Rambler's Top100
 

АТОН: В центре внимания саммит ЕС


[18.10.2012]  АТОН    pdf  Полная версия

Комментарий деска

Рынки на подъеме

На локальном рынке ОФЗ демонстрировали сильную динамику в течение всего вчерашнего дня, в особенности после весьма успешного размещения выпуска 26207 на уровне 7,9% по доходности. Ближе к концу сессии инвесторы предпочли частично зафиксировать прибыль: несколько сделок прошли по доходности 7,9%, в то время как до этого бумага торговалась по 7,85%. На наш взгляд, это слишком сильное движение по цене для бонда, который и так торгуется по доходности всего на 120 б.п. выше уровня инфляции. В корпоративном сегменте основная активность была сосредоточена в новых выпусках - в том числе, в бумагах НОВАТЭКа, Акрона, ВЭБ-18 и 19. Книга заявок на облигации республики Карелия была закрыта ниже 9,2% по доходности. Пользовались спросом бумаги Ярославской области.

Доходность ОФЗ 25076 выросла вчера на 2 б.п. до 6,58%, ОФЗ 25077 – н е изменилась, составив 6,98%, ОФЗ 26204 – повысилась на 1 б.п. до 7,01%. В корпоративном секторе: доходность ЕвразХолдинг Финанс-4 сократилась на 20 б.п. до 9,55%, ФСК ЕЭС-19 – увеличилась на 2 б.п. до 8,9%, РСХБ-15 – повысилась на 49 б.п. до 8,41%.

На рынке евробондов облигации Северстали в течение всего дня пользовались спросом, в результате чего заметно опередили рынок. Выросли в цене и бумаги Vimpelcom: Vimpelcom 18 торговался по 119,5. Газпромбанк объявил о готовящемся выпуске субординированного бессрочного долга. Суверенная кривая оказалась под давлением из-за роста доходности казначейских облигаций США, но после выхода сильной статистики за рубежом спреды возобновили сужение.

Доходность Russia 15 вчера опустилась на 6 б.п. до 0,98%, Russia 30 – осталась прежней, 2,72%, Russia 28 – также не изменилась, составив 4,15%. Спред двухлетних CDS в кривой России сузился на 8 б.п. до 55 б.п., трехлетних - на 9 б.п. до 81 б.п., пятилетних – на 8 б.п. до 134 б.п. В финансовом секторе в коротком сегменте кривой ставки просели на 1 б.п. до 3,68%, в длинном - на 3 б.п. до 4,61%. В нефинансовом секторе cтавки в коротком сегменте кривой сдвинулись вниз на 3 б.п. до 2,82%, в длинном - на 2 б.п. до 4,56%. Sberbank 21 прибавил 0,11%, его доходность уменьшилась на 2 б.п. до 4,32%; Alrosa 20 вырос на 0,4%, его доходность упала на 7 б.п. до 5,32%.

Внешние рынки

Данные из США продолжают радовать инвесторов

Согласно данным Министерства торговли США, в сентябре показатель закладок новых домов составил 872 тыс. (в годовом эквиваленте), на 15% больше, чем в августе. Это его максимальное значение с июля 2008 г., превысившее все прогнозы участников рынка. Вероятной причиной восстановления строительной активности стало снижение ставок по ипотеке в результате политики ФРС. Рост количества разрешений, выданных на строительство (до 894 тыс. в годовом эквиваленте, также максимум с июля 2008 г.), позволяет надеяться на то, что положительная динамика в секторе сохранится в будущем, поскольку этот показатель является своего рода опережающим индикатором по отношению к фактическим объемам строительства.

S&P 500 прибавил вчера 0,41%. Доходность американских казначейских облигаций на сроке 2 года повысилась на 1 б.п. до 0,28%, на сроке 5 лет - н а 4 б.п. до 0,73%, на сроке 10 лет - на 6 б.п. до 1,78%.

