Внешние рынки

Страсти по Греции

В начале вчерашней сессии на рынках преобладал позитив. Доходности суверенных облигаций Италии и Испании снизились на 20-30 б.п. по всей протяженности их кривых после удачных размещений облигаций EFSF и греческих бондов объемом 1,625 млрд евро с погашением в апреле 2012 г. Обнадеживающие данные ZEW в Германии (индекс экономических ожиданий составил -21,6 против -53,8 месяцем ранее; прогноз -49,5) привели к ускорению роста на рынках, однако в середине дня Fitch в лице управляющего директора подразделения по суверенным и наднациональным рейтингам Европы, Африки и Ближнего Востока Эдварда Паркера выступило с заявлением о вероятном дефолте Греции в ближайшие месяцы, Citigroup выпустил слабую отчетность, а советник немецкого канцлера Ангелы Меркель высказался против интервенций ЕЦБ на рынке суверенного долга. В итоге, рост на рынке остановился, и возобладали негативные настроения. Мы по-прежнему не видим причин для эйфории, поскольку статус проблем Греции и Венгрии остается неясным.

На рынке акций в Европе во вторник наблюдался внушительный рост фондовых индексов: Eustoxx 50 – на 1,49%, DAX – на 1,82%. В кривой немецких суверенных бумаг доходности на сроке 2 года прибавили 1 б.п. до 0,16%, на сроке 5 лет - 6 б.п. до 0,76%, на сроке 10 лет – 2 б.п. до 1,79%. Ставки по двухлетним греческим бумагам сократились на 270 б.п. до 163,94%, португальским – на 73 б.п. до 15,05%, итальянским – на 15 б.п. до 4,01%. Cпред облигаций европейского фонда стабильности (EFSF 16) к бундам расширился на 6 б.п. до 155 б.п. Курс евро к доллару США повысился на 0,47% до 1,2727. Опасения в отношении ликвидности в Европе снижались: cпред LIBOR-OIS на сроке 3 месяца уменьшился на 2 б.п. до 86 б.п.

S&P 500 вырос по итогам торгов накануне на 0,36%. Доходность американских казначейских облигаций на сроке 2 года осталась без изменений, на 0,22%, на сроке 5 лет – выросла на 1 б.п. до 0,8%, на сроке 10 лет - на 1 б.п. до 1,87%.

Денежный рынок

Не ждем высокого спроса на аукционе по размещению ОФЗ 25079

Российское министерство финансов вчера озвучило ориентиры по ОФЗ 25079 в диапазоне 7,65-7,7%: таким образом, по верхней границе предлагается лишь 5 б.п. премии к рыночным сделкам во вторник. Несмотря на относительно короткую дюрацию выпуска (2,8 года), мы не ждем высокого спроса на него в связи с необходимостью фиксирования заработанной с начала года прибыли в секторе ОФЗ и ввиду роста внешних рисков. Совокупный оборот торгов в корпоративном и субфедеральном секторах составил во вторник 18 млрд руб. В сегменте ОФЗ прошло сделок на 10 млрд руб. Распределение торгового оборота было следующим: 76% сделок сконцентрировано на сроке 1-2 года, 39% торгов пришлось на второй эшелон. В кривой ОФЗ: доходность выпуска 25076 опустилась на 6 б.п. до 7,06%, выпуска 25077 – осталась неизменной, на 7,76%, выпуска 26204 – понизилась на 7 б.п. до 8,14%. В корпоративном секторе: доходность НЛМК-БО7 упала на 11 б.п. до 8,82%, ФСК ЕЭС-15 – на 4 б.п. до 8,59%, АЛРОСА-21 – на 32 б.п. до 8,03%.

На валютном рынке рубль терял позиции – его курс вырос относительно доллара на 0,56% до 31,52, понизился относительно евро на 0,31% до 40,3, повысился относительно бивалютной корзины на 0,12% до 35,47. Волатильность пары рубль/доллар сдвинулась вниз на 12 б.п. до 11,54%. На сроке 3 месяца ставка NDF осталась практически неизменной, на 5,72%, на сроке 6 месяцев – выросла на 1 б.п. до 5,79%. В кривой кросс-валютных свопов ставки падали: на сроке 1 год – на 4 б.п. до 5,88%, на сроке 3 года - на 5 б.п. до 6,15%, на сроке 5 лет – на 5 б.п. до 6,38%. Ставка однодневного РЕПО с ОФЗ выросла на 3 б.п. до 5,06%.

Еврооблигации

Внешнее давление превалирует

Российские еврооблигации вчера к вечеру потеряли почти весь накопленный за день рост на фоне негатива из Европы. Мы все еще отрицательно оцениваем перспективы сектора и не видим фундаментальных причин для роста. Ждем возобновления переговоров по Греции и "утечек" информации перед саммитом 30 января в Европе. В суверенной кривой России: доходность Russia 15 сократилась на 11 б.п. до 3,02%, Russia 30 – на 9 б.п. до 4,38%, Russia 28 - на 4 б.п. до 5,85%. Спред двухлетних CDS в кривой России упал на 7 б.п. до 194 б.п., трехлетних - на 2 б.п. до 225 б.п., пятилетних – на 7 б.п. до 253 б.п. В финансовом секторе в коротком сегменте кривой ставки опустились на 6 б.п. до 5,82%, в длинном - на 5 б.п. до 6,64%. В нефинансовом секторе cтавки в коротком сегменте кривой понизились на 7 б.п. до 5,09%, в длинном - на 11 б.п. до 6,97%. RSHB 21 subord прибавил 0,23%, его доходность увеличил ась на 75 б.п. до 8,32%; Koks 16 вырос на 0,18%, его доходность уменьшилась на 5 б.п. до 10,74%.

Рублевые облигации

ВТБ размещает новый выпуск облигаций ВТБ-БО7

Вчера ВТБ начал маркетинг нового выпуска облигаций ВТБ-БО7 объемом 10 млрд руб. с годовой офертой и доходностью 8,24-8,51% (купон 8,00-8,25%). Это предполагает премию в 25-50 б.п. по доходности к недавно размещенному ВТБ-БО6, доходность которого вчера выросла примерно до 8,0% в связи с началом маркетинга близкого по дюрации ВТБ-БО7. Мы склонны объяснять наличие значительной премии нехваткой ликвидности у банка, который старается адсорбировать ее, используя все доступные источники. Мы полагаем, что новый бонд опустится на кривую эмитента, однако, ввиду небольшой дюрации размещение даже по максимальному ориентиру (8,51% по доходности) даст довольно скромный рост цены. Тем не менее, мы видим смысл в участии в размещении нового бонда, однако рекомендуем сразу же реализовать потенциал на форвардном рынке (до начала обращения бумаги). Такая стратегия хорошо сработала в сходной бумаге ВТБ-БО6, которую банк разместил в декабре прошлого года c премией порядка 60 б.п. к своей кривой.