Комментарий деска

В спокойном режиме

На локальном рынке торги во вторник проходили в спокойном режиме, доходности ОФЗ прибавили еще порядка 3 б.п. Какой-то крупный институциональный российский инвестор фиксировал позиции в корпоративных бумагах, в результате чего их котировки оказались под умеренным давлением.

Кривая ОФЗ - сильный рост ставок: 25076 5,73% без изм., 25077 6,03% +4 б.п., 26204 6,23% +7 б.п.

В корпоративном секторе: доходность ЕвразХолдинг Финанс-4 9% без изм., ФСК ЕЭС-19 8,22% без изм., РСХБ-15 7,66% -3 б.п.

На рынке евробондов существенных изменений также не было. Суверенные бумаги РФ немного подросли на фоне снижения доходности UST. Северсталь разместила новый выпуск пятилетних бумаг объемом $600 млн (купон 4,45%, практически без премии к кривой вторичного рынка).

Суверенная кривая России - практически без изменений ставок: Russia 15 1,2% -1 б.п., Russia 30 3,1% без изм., Russia 28 4,24% без изм.

Кредитная кривая России - практически без изменений спредов: 2 года 72 без изм., 3 года 94 без изм., 5 лет 141 без изм.

В финансовом секторе - сильное падение cтавок: в коротком сегменте кривой 3,56% -11 б.п., на длинном конце кривой 4,27% -1 б.п.

B нефинансовом секторе - практически без изменений cтавок: в коротком сегменте кривой 2,42% cдвиг вниз на 2 б.п., на длинном конце кривой 4,52% cдвиг вниз на 1 б.п.

Sberbank 21 0,09% доходность 4,21% -2 б.п.
Alrosa 20 0,05% доходность 4,79% -1 б.п.

Внешние рынки

США: продолжение битвы за бюджет

Глава Бюджетного комитета Палаты представителей Конгресса США Пол Райан (республиканец) во вторник огласил пакет предложений по дальнейшей бюджетной политике, которые предполагают сокращение государственных расходов на $4,6 трлн в течение следующих 10 лет, в результате чего к 2023 г. бюджет страны должен стать практически сбалансированным. Однако представители демократов поспешили раскритиковать документ, посчитав, что сокращение расходов на поддержку наименее обеспеченных слоев населения будет слишком существенным.

Сегодня впервые за последние четыре года свои предложения по основным направлениям бюджетной политики на ближайшие 10 лет представит Бюджетный комитет Сената США. В верхней палате американского парламента доминируют демократы, поэтому рекомендации комитета, по всей видимости, будут включать какую-то комбинацию сокращения расходов и повышения налогов. Эти предложения вряд ли будут предполагать сбалансированность государственных финансов на горизонте ближайших 10 лет.

Рынок акций в CША - небольшое падение: S&P -0,24%

Кривая казначейских облигаций США - cтавок: 2 года 0,26% без изм., 5 лет 0,87% -3 б.п., 10 лет 2,01% -4 б.п.

Также сегодня начнется двухдневное заседание Базельского комитета по банковскому надзору, в рамках которого планируется обсудить изменения требований достаточности капитала и ликвидности.

Рынок акций в Европе - небольшое падение : Euro Stoxx 50 -0,25%, DAX -0,23%
Кривая Bunds - небольшое падение cтавок: 2 года 0,07% -1 б.п., 5 лет 0,46% -3 б.п., 10 лет 1,48% -4 б.п.
Ставки на коротком конце кривой европейских стран показали смешанную динамику Испания 2 года 2,22% без изм., Португалия 2 года 3,09% -3 б.п., Италия 2 года 1,73% -5 б.п.

Cпред облигаций европейского фонда стабильности (EFSF 16) к Bunds 44 б.п. +2 б.п.
Курс евро к доллару США: 1,3039 +0,04%

Опасения в отношении ликвидности в Европе стабильны: cпред EURIBOR-OIS на сроке 3 месяца 13 б.п.

Денежный рынок

Ажиотаж ослаб, но спрос на рефинансирование остается высоким

Объем предложения на недельном аукционе РЕПО во вторник составил 1,24 трлн руб. (при нейтральном прогнозе ЦБ РФ в отношении факторов формирования ликвидности на ближайшую неделю). Совокупный объем поданных на аукционе заявок достиг 1,15 трлн руб. – этого достаточно для рефинансирования сегодняшнего погашения задолженности по данному инструменту (1,13 трлн руб.). Лимит оказался выбранным не полностью, несмотря на сохранение дефицита на аукционах однодневного РЕПО, где предложение во вторник было сокращено до 170 млрд руб. (с 250 млрд руб. в понедельник). Здесь совокупный спрос достиг 230 млрд руб., а средневзвешенная стоимость заимствования - 5,68% (на 6 б.п. выше, чем днем ранее).

Неожиданно высоким оказался спрос в рамках депозитного аукциона Федерального казначейства: семь банков привлекли 63,2 млрд руб. (из предложенных 75 млрд руб.) на срок 14 дней под средневзвешенную ставку 6,01% (минимальная ставка была установлена на уровне 6,0%). Сегодня банкам предстоит вернуть ведомству чуть более 6,0 млрд руб., ранее размещенных на депозитах.

На валютном рынке рубль терял позиции
Рубль/доллар (-0,10% до 30,72)
Рубль/евро (-0,02% до 40,01)
Рубль/корзина (-0,06% до 34,90)

Волатильность в паре рубль/доллар 6,97% cдвиг вниз на 1 б.п.
Cреднесрочные NDF - практически без изменений cтавок: 3 месяца 6,34% +3 б.п., 6 месяцев 6,3% -2 б.п.
Кривая кросс-валютных свопов - слабый рост cтавок: 1 год 6,23% без изм., 3 года 5,86% +1 б.п., 5 лет 5,75% +5 б.п.

Рублевые облигации

Минфин сокращает предложение ОФЗ

Сегодня Министерство финансов планирует разместить выпуски ОФЗ 26209 (погашение в июле 2022 г.) и 25081 (погашение в январе 2018 г.) в объеме 8,4 млрд руб. и 4,2 млрд руб., соответственно. Ориентир доходности десятилетних бумаг - 6,82-6,87%, пятилетних - 6,21-6,26%.

Минфин уменьшил объем заимствований на внутреннем рынке по сравнению с предварительным графиком на первый квартал текущего года: изначально планировалось привлечь 20 млрд руб. от размещения пятилетнего выпуска. Вероятно, в ведомстве сочли, что спрос на первичное предложение на фоне продолжающейся коррекции на вторичном рынке ОФЗ вряд ли будет высоким. Российский рубль в начале текущей недели немного укрепился по отношению к доллару, однако в целом продолжает колебаться в диапазоне 30,65-30,80 без какой-либо выраженной тенденции.

Озвученные накануне ориентиры по доходности не предполагают какой-либо премии к вторичному рынку: бумаги серии 26209 во вторник торговались на уровне 6,89%, выпуск 25081 – на уровне 6,27%. Последний к тому же выглядит несколько переоцененным: потенциал снижения его цены при сохранении текущей формы кривой ОФЗ мы оцениваем примерно в 1 п.п.