Саммит ЕС в центре внимания

Греция близка к достижению договоренности с международными кредиторами в отношении сокращения госрасходов и повышения налогов на общую сумму 13,8 млрд евро, однако отдельные разногласия сохраняются, так что рассчитывать на решение вопроса о выделении стране очередного транша помощи по итогам саммита ЕС не приходится. Консенсуса пока не удается достичь, в частности, в отношении реформ рынка труда и увольнений госслужащих. Предположительно, эти вопросы должны быть согласованы с “тройкой” кредиторов в течение следующей недели, чтобы до середины ноября Афины смогли-таки получить необходимые средства. Отметим, что в последнее время наметилось некоторое смягчение позиции членов ЕС и МВФ в отношении предоставления Греции рассрочки на два года для реализации экономических реформ.

Что касается банковского союза в еврозоне, то создание единого регулятора может противоречить законодательству ЕС – такая информация содержится в юридическом обзоре, подготовленном для министров финансов региона. Таким образом, наделение ЕЦБ функциями единого банковского регулятора может оказаться невозможным без внесения изменений в уставные документы ЕС (а это длительный и трудоемкий процесс).

Также на стартующем сегодня двухдневном саммите, вероятно, будет обсуждаться перспектива обращения за помощью Испании.

Eustoxx 50 повысился в среду на 0,86%, DAX – на 0,25%. В кривой немецких суверенных бумаг доходность на сроке 2 года поднялась на 2 б.п. до 0,1%, на сроке 5 лет - на 5 б.п. до 0,63%, на сроке 10 лет – на 8 б.п. до 1,62%. Ставки по двухлетним испанским бумагам сократились на 35 б.п. до 2,77%, португальским – увеличились на 1 б.п. до 4,24%, итальянским – уменьшились на 1 0 б.п. до 1,99%. Cпред облигаций европейского фонда стабильности (EFSF 16) к бундам сузился на 2 б.п. до 54 б.п. Курс евро к доллару США укрепился на 0,5% до 1,3119. Опасения в отношении ликвидности в Европе остались на прежнем уровне: cпред LIBOR-OIS на сроке 3 месяца составил 12 б.п.

Денежный рынок

Укрепление рубля

Курс рубля относительно доллара вчера опустился на 0,35% до 30,76, относительно евро – вырос на 0,17% до 40,35, относительно бивалютной корзины – понизился на 0,04% до 35,07. Волатильность пары рубль/доллар сдвинулась вниз на 9 б.п. до 9,57%. На сроке 3 месяца ставка NDF упала на 3 б.п. до 6,31%, на сроке 6 месяцев - на 1 б.п. до 6,32%. В кривой кросс-валютных свопов ставка на сроке 1 год понизилась на 2 б.п. до 6,31%, на сроке 3 года - на 2 б.п. до 6,27%, на сроке 5 лет – на 2 б.п. до 6,45%.

Рублевые облигации

Ажиотажный спрос на ОФЗ

Министерству финансов в среду удалось разместить ОФЗ серии 26207 (дата погашения – 3 февраля 2027 г.) на сумму 19,6 млрд руб. (предложено было 20 млрд руб., а совокупный спрос достиг 119 млрд руб.). Ставка по цене отсечения (103,34) составила 7,91%, оказавшись на 4 б.п. меньше нижней границы объявленного накануне диапазона доходности (7,95-8,0%). В рамках второго аукциона были размещены ОФЗ серии 25080 (дата погашения – 19 апреля 2017 г.) на сумму 19,1 млрд руб. (предложено - 20 млрд руб.) при спросе в 38,4 млрд руб. по номиналу. Ставка по цене отсечения (102,02) составила 6,99%, что на 3 б.п. меньше нижней границы объявленного диапазона (7,02-7,07%).

