ПЕРВИЧНЫЙ РЫНОК

Как мы и предполагали, аукцион по размещению выпуска 26205 оказался неудачным: объем предложения составил 10 млрд руб., а размещено было 21% выпуска под доходность 8,45% (верхняя граница ориентировочного диапазона российского Министерства финансов, предполагающая дисконт к вторичному рынку). Отметим, что выпуск 26205 не отличается высокой ликвидностью - возможно, спрос на аукционе исходил от участников рынка, закрывавших короткие позиции в бумаге.

Наблюдения и рекомендации

Мы не ожидаем улучшения ситуации до конца месяца. Среди источников негатива: ограниченная ликвидность в финансовой системе, проблемы Греции, неясные перспективы голосования по бюджетным мерам в Конгрессе США. Не исключаем резких просадок рынка. Оптимальная стратегия: сокращение DV01 портфеля за счет коротких продаж ликвидных ОФЗ: 25077 (купон 7,35%) и 26203 (купон 6,9%). Эти выпуски наиболее привлекательны для такой стратегии ввиду их ликвидности, длинной дюрации и минимального купона по сравнению с другими ОФЗ. В случае коротких продаж в этих ОФЗ отрицательный кэрри на дюрации 3-4 года оказывается минимальным.