Rambler's Top100
 

АТОН: Спрос на новые евробонды РФ может существенно превысить предложение


[28.03.2012]  АТОН    pdf  Полная версия

Внешние рынки

США: цены на жилье продолжают падение, но чуть меньшими темпами

Стоимость жилой недвижимости в 20 крупнейших городах США в январе опустилась на 3,8% в годовом сопоставлении (индекс S&P/Case-Shiller). При этом показатель снизился по отношению как к предыдущему месяцу, так и к аналогичному периоду прошлого года. В то же время, падение немного замедлилось по сравнению с декабрьским (-4,1% в годовом сопоставлении), а помесячная динамика оказалась наилучшей с июля прошлого года.

Некоторое замедление темпов падения цен на жилье сопряжено с улучшением ситуации на рынке труда: в результате сокращения уровня безработицы спрос на дома несколько повысился (по крайней мере, согласно данным по объему продаж на вторичном рынке). Однако существующий навес предложения, возникший в результате затянувшегося на несколько лет кризиса, значительно ограничивает потенциал роста цен. Кроме того, взыскания по ипотеке пока по-прежнему остаются на довольно высоком уровне, хоть и сократились с рекордного максимума (в феврале под их действие попали около 207 тыс. домов – данные Realtytrac).

Настроения потребителей в марте, по-видимому, остаются приподнятыми – вероятно, также по причине улучшения ситуации на рынке труда. Индекс Conference Board в марте сократился до 70,2 с 71,6 в феврале, однако по-прежнему остается существенно выше уровней середины 2008 г. Публиковавшаяся в последнее время макроэкономическая статистика свидетельствует об определенном выправлении ситуации в экономике, что позитивно влияет на настроения и позволяет надеяться на сокращение объема невыплат по ипотеке и улучшение положения на рынке недвижимости.

S&P понизился по итогам торгов во вторник на 0,28%. Доходности американских казначейских облигаций на сроке 2 года сократились на 2 б.п. до 0,33%, на сроке 5 лет - на 6 б.п. до 1,02%, на сроке 10 лет - на 5 б.п. до 2,2%.

ОЭСР призывает Европу к активизации реформ, но указывает на риски

ОЭСР вчера опубликовала обзор экономической ситуации в странах еврозоны, призвав их активизировать структурные реформы для выхода из долгового кризиса и возврата на траекторию роста. Одновременно ОЭСР указывает на риски, связанные с фискальной консолидацией и замедлением кредитования реального сектора. В целом содержащиеся в докладе заявления поддерживают стремление стран еврозоны повысить фискальную дисциплину, но ОЭСР призывает сохранить определенную свободу действий тем странам, у которых нет катастрофической долговой нагрузки.

Речь не идет о Греции, Португалии и Ирландии, которые уже получают помощь от ЕС и МВФ. ОЭСР призывает Испанию и Италию, находящиеся сейчас в фокусе пристального внимания участников рынка, максимально ответственно подойти к сокращению своих дефицитов. В то же время, Нидерланды, к примеру, могут избежать дальнейшего ужесточения фискальной политики, не будучи в списке “злостных нарушителей”.

Если рекомендации ОЭСР будут услышаны официальными лицами ЕС, это может позитивно сказаться на перспективах экономического роста в регионе. Отметим также, что ОЭСР прогнозирует рост ВВП еврозоны на 0,2% по итогам 2012 г. – в отличие от МВФ, который ожидает его снижения на 0,5%.

На рынке акций в Европе индексы понижались: Eustoxx 50 просел на 0,58%, DAX – остался практически неизменным. В кривой немецких суверенных бумаг доходности на сроке 2 года уменьшились на 3 б.п. до 0,24%, на сроке 5 лет - на 7 б.п. до 0,88%, на сроке 10 лет – на 7 б.п. до 1,88%. Ставки по двухлетним испанским бумагам выросли на 2 б.п. до 2,48%, португальским – уменьшились на 123 б.п. до 9,33%, итальянским – выросли на 15 б.п. до 2,59%. Cпред облигаций европейского фонда стабильности (EFSF 16) к бундам расширился на 3 б.п. до 110 б.п. Курс евро к доллару США понизился на 0,19% до 1,3333. Опасения в отношении ликвидности в Европе продолжают снижаться: cпред LIBOR-OIS на сроке 3 месяца сузился на 1 б.п. до 43 б.п.

Денежный рынок

На денежном рынке сохраняется напряженность

Ситуация на российском денежном рынке после выплаты основной массы налогов заметно ухудшилась. Сумма остатков на корсчетах и депозитах в ЦБ с середины месяца сократилась более чем на 220 млрд руб., и во вторник опустилась до 704 млрд руб. – минимума с начала ноября 2011 г.

Сегодня мартовский период налоговых выплат завершается выплатой налога на прибыль. Связанный с этим отток ликвидности, как ожидается, будет относительно небольшим по сравнению с уже осуществленными платежами по НДС и НДПИ (по нашим оценкам, около 30–35 млрд руб.), но в условиях негативной чистой ликвидной позиции сектора ставки МБК, вероятно, останутся на повышенных уровнях. Отметим, что объем краткосрочной задолженности банков перед ЦБ РФ и Министерством финансов накануне перевалил за 1,0 трлн руб., превысив сумму ликвидных активов на банковских балансах на 325 млрд руб. Стоимость заимствования на рынке МБК (o/n) во вторник находилась в диапазоне 5,5-6,5%, т.е. близко к фиксированной ставке по операциям прямого РЕПО в ЦБ.

Любопытная ситуация сложилась вчера вокруг операций прямого РЕПО с ЦБ. Так, спрос на кредиты o/n оказался существенно выше, чем на недельные средства, что выразилось в более высокой стоимости заимствования на 1 день, нежели на 7. В рамках двух аукционов РЕПО o/n банки привлекли 305,2 млрд руб., практически исчерпав установленный Банком России лимит (320 млрд руб.). Средневзвешенная ставка составила 5,39%. Вероятно, большая часть средств пошла на рефинансирование уже имевшейся по данному инструменту задолженности в размере 268,1 млрд руб. Однако на недельном аукционе кредитные организации привлекли всего 195,5 млрд руб. (при предложении 600 млрд руб.), несмотря на более низкую стоимость заимствования (5,29%). При этом нетто-приток средств по данному инструменту (с учетом необходимости завтра погасить 141,3 млрд руб. задолженности) составит всего 54,2 млрд руб.

Министерство финансов поможет банкам

Вчера банки привлекли 7,3 млрд руб. в рамках депозитного аукциона российского Министерства финансов. Заявки от четырех участвовавших банков были удовлетворены в полном объеме, поскольку не превысили предложение (10 млрд руб.). Средневзвешенная ставка по итогам аукциона составила 6,48% (средства размещались на срок 56 дней), опустившись на 20 б.п. по сравнению с аналогичным аукционом недельной давности. Отметим, что сегодня банкам предстоит вернуть Минфину 8,0 млрд руб., ранее размещенных на депозитах, в результате чего нетто-воздействие на ликвидность будет практически нулевым.

Отметим, что накануне глава Казначейства Роман Артюхин сообщил о намерениях ведомства в ближайшее время начать размещать временно свободные средства федерального бюджета на депозиты в коммерческих банках на ежедневной основе, а также проводить сделки РЕПО под залог государственных ценных бумаг. Согласно закону о бюджете, Казначейство вправе бесплатно привлекать средства бюджетных учреждений на единый счет федерального бюджета для финансирования текущих расходов, а излишки могут быть размещены на депозитах. По оценке Р. Артюхина, совокупный объем “излишков” в настоящее время составляет порядка 320 млрд руб.

С учетом того, что текущая задолженность банков перед Минфином составляет всего 45 млрд руб., перспектива дополнительного притока средств в размере около 275 млрд руб., скорее всего, является позитивной. В то же время, во избежание конкуренции с инструментами рефинансирования в ЦБ РФ, стоимость заимствования у Минфина, по всей видимости, будет отличаться от ставок РЕПО в Банке России, причем наиболее вероятно – в большую сторону. В связи с этим мы полагаем, что банки будут прибегать к рефинансированию за счет средств Минфина только в случае существенного ухудшения ситуации с ликвидностью.

На валютном рынке рубль вчера терял позиции – его курс относительно доллара повысился на 0,19% до 29,04, относительно евро – на 0,23% до 38,72, относительно бивалютной корзины – на 0,15% до 33,38. Волатильность пары рубль/доллар сдвинулась вниз на 14 б.п. до 9,8%. На сроке 3 месяца ставка NDF упала на 10 б.п. до 5,58%, на сроке 6 месяцев - на 10 б.п. до 5,61%. В кривой кросс-валютных свопов ставки на сроке 1 год просели на 9 б.п. до 5,67%, на сроке 3 года - на 10 б.п. до 5,99%, на сроке 5 лет – на 12 б.п. до 6,33%.

Еврооблигации

Спрос на новые евробонды РФ может существенно превысить предложение

Сегодня должен завершиться прием заявок на участие в размещении новых еврооблигаций России. Согласно оценкам трейдеров, спрос еще вчера приблизился к $17 млрд, что более чем вдвое превышает максимальный объем внешних заимствований РФ, установленный в бюджете на текущий год ($7 млрд). В результате стоимость заимствования может оказаться на 5–15 б.п. ниже объявленного диапазона (для 5-летних бумаг – UST+265 б.п., для 10-летних – UST+245 б.п., для 30-летних – USD+265 б.п.). Мы полагаем, что при столь высоком спросе на новые бумаги неудовлетворенный спрос может перекинуться на вторичный рынок и поддержать котировки. Больше других от этого может выиграть выпуск Russia 30, который является наиболее ликвидным, а также Russia 28 как выпуск с наибольшей дюрацией (поскольку наибольший объем заявок на новые евробонды сконцентрирован в 30-летнем выпуске). Однако столь высокий интерес к длинным бумагам выглядит довольно спонтанным, а потому может оказаться непродолжительным.

В суверенной кривой России: доходность Russia 15 прибавила 5 б.п. до 2,32%, Russia 30 – просела на 3 б.п. до 4,15%, Russia 28 - на 8 б.п. до 5,32%. Спреды двух-, трех- и пятилетних CDS в кривой России не изменились, составив 98 б.п., 137 б.п. и 178 б.п. соответственно. В финансовом секторе в коротком сегменте кривой ставки понизились на 1 б.п. до 4,81%, в длинном – остались на прежней отметке, 5,96%. В нефинансовом секторе cтавки в коротком сегменте кривой сдвинулись вниз на 3 б.п. до 3,95%, в длинном - на 1 б.п. до 5,95%. Цена и доходность (7,8%) VIP 22 не изменились, равно как цена и доходность (5,09%) Gazprom 21.

Рублевые облигации

Смешанная динамика в корпоративном секторе

В кривой ОФЗ: доходность выпуска 25076 понизилась на 1 б.п. до 6,75%, выпуска 25077 – выросла на 3 б.п. до 7,21%, выпуска 26204 – не изменилась, составив 7,52%. В корпоративном секторе: доходность ЕвразХолдинг Финанс-4 сократилась на 5 б.п. до 9,42%, ФСК ЕЭС-19 – повысилась на 32 б.п. до 8,64%, РСХБ-15 – увеличилась на 11 б.п. до 8,3%.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: