Комментарий деска

Падение котировок

Локальный рынок. Котировки ОФЗ опустились вчера в среднем на фигуру, в корпоративном сегменте не было заявок на покупку по разумным ценам. Бумаги Вымпелкома, НЛМК, РСХБ, пользовавшиеся ранее наибольшим спросом, дешевели. Интерес со стороны крупных управляющих компаний отсутствовал: они, по всей видимости, уже успели не только поучаствовать в предшествовавшем ралли, но и зафиксировать полученную прибыль. Ликвидность на рынке в течение дня была очень невысокой.

В кривой ОФЗ: доходность выпуска 25076 вчера выросла на 4 б.п. до 6,85%, выпуска 25077 - на 42 б.п. до 7,74%, выпуска 26204 - на 20 б.п. до 7,98%. В корпоративном секторе: доходность ЕвразХолдинг Финанс-4 прибавила 66 б.п. до 11,16%, ФСК ЕЭС-19 – 34 б.п. до 9,36%, РСХБ-15 – 32 б.п. до 8,64%.

На рынке евробондов начались продажи: под давлением оказались суверенные и квазисуверенные выпуски (включая бумаги Сбербанка, Газпрома, ВЭБа). Сделки с Russia 30 были зафиксированы по цене 122,75, Russia 28 торговался в коридоре 184-188 (неделей ранее котировки достигали 190). В целом на рынке преобладали довольно мрачные настроения и, соответственно, заявки на продажу.

В суверенной кривой России: доходность Russia 15 вчера повысилась на 11 б.п. до 2%, Russia 30 - на 25 б.п. до 3,52%, Russia 28 - на 20 б.п. до 4,91%. Спред двухлетних CDS в кривой России расширился на 12 б.п. до 112 б.п., трехлетних - на 6 б.п. до 138 б.п., пятилетних – на 6 б.п. до 192 б.п. В финансовом секторе в коротком сегменте кривой ставки выросли на 9 б.п. до 4,53%, в длинном - на 13 б.п. до 5,6%. В нефинансовом секторе cтавки в коротком сегменте кривой поднялись на 6 б.п. до 3,71%, в длинном - на 4 б.п. до 5,69%. Sberbank 21 просел на 1,51%, его доходность прибавила 22 б.п. до 5,12%; Alrosa 20 упал на 1,21%, его доходность выросла на 20 б.п. до 6,72%.

Внешние рынки

Инвесторы продолжают переводить деньги из рисковых активов в безрисковые

Доходность 10-летних казначейских облигаций Испании в понедельник продолжала расти, установив новый исторический рекорд: в течение дня ставка по ним поднималась до 7,52%. Максимумы обновили также другие выпуски в суверенной кривой страны: доходность двухлетних облигаций выросла до 6,55%, пятилетних – до 7,35%.

Согласно опубликованной вчера оценке Банка Испании, ВВП страны во втором квартале сократился на 0,4% после снижения на 0,3% в январе–марте. Кроме того, опасения инвесторов вызывает экономическая ситуация в отдельных автономных областях королевства: Валенсия на прошлой неделе уже обратилась за помощью к центральному правительству, ее примеру могут последовать еще сразу несколько регионов. Решение о выделении средств для рекапитализации банковского сектора Испании, похоже, слабо повлияло на настроения инвесторов: если местные банки перестанут поддерживать спрос на первичных аукционах, то способность Мадрида привлекать финансирование на рынке капитала может оказаться под сомнением.

При этом спрос на низкорисковые активы остается сильным: об этом свидетельствуют крайне низкие ставки по десятилетним суверенным обязательствам Великобритании и Германии (1,44% и 1,14% соответственно).

Европейская валюта в понедельник обновила минимум более чем за два года, опустившись ниже отметки $1,21. Мы полагаем, что обменный курс найдет техническую поддержку на уровне $1,20: дальнейшему снижению в течение какого-то времени может воспрепятствовать закрытие коротких позиций по данной паре валют, объем которых в настоящее время более чем в два раза превышает сумму открытых длинных позиций в евро. Однако по завершении этого процесса падение европейской валюты может возобновиться, если новостной поток из Европы останется мрачным - продолжают расти опасения относительно способности испанской экономики справиться с кризисом, возобновились разговоры о потенциальном выходе Греции из валютного союза. В этом случае отметка в $1,20 может превратиться в уровень сопротивления, который будет не так уж просто преодолеть.

