Комментарий деска

Спрос на суверенные бумаги

На локальном рынке в течение первой половины дня в пятницу пользовались спросом длинные выпуски ОФЗ: наилучшую динамику продемонстрировали бумаги серии 26207 (+90 б.п. в цене). Умеренные опасения по поводу “фискального обрыва” в США сохранялись, но это не помешало локальным инвесторам покупать короткие бумаги корпоративных эмитентов (Северстали, ряда банков).

Доходность ОФЗ 25076 в пятницу сократилась на 5 б.п. до 6,41%, ОФЗ 25077 - на 2 б.п. до 6,7%, ОФЗ 26204 - на 1 б.п. до 6,71%. В корпоративном секторе: доходность ЕвразХолдинг Финанс-4 уменьшилась на 19 б.п. до 9,58%, ФСК ЕЭС-19 – на 13 б.п. до 8,76%, РСХБ-15 – на 8 б.п. до 8,25%.

На рынке евробондов основная активность была сконцентрирована в новых выпусках Роснефти: выпуск с погашением в 2017 г. торговался по 101,125-101,25; с погашением в 2022 г. – по 101,4375-101,5625 (по доходности – сопоставимо с облигациями Газпрома). Суверенная кривая также была устойчивой: Russia 42 обновил исторический максимум на отметке 125.

Доходность Russia 15, Russia 30 и Russia 28 в пятницу почти не изменилась, составив 1,01%, 2,74 и 4,06% соответственно. Спред двухлетних CDS в кривой России остался прежним, 66 б.п., трехлетних – также остался прежним, 95 б.п., пятилетних – уменьшился на 8 б.п. до 138 б.п. В финансовом секторе в коротком сегменте кривой ставки просели на 1 б.п. до 3,69%, в длинном - на 1 б.п. до 4,78%. В нефинансовом секторе ставки в коротком сегменте кривой понизились на 1 б.п. до 2,9%, в длинном - на 1 б.п. до 4,8%. Sberbank 21 вырос на 0,18%, его доходность уменьшилась на 3 б.п. до 4,41%; Alrosa 20 прибавил 0,05%, его доходность сократилась на 1 б.п. до 5, 53%.

Внешние рынки

В центре внимания инвесторов - "фискальный обрыв" в США и переговоры по созданию единого банковского регулятора в ЕС

Наступающая неделя будет довольно богата на события: министры финансов еврозоны (а затем и ЕС) соберутся для обсуждения вопросов, связанных с регулированием банковского сектора; ЕЦБ и Банк Англии примут очередные решения по ставкам; а в США продолжатся переговоры по проблеме “фискального обрыва”. Кроме того, ожидается публикация ряда важных макроэкономических индикаторов, среди которых статистика по рынку труда в США, индексы производственной активности в Европе и Китае.

§ В понедельник (3 декабря) министры финансов еврозоны соберутся на очередной саммит для обсуждения проблем Греции, Испании и Кипра. Однако ранее уже сообщалось о том, что выделение Греции очередного транша помощи (с таким трудом согласованное 26 ноября) предположительно состоится 13 декабря, а до этого главы финансовых ведомств региона еще проведут телеконференцию. В связи с этим мы не ожидаем насыщенного новостного потока по итогам встречи. Отметим, что в пятницу немецкий Бундестаг одобрил выделение Афинам долгожданного транша в размере 44 млрд евро: из 584 членов законодательного собрания “за” проголосовали 473.

§ Во вторник (4 декабря) состоится расширенная встреча министров финансов ЕС, целью которой является согласование подходов к созданию наднационального банковского регулятора. Если новый надзорный орган действительно будет создан в следующем году (в соответствии с предварительным планом, договоренность относительно основных параметров должна быть достигнута к 1 января 2013 г.), следующим шагом станет внесение поправок в устав Европейского стабилизационного механизма, которые позволят напрямую использовать средства фонда для рекапитализации банков.

§ На четверг (6 декабря) запланированы заседания Советов директоров ЕЦБ и Банка Англии. Мы не ждем каких-либо изменений основных параметров денежно-кредитной политики: ставки, по всей видимости, останутся на текущих уровнях (0,75% и 0,50%, соответственно). Маловероятно, что глава ЕЦБ Марио Драги сделает какие-либо новые заявления в отношении мер по поддержке финансовых рынков еврозоны в ходе пресс-конференции по итогам заседания.

§ Также в четверг в Конгрессе США состоится слушание по “фискальному обрыву”. Объединенному Экономическому комитету будет представлен доклад о последствиях заложенного в ранее принятом законодательстве повышения налогов и сокращения расходов на $607 млрд для среднего класса и экономики в целом. На прошлой неделе переговоры зашли в тупик: республиканцев не устраивают предложения администрации переизбранного в ноябре президента Барака Обамы, в то время как позиция демократов пока остается относительно бескомпромиссной. Тем не менее, обе стороны выразили уверенность в том, что им удастся прийти к консенсусу до конца года.

