 10 лет - на 6 б.п. до 2,08%.

Денежный рынок

Хороший момент для рублевых заимствований России

Вчера мы наблюдали за продолжением уплощения кривой ОФЗ: на коротком конце доходности выросли на 5-7 б.п., в то время как доходности длинных ОФЗ потеряли до 4-5 б.п. Смещение интереса инвесторов в длинные дюрации, очевидно, спровоцирует хороший спрос на аукционе ОФЗ 26206 в эту среду. Кроме того, мы не исключаем выхода России на рынок с новым выпуском рублевых еврооблигаций в ближайшее время, так как условия для этого выглядят крайне благоприятными. Рублевые заимствования на внешнем рынке весьма дешевы: отрицательный спред Russia 18 RUB к локальному рынку находится возле исторических максимумов (спред к 26204 - порядка -100 б.п.). С учетом того, что российское Министерство финансов давно ставило своей целью увеличение дюрации портфеля ОФЗ, а на евробондовом рынке процветает дешевизна, мы считаем именно рынок рублевых евробондов привлекательным для России (даже с возможной премией за новый выпуск). Не исключаем также, что спрос на российский риск может протестировать какой-либо квазигосударственный институт. Так, в настоящее время проводит встречи с зарубежными инвесторами Сбербанк. Что касается конкретных идей в ОФЗ, то нам по-прежнему нравятся выпуски с высоким показателем керри/дюрация: 25077, 25075, 25079. Более длинные выпуски в большом объеме мы советуем покупать на аукционах Минфина.

Совокупный оборот торгов в корпоративном и субфедеральном секторах составил в понедельник 13 млрд руб. В сегменте ОФЗ прошло сделок на 9 млрд руб. Распределение торгового оборота было следующим: 59% сделок сконцентрировано на сроке 1-2 года, 42% торгов пришлось на первый эшелон. В кривой ОФЗ: доходность выпуска 25076 повысилась на 2 б.п. до 7,11%, выпуска 25077 – сократилась на 3 б.п. до 7,7%, выпуска 26204 – уменьшилась на 5 б.п. до 8,04%. В корпоративном секторе: доходность НЛМК-БО7 просела на 12 б.п . до 8,68%, Россельхозбанк-БО5 – на 3 б.п. до 7,81%, ФСК ЕЭС-11 – на 4 б.п. до 8,95%.

На валютном рынке рубль терял позиции – его курс повысился относительно доллара на 1,46% до 30,87, относительно евро – на 0,79% до 40,23, относительно бивалютной корзины – на 1,11% до 35,08. Волатильность пары рубль/доллар прибавила 9 б.п. до 11,5%. На сроке 3 месяца ставка NDF упала на 8 б.п. до 5,81%, на сроке 6 месяцев - на 8 б.п. до 5,82%. В кривой кросс-валютных свопов наблюдалось понижение ставок: на сроке 1 год – на 6 б.п. до 5,84%, на сроке 3 года - на 7 б.п. до 6,01%, на сроке 5 лет – на 7 б.п. до 6,19%. Однодневная ставка РЕПО с ОФЗ выросла на 13 б.п. до 5,26%.

Еврооблигации

Рост продолжается

Вчера мы стали свидетелями очередного рывка цен еврооблигаций на фоне ожиданий позитивного разрешения греческой проблемы. Выпуски выросли на 30-50 б.п. Суверенные CDS на сроке 5 лет ушли ниже 230 б.п. – это минимум с июля 2011 г. (ближайший локальный минимум – 215 б.п.). В суверенной кривой России: доходность Russia 15 опустилась на 2 б.п. до 2,98%, Russia 30 - на 4 б.п. до 4,36%, Russia 28 - на 2 б.п. до 5,79%. Спред двухлетних CDS в кривой России опустился на 8 б.п. до 175 б.п., трехлетних - на 7 б.п. до 206 б.п., пятилетних – на 9 б.п. до 232 б.п. В финансовом секторе в коротком сегменте кривой ставки упали на 9 б.п. до 5,56%, в длинном - на 6 б.п. до 6,48%. В нефинансовом секторе cтавки в коротком сегменте кривой просели на 11 б.п. до 4,76%, в длинном - на 7 б.п. до 6,75%. VIP 22 прибавил 4,05%, его доходность сократилась на 58 б.п. до 8,63%; Koks 16 опустился на 0,07%, его доходность увеличилась на 2 б.п. до 10,45%.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов