Комментарий деска

Консолидация на локальном рынке

На локальном рынке в пятницу наблюдалась консолидация после ралли. При этом, на наш взгляд, сохраняется потенциал роста в корпоративных бумагах с дюрацией от трех лет и выше.

Доходность ОФЗ 25076 в пятницу осталась прежней, 6,21%, ОФЗ 25077 – упала на 3 б.п. до 6,34%, ОФЗ 26204 - на 3 б.п. до 6,47%. В корпоративном секторе: доходность ЕвразХолдинг Финанс-4 не изменилась, составив 9,45%, ФСК ЕЭС-19 – понизилась на 7 б.п. до 8,58%, РСХБ-15 – также не изменилась, 8,19%.

На рынке евробондов в пятницу преобладали покупки в сегменте бумаг металлургических компаний (облигации Evraz Plс, Северстали существенно опередили среднерыночную динамику). Российские суверенные облигации практически не изменились в цене к уровню предыдущего закрытия.

Доходность Russia 15 опустилась на 1 б.п. до 1,11%, Russia 30 – не изменилась, составив 2,72%, Russia 28 – понизилась на 1 б.п. до 4%. Спреды двух-, трех- и пятилетних CDS в кривой России остались прежними, 56 б.п., 82 б.п. и 134 б.п. соответственно. В финансовом секторе в коротком сегменте кривой ставки сократились на 1 б.п. до 3,57%, в длинном - на 1 б.п. до 4,59%. В нефинансовом секторе ставки в коротком сегменте кривой упали на 2 б.п. до 2,78%, в длинном - на 1 б.п. до 4,7%. Цена и доходность (6,15%) VIP 22 не изменились; Koks 16 вырос на 0,65%, его доходность уменьшилась на 22 б.п. до 9,22%

Внешние рынки

Обзор событий начинающейся недели

Новая неделя обещает быть менее богатой на события, чем предыдущая. В фокусе внимания инвесторов будут публикации макроэкономической статистики и переговоры по проблеме “фискального обрыва” в США.

В минувшие выходные в этих переговорах наметился некоторый прогресс - республиканец Джон Бэйнер, являющийся спикером Палаты представителей Конгресса, заявил о своей готовности рассматривать повышение налогов на американцев, чей годовой доход превышает $1,0 млн, в качестве меры по сокращению бюджетного дефицита. Однако президент Барак Обама требует повышения налогообложения для всех, чей доход превышает $250 тыс. в год, и пока не намерен идти на какой-либо компромисс в этом вопросе. На наш взгляд, существует вероятность, что решение проблемы “фискального обрыва” будет перенесено на январь: после автоматического повышения налогов в начале года демократам и республиканцам может оказаться проще договориться о мерах по их изменению (а именно вопросы налогообложения пока остаются камнем преткновения).

В понедельник (17 декабря) выйдут данные о притоке иностранного капитала в США. Предполагается, что в октябре объем международных вложений в долгосрочные американские активы увеличился после провала в сентябре на 96%. Последнее было обусловлено ростом глобального аппетита к риску после достижения определенных успехов в разрешении европейского долгового кризиса, а также фиксацией прибыли по портфелям казначейских облигаций после объявления ФРС о расширении стимулирующих мер в сентябре.

Объем начатого строительства жилых домов в США в ноябре, по оценкам, сохранился на уровне, близком к четырехлетнему максимуму, хоть и немного снизился по сравнению с октябрем (на 2,6%, согласно консенсус-прогнозу Bloomberg) – соответствующие данные будут опубликованы Министерством торговли в среду (19 декабря). Таким образом, сектор строительства, вероятно, остается одним из основных локомотивов восстановления экономической активности. Спрос на жилую недвижимость также, по всей видимости, демонстрирует положительную динамику: объем продаж домов на вторичном рынке США в ноябре, согласно консенсус-прогнозу, достиг максимального уровня более чем за два года (данные выйдут в четверг, 20 декабря).