§ Среди важных макроэкономических данных, публикация которых запланирована на эту неделю, отметим статистику по рынку труда в США (пятница, 7 декабря): согласно консенсус-прогнозу агентства Bloomberg, в ноябре число рабочих мест в частном секторе экономики США (вне сельского хозяйства) увеличилось всего на 100 тыс. (это минимальное значение за последние 5 месяцев). Несмотря на рост занятости, уровень безработицы в ноябре, по всей видимости, сохранился на уровне 7,9%. Вероятно, отчасти слабая динамика показателя была обусловлена последствиями урагана Сэнди, обрушившегося на восточное побережье США в середине прошлого месяца.

Данные по динамике потребительских расходов в октябре, опубликованные в минувшую пятницу, оказались хуже ожиданий: показатель снизился на 0,2%, в то время как доходы остались на уровне сентября, что может негативно сказаться на статистике по ВВП за четвертый квартал, поскольку потребление вносит основной вклад в динамику ВВП (около 70%).

S&P 500 прибавил в пятницу 0,02%. Доходность американских казначейских облигаций на сроке 2 года осталась прежней, 0,25%, на сроке 5 лет – понизилась на 1 б.п. до 0,62%, на сроке 10 лет - на 2 б.п. до 1,60%.

Eurostoxx 50 просел в пятницу на 0,25%, DAX – вырос на 0,06%. В кривой немецких суверенных бумаг доходность не изменилась, составив на сроке 2 года 0,01%, на сроке 5 лет – 0,40%, на сроке 10 лет – 1,37%. Ставки по двухлетним испанским бумагам повысились на 6 б.п. до 2,86%, португальским – остались прежними, 4,00%, итальянским – увеличились на 6 б.п. до 1,97%. Cпред облигаций европейского фонда стабильности (EFSF 16) к бундам сократился на 1 б.п. до 53 б.п. Курс евро к доллару США укрепился на 0,03% до 1,2983. Опасения в отношении ликвидности в Европе снизились: cпред LIBOR-OIS на сроке 3 месяца опустился на 1 б.п. до 13 б.п.

Денежный рынок

Денежный рынок ожидает спокойная неделя

Лимит ЦБ РФ по операциям РЕПО o/n в пятницу практически не изменился по сравнению с предыдущим днем (520 млрд руб. против 530 млрд руб.), но этого не хватило, чтобы полностью удовлетворить спрос кредитных организаций. Банки по итогам двух аукционов привлекли чуть более 513 млрд руб., а совокупный объем поданных заявок достиг 539 млрд руб. (на 16 млрд руб. больше, чем в четверг). Однако дефицит рефинансирования оказался не слишком существенным, в результате чего средневзвешенная стоимость заимствования практически не изменилась.

В целом ситуация с ликвидностью в российском банковском секторе на прошлой неделе продолжила ухудшаться: разрыв между суммой ликвидных активов и объемом краткосрочной задолженности перед регулятором превысил 2,3 трлн руб. – последний раз сопоставимый дефицит ликвидности в банковской системе был зафиксирован в феврале 2009 г.

На предстоящей неделе кредитные организации, вероятно, получат некоторую передышку: не будет ни плановых погашений по депозитам Федерального казначейства, ни налоговых выплат. Таким образом, ситуация на денежном рынке будет целиком и полностью зависеть от политики Банка России в области рефинансирования (и, возможно, от поступлений бюджетных расходов в начале последнего месяца года). В частности, во вторник банки должны рефинансировать задолженность по недельному РЕПО в размере 1,2 трлн руб., однако ЦБ РФ, как правило, устанавливает по данному инструменту заведомо более высокий по сравнению с ожидаемым спросом лимит.

Федеральное казначейство планирует провести два депозитных аукциона (во вторник и в четверг), предложив по 40 млрд руб. на каждом из них. Возврат средств по ним должен состояться только в следующем году (23 и 2 5 января соответственно), в связи с чем спрос может оказаться выше, чем на прошлой неделе (в четверг банки привлекли немногим более 1,0 млрд руб. из предложенных 40 млрд).

Курс рубля относительно доллара в пятницу повысился на 0,11% до 30,94, относительно евро – на 0,32% до 40,17, относительно бивалютной корзины – на 0,2% до 35,1. Волатильность пары рубль/доллар сократилась на 53 б.п. до 8%. На сроке 3 месяца ставка NDF уменьшилась на 1 б.п. до 6,16%, на сроке 6 месяцев – выросла на 2 б.п. до 6,08%. В кривой кросс-валютных свопов ставка на сроке 1 год поднялась на 3 б.п. до 5,99%, на сроке 3 года - на 3 б.п. до 5,78%, на сроке 5 лет – на 3 б.п. до 5,87%.