Комментарий деска

Продолжение покупок

На локальном рынке в пятницу наблюдались агрессивные покупки в сегменте корпоративных бумаг, ОФЗ также немного выросли в цене. Наибольшей популярностью пользовались выпуски МТС-7, РЖД-16, ФСК-13 и Газпром нефть-10. Заявки на продажу практически отсутствовали из-за эффекта пятницы и довольно быстрого изменения цен.

Доходность ОФЗ 25076 в пятницу практически не изменилась, составив 6,57%, ОФЗ 25077 – также осталась прежней, 7,18%, ОФЗ 26204 – выросла на 1 б.п. до 7,48%. В корпоративном секторе: доходность ЕвразХолдинг Финанс-4 упала на 44 б.п. до 9,99%, ФСК ЕЭС-19 – на 10 б.п. до 8,98%, РСХБ-15 – на 4 б.п. до 8,21%.

На рынке евробондов покупки продолжились, отдельные бумаги обновили исторические максимумы. Спреды доходности российских суверенных бумаг к казначейским облигациям США и CDS-спреды оставались на крайне низких уровнях. Выпуск Vimpelcom 22 вырос до 105,5, а в выпуске Vimpelcom 18 преобладали умеренные продажи. Присутствовали заявки на покупку бумаг Evraz Group, в то время как бумаги Сбербанка преимущественно продавали.

Доходность Russia 15 понизилась в пятницу на 1 б.п. до 1,54%, Russia 30 - на 2 б.п. до 2,89%, Russia 28 - на 2 б.п. до 4,42%. Спред двухлетних CDS в кривой России сузился на 7 б.п. до 62 б.п., трехлетних - на 8 б.п. до 94 б.п., пятилетних – на 9 б.п. до 147 б.п. В финансовом секторе в коротком сегменте кривой ставки упали на 4 б.п. до 3,86%, в длинном - на 9 б.п. до 5,04%. В нефинансовом секторе ставки в коротком сегменте кривой опустились на 2 б.п. до 3,32%, в длинном - на 2 б.п. до 5,08%. Sberbank 21 прибавил 0,63%, его доходность сократилась на 9 б.п. до 4,55%; Alrosa 20 вырос на 0,59%, его доходность уменьшилась на 10 б.п. до 5,8%.

Внешние рынки

В фокусе внимания инвесторов - ФРС

Основное событие предстоящей недели – двухдневное заседание Комитета по операциям на открытом рынке ФРС, которое завершится в четверг. Инвесторы продолжают надеяться на то, что регулятор прибегнет к очередному этапу количественного смягчения. Напомним, что глава этого ведомства Бен Бернанке, выступая в конце августа на симпозиуме в Джексон Хоуле, не исключил возможности расширения программы по выкупу активов (в рамках политики количественного смягчения), указав на серьезные опасения относительно ситуации на рынке труда. Опубликованная в пятницу статистика по рынку труда лишь усилила эти опасения. Согласно данным Министерства труда, в августе количество рабочих мест в американской экономике вне сельского хозяйства увеличилось всего на 96 тыс. при прогнозе +130 тыс. Показатели за два предыдущих месяца были также пересмотрены в сторону понижения. Впрочем, уровень безработицы в августе неожиданно сократился до 8,1%.

Мы полагаем, что объявление о новых мерах стимулирования экономического роста со стороны Федрезерва может поддержать финансовые рынки. Однако эффективность очередного этапа QE представляется нам неочевидной в условиях неправильной работы трансляционных механизмов между денежно-кредитной политикой и реальным сектором.

S&P 500 прибавил в пятницу 0,41%. Доходность американских казначейских облигаций на сроке 2 года понизилась на 2 б.п. до 0,24%, на сроке 5 лет - на 7 б.п. до 0,61%, на сроке 10 лет – на 7 б.п. до 1,61%.

Eustoxx 50 вырос на 0,54%, DAX – на 0,66%. В кривой немецких суверенных бумаг доходность на сроке 2 года увеличилась на 1 б.п. до 0,04%, на сроке 5 лет - сократилась на 1 б.п. до 0,46%, на сроке 10 лет – понизилась на 1 б. п. до 1,55%. Ставки по двухлетним испанским бумагам упали на 8 б.п. до 2,88%, португальским – на 16 б.п. до 4,46%, итальянским – прибавили 1 б.п. до 2,21%. Cпред облигаций европейского фонда стабильности (EFSF 16) к бундам сузился на 1 б.п. до 62 б.п. Курс евро к доллару США укрепился на 1,05% до 1,2763. Опасения в отношении ликвидности в Европе снизились: cпред LIBOR-OIS на сроке 3 месяца уменьшился на 1 б.п. до 19 б.п.

Денежный рынок

Совет директоров ЦБ РФ может воздержаться от повышения ключевых ставок на ближайшем заседании

Предстоящая неделя на российском денежном рынке будет, на наш взгляд, довольно спокойной. Тем не менее, приближение налогового периода (начнется в понедельник, 17 сентября, с перечисления платежей в пенсионный фонд, а также в фонды обязательного медицинского и социального страхования) представляет собой определенный риск, особенно учитывая снижение суммы остатков на корсчетах и депозитах в ЦБ РФ до 565 млрд руб. к концу прошлой недели.

В четверг состоится заседание Совета директоров Банка России по вопросам денежно-кредитной политики. Судя по всему, уложиться в целевой показатель инфляции (5-6%) по итогам года не удастся (темп роста цен в годовом сопоставлении по итогам августа составил 5,9%), однако мы полагаем, что регулятор дождется данных по инфляции за сентябрь – и уже потом будет принимать решение о возможном ужесточении денежно-кредитной политики. Отметим, что в первые дни сентября уже было зафиксировано ускорение динамики потребительской инфляции: недельный прирост ИПЦ за период с 28 августа по 3 сентября составил 0,2%.

Курс рубля относительно доллара в пятницу упал на 0,8% до 31,73, относительно евро – вырос на 0,3% до 40,5, относительно бивалютной корзины – понизился на 0,14% до 35,67. Волатильность пары рубль/доллар опустилась на 85 б.п. до 11,66%. На сроке 3 месяца ставка NDF понизилась на 7 б.п. до 6,08%, на сроке 6 месяцев - на 6 б.п. до 6,21%. В кривой кросс-валютных свопов ставки на сроке 1 год понизились на 4 б.п. до 6,47%, на сроке 3 года - на 2 б.п. до 6,49%, на сроке 5 лет – на 2 б.п. до 6,72%.