Кроме того, в четверг будет опубликована третья оценка темпов роста ВВП США в третьем квартале. Она может быть немного пересмотрена в сторону повышения (до +2,8% с +2,7%) за счет более существенного увеличения потребления, чем предполагалось ранее (+ 1,7% вместо +1,4%). В пятницу выйдут данные по динамике персональных расходов и доходов в США. Опрошенные агентством Bloomberg аналитики ожида ют роста потребления в ноябре (на фоне увеличения продаж автомобилей). Некоторое улучшение ситуации на рынке труда в прошлом месяце могло поддержать рост доходов населения.

S&P 500 упал в пятницу на 0,41%. Доходность американских казначейских облигаций на сроке 2 года понизилась на 2 б.п. до 0,24%, на сроке 5 лет - на 2 б.п. до 0,68%, на сроке 10 лет - на 3 б.п. до 1,7%.

Eurostoxx 50 прибавил в пятницу 0,11%, DAX – 0,19%. В кривой немецких суверенных бумаг доходность на сроке 2 года повысилась на 1 б.п. до -0,05%, на сроке 5 лет - на 1 б.п. до 0,33%, на сроке 10 лет – осталась прежней, 1,35%. Ставки по двухлетним испанским бумагам просели на 5 б.п. до 2,85%, португальским – на 18 б.п. до 3,56%, итальянским – на 4 б.п. до 2%. Cпред облигаций европейского фонда стабильности (EFSF 16) к бундам сократился на 1 б.п. до 52 б.п. Кур с евро к доллару США укрепился на 0,24% до 1,3108. Опасения в отношении ликвидности в Европе не изменились: cпред LIBOR-OIS на сроке 3 месяца составил 13 б.п.

Денежный рынок

Начало налогового периода

На новой неделе нагрузка на ликвидность банковского сектора, вероятно, возрастет ввиду начала очередного налогового периода. В понедельник (17 декабря) кредитным организациям предстоит перечислить страховые взносы в Фонды пенсионного, обязательного медицинского и социального страхования, а в четверг (20 декабря) в бюджет должен быть перечислен платеж по НДС (треть суммы, начисленной за третий квартал).

Мы ожидаем ускорения государственных расходов в декабре, поскольку по итогам 11 месяцев имело место их существенное отставание от годового плана (было потрачено менее 82% от утвержденной на 2012 г. росписи), что может сгладить напряженность c ликвидностью в банковском секторе. ЦБ РФ в своем прогнозе факторов формирования ликвидности на неделю с 12 по 18 декабря оценивал нетто-приток средств из госсектора в 127 млрд руб.

Мы не ждем существенного изменения среднего уровня ставок денежного рынка, поскольку ЦБ РФ, вероятно, продолжит предоставлять кредитным организациям достаточный объем ликвидности для рефинансирования обязательств. В частности, во вторник банкам предстоит рефинансировать задолженность по операциям недельного РЕПО на сумму 1,12 трлн руб. Еще 48,2 млрд руб. предстоит вернуть в среду – это завершающий этап сделок трехмесячного РЕПО, заключенных 17 сентября.

Помимо этого, банкам на предстоящей неделе нужно будет вернуть 189 млрд руб. с депозитов Федеральному казначейству, а в рамках запланированных на вторник и четверг депозитных аукционов они смогут привлечь в совокупности всего 80 млрд руб. В результате роста напряженности на денежном рынке удастся избежать только в том случае, если изымаемая через этот канал ликвидность поступит обратно в систему в виде бюджетных расходов.

Курс рубля относительно доллара в пятницу вырос на 0,08% до 30,72, относительно евро – на 0,31% до 40,26, относительно бивалютной корзины – на 0,16% до 35,01. Волатильность пары рубль/доллар увеличилась на 14 б.п. до 7,28%. На сроке 3 месяца ставка NDF прибавила 5 б.п. до 6,25%, на сроке 6 месяцев - 2 б.п. до 6,16%. В кривой кросс-валютных свопов ставка на сроке 1 год поднялась на 2 б.п. до 6,01%, на сроке 3 года - на 1 б.п. до 5,72%, на сроке 5 лет – на 2 б.п. до 5,78%.