Как мы и полагали, выпуск 26207 снискал высокий спрос инвесторов. Длинная дюрация выпуска (что соответствует горизонтам инвестирования крупных иностранных игроков), а также его хроническая недооцененность, по всей видимости, обеспечили привлекательность ОФЗ 26207 для зарубежных инвесторов. Около 84% от всего объема удовлетворенных заявок являлись неконкурентыми, то есть участники аукциона были готовы покупать облигации фактически по любой цене. Неудовлетворенный в ходе первого аукциона спрос перекинулся на бумаги серии 25080, которые размещались следом.

Мы полагаем, что Министерство финансов удачно выбрало время для размещения довольно большого объема ОФЗ: благоприятная конъюнктура внешних рынков, укрепление рубля (почти на 1,0% к доллару с начала недели), а также приток средств от вчерашнего погашения выпуска 25067 на сумму 45 млрд руб. обусловили успех аукционов. На наш взгляд, эйфория на рынке локальных облигаций РФ может сохраниться в ближайшее время: в частности, доходность облигаций серии 26207 после доразмещения продолжала снижаться (минимум дня 7,84%). В то же время, российские ОФЗ выглядят отнюдь не самыми привлекательными среди суверенных облигаций развивающихся стран с точки зрения доходности, скорректированной на ожидаемую инфляцию и стоимость хеджирования от валютных рисков.

Экономика

Компании не торопятся инвестировать в нефинансовые активы

Согласно данным, опубликованным в среду Федеральной службой государственной статистики, объем инвестиций в основной капитала российских компаний в сентябре сократился на 1,3% в годовом сопоставлении. Это стало неожиданностью: консенсус-прогноз “Интерфакса” предполагал рост капвложений на 1,9%, Bloomberg – на 2,1%. Сокращение показателя в годовом сопоставлении было зафиксировано впервые с марта 2011 г.

Таким образом, несмотря на улучшение настроений производителей промышленной продукции (индекс PMI в сентябре поднялся до 52,4, четырехмесячного максимума), компании не торопятся наращивать капитальные инвестиции. Отчасти это следствие высокой базы прошлого года, когда инвестиционная активность начала повышаться как раз во втором полугодии. Тем не менее, ситуация выглядит настораживающе: учитывая то, что имеющиеся производственные мощности задействованы почти полностью, поддержание темпов роста производства может оказаться затруднительным без достаточного объема капвложений. На это указывает и нестабильность темпов роста выпуска промышленной продукции: +3,4% в июле, +2,1% в августе, +2,0% в сентябре. Отметим также, что до конца года эффект высокой базы при расчете показателей роста инвестиций в основной капитал станет еще более выраженным, поскольку в начале года Росстат существенно пересмотрел динамику инвестиций за четвертый квартал 2011 г. в сторону повышения.

Показатели спроса пока стабильны, но темп роста располагаемых доходов замедлился

Согласно опубликованным вчера Федеральной службой государственной статистики данным, оборот розничной торговли в РФ в сентябре вырос на 4,4% в годовом сопоставлении. Правда, в месячном он сократился на 0,4%, но в целом конечное потребление пока сохраняет довольно устойчивую динамику. Учитывая отсутствие четкого повышательного тренда объема промпроизводства и слабую динамику инвестиций, не исключено, что инфляционное давление может усилиться в ближайшее время.

Основные факторы потребительского спроса в сентябре показали смешанную динамику. Уровень безработицы составил 5,2% экономически активного населения, не изменившись по сравнению с предыдущим месяцем. После неожиданного скачка в августе (размеры которого, правда, были пересмотрены в сторону понижения – до 6,8% с 7,2%) реальные рас полагаемые доходы населения увеличились только на 3,8% в годовом сопоставлении, несмотря на некоторое ускорение роста реальной заработной платы (до +6,6% в годовом сопоставлении с +6,0% в августе, согласно уточненной оценке). Мы полагаем, что ускорение инфляции и ужесточение кредитных условий продолжат оказывать негативное влияние на потребление в ближайшие месяцы.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов