Внешние рынки

Новая старая жертва в еврозоне

Вчера еврозону, чьи проблемы остаются в фокусе инвесторов, ждало новое небольшое потрясение. Рейтинговое агентство Fitch понизило рейтинг Португалии на одну ступень: с ВВВ- до ВВ+, исключив его тем самым из инвестиционной категории. Само по себе это событие катастрофичным не является, т.к. по версии агентства Moody's Португалия покинула инвестиционную категорию еще в июле после снижения рейтинга сразу на четыре ступени. С другой стороны, по версии S&P ее рейтинг остается в инвестиционной категории (ВВВ-). Многие инвесторы наверняка сократят позиции в этих бумагах - сейчас рынок нервно реагирует на любой негатив, связанный с еврозоной.

На рынке акций в Европе в четверг наблюдалось небольшое понижение индексов: Eustoxx 50 потерял 0,31%, DAX – 0,54%. В кривой немецких сувере нных бумаг доходности существенно выросли: на сроке 2 года - на 3 б.п. до 0,47%, на сроке 5 лет - на 6 б.п. до 1,19%, на сроке 10 лет – на 11 б.п. до 2,19%. Ставки по двухлетним греческим бумагам увеличились на 369 б.п. до 121,57%, португальским – на 206 б.п. до 16,69%, итальянским – на 16 б.п. до 7,21%. Cпред облигаций европейского фонда стабильности (EFSF 16) к бундам сократился на 4 б.п. до 200 б.п. Курс евро к доллару США опустился на 0,17% до 1,3337. Опасения в отношении ликвидности в Европе остаются стабильными: cпред LIBOR-OIS на сроке 3 месяца не претерпел изменений.

В США рынки вчера были закрыты в связи с Днем Благодарения. Сегодня значимой макроэкономической статистики по США не ожидается.

Денежный рынок

Внутренний рынок проявил большую стрессоустойчивость

Несмотря на нервозную обстановку на внешних торговых площадках, рублевый рынок был накануне достаточно устойчивым: в кривой ОФЗ наблюдалось снижение доходностей лишь на 3-4 б.п. Тем не менее, устойчивость внутреннего рынка находится под угрозой: сегодня истекает срок выплаты акцизов и НДПИ за октябрь, а на депозитах в ЦБ - лишь 133 млрд руб. (вкупе с остатками на корсчетах – лишь немногим больше 800 млрд руб.). Также нужно учесть большой объем предложения бумаг качественных эмитентов на первичном рынке, который заметно превышает показатели вторичного рынка: в результате ставки на российском рынке облигаций в конце ноября-начале декабря могут оказаться под давлением.

В кривой ОФЗ: доходность выпуска 25076 упала в четверг на 3 б.п. до 7,51%, выпуска 25077 - на 4 б.п. до 8,22% , выпуска 26204 - на 1 б.п. до 8,49%. В корпоративном секторе: доходность ЕвразХолдинг Финанс-4 уменьшилась на 33 б.п. до 9,7%, ФСК ЕЭС-19 – увеличилась на 6 б.п. до 9,05%, Россельхозбанк-15 – выросла на 1 б.п. до 8,95%.

На валютном рынке рубль вчера отвоевывал позиции – его курс понизился относительно доллара на 0,07% до 31,49, относительно евро – на 0,18% до 41,99, относительно бивалютной корзины – на 0,19% до 36,21. Волатильность пары рубль/доллар сократилась на 11 б.п. до 16,14%. На сроке 3 месяца ставка NDF уменьшилась на 2 б.п. до 6,33%, на сроке 6 месяцев - на 4 б.п. до 6,43%. В кривой кросс-валютных свопов ставки на сроках 1 и 3 года остались практически неизменными, на 6,64% и 6,86%, на сроке 5 лет – понизились на 1 б.п. до 7,04%.

Еврооблигации

Попытка роста не увенчалась успехом

В первой половине дня на рынке еврооблигаций стран СНГ наметились позитивные тенденции. Однако после объявления о решении Fitch вывести рейтинг Португалии из инвестиционной категории рынок пошел вниз и по большей части завершил день в отрицательной зоне, что относится, прежде всего, к бумагам финансового сектора. В суверенной кривой России ставки изменялись разнонаправленно: доходность Russia 15 выросла на 6 б.п. до 3,12%, Russia 30 – сократилась на 4 б.п. до 4,68%, Russia 28 – уменьшилась на 1 б.п. до 5,87%. Спреды двух-, трех- и пятилетних CDS в кривой России остались почти неизменными, на 232, 255 и 291 б.п. В финансовом секторе в коротком сегменте кривой ставки прибавили 7 б.п. до 6,6%, в длинном - 3 б.п. до 7,09%. В нефинансовом секторе cтавки в коротком сегменте кривой повысились на 1 б.п. до 5,49%, в длинном – понизились на 1 б.п. до 7,26%. Sberbank 21 опустился на 0,04 %, его доходность поднялась на 1 б.п. до 6,35%. Koks 16 упал на 0,17%, его доходность подросла на 5 б.п. до 10,37%.

Рублевые облигации

Привлекательные бумаги Красноярского края

К активизировавшемуся в последнее время рынку первичных размещений субфедеральных эмитентов вчера появилось весьма весомое добавление: на рынок вышел один из флагманов сегмента - Красноярский край. Дюрация амортизируемого выпуска весьма короткая - 2,3 года, при этом маркетируемая ставка весьма привлекательна - 9,5-10,0% годовых. Единственный фактор, вызывающий сомнение - очень большой объем выпуска (9 млрд руб.), что в условиях проблем с банковской ликвидностью может затруднить размещение. Тем не менее, предлагаемую ставку считаем очень интересной, даже на фоне других первичных размещений сектора. Сильными сторонами выпуска считаем сокращение увеличившейся в 2009 г. долговой нагрузки эмитента, которая останется на относительно низком уровне даже с учетом данного займа, а также динамичное восстановление доходов от налога на прибыль.