S&P 500 упал в понедельник на 0,89%. Доходность американских казначейских облигаций на сроке 2 года выросла на 1 б.п. до 0,21%, на сроке 5 лет – понизилась на 1 б.п. до 0,56%, на сроке 10 лет – опустилась на 4 б.п. до 1,42%.

На рынке акций в Европе вчера наблюдалось сильное падение индексов: Eustoxx 50 просел на 2,59%, DAX – на 3,18%. В кривой немецких суверенных бумаг доходность на сроке 2 года повысилась на 1 б.п. до -0,06%, на сроке 5 лет - на 3 б.п. до 0,27%, на сроке 10 лет – не изменилась, составив 1,17%. Ставки по двухлетним испанским бумагам увеличились на 77 б.п. до 6,53%, португальским – на 14 б.п. до 7,74%, итальянским – на 44 б.п. до 4,64%. Cпред облигаций европейского фонда стабильности (EFSF 16) к бундам остался прежним, 78 б.п. Курс евро к доллару США опустился на 0,55% до 1,209. Опасения в отношении ликвидности в Европе не изменились: cпред LIBOR-OIS на сроке 3 месяца составил 36 б.п.

Денежный рынок

Спрос на средства ЦБ РФ вырос, но остался в рамках лимита

В понедельник банки привлекли почти 330 млрд руб. в рамках двух аукционов однодневного РЕПО - Банк России установил лимит на уровне 340 млрд руб. и этого хватило для удовлетворения заявок в полном объеме. Стоимость заимствования на утреннем аукционе осталась на уровне 5,3%, а к вечеру незначительно повысилась (+2 б.п.).

Ситуация с ликвидностью в банковском секторе остается напряженной: несмотря на поступление бюджетных расходов в минувшую пятницу (порядка 100 млрд руб., по нашим оценкам), выплата НДС ухудшила положение банков. В настоящее время объем краткосрочной задолженности кредитных организаций перед ЦБ РФ превышает сумму остатков на корсчетах и депозитах в Банке России на 1,37 трлн руб. (рекордное значение с мая 2009 г.). Кредитные организации, по всей видимости, пока спасает наличие достаточного объема активов, которые при нимаются в качестве обеспечения по операциям рефинансирования в ЦБ РФ.

Сегодня ЦБ РФ проведет аукцион недельного РЕПО, в рамках которого банкам, как минимум, нужно будет рефинансировать имеющуюся у них задолженность по данному инструменту (чуть более 1,0 трлн руб.). На прошлой неделе Банк России установил на аналогичном аукционе лимит в размере 1,33 трлн руб. Вероятно, сегодня банкам будет предложено не менее 1,2 трлн руб.

Сегодня Федеральное казначейство проведет очередной отбор заявок на размещение 50 млрд руб. на депозитах в коммерческих банках. Мы полагаем, что, несмотря на предстоящие выплаты по НДПИ (в среду, 25 июля), спрос на эти средства будет небольшим (как и на предыдущих аукционах) ввиду более высокой стоимости заимствования по сравнению с инструментами ЦБ РФ (6,5% на срок 28 дней).

На валютном рынке рубль в понедельник терял позиции – его курс относительно доллара вырос на 2,21% до 32,76, относительно евро – на 1,57% до 39,62, относительно бивалютной корзины – на 2,01% до 35,85. Волатильность пары рубль/доллар увеличилась на 183 б.п. до 11,5%. На сроке 3 месяца ставка NDF повысилась на 3 б.п. до 6,72%, на сроке 6 месяцев - на 5 б.п. до 6,7%. В кривой кросс-валютных свопов ставка на сроке 1 год поднялась на 13 б.п. до 6,76%, на сроке 3 года - на 13 б.п. до 6,74%, на сроке 5 лет – на 13 б.п. до 6,9%.