Внешние рынки

Ситуация в Европе остается напряженной

В связи с тем, что торговые площадки в США в понедельник были закрыты по случаю праздника, мы не увидели существенных движений на рынках акций Европы. Кроме того, как мы и ожидали, решение S&P о понижении рейтинга Франции не оказало практически никакого давления на стоимость ее краткосрочных заимствований - страна довольно успешно разместила долговые обязательства на сумму более 8 млрд евро. Самое интересное сейчас - те шаги, на которые пойдет Европа для стабилизации ситуации. Судя по тому, что по запросу Франции встреча немецкого канцлера Ангелы Меркель и французского президента Николя Саркози, ранее намеченная на 20 января, была вчера отменена, лидеры, возможно, работают над новым планом решения европейских проблем. Одним из рычагов урегулирования кризисных явлений может стать более быстрый запуск механизма стабильности - этот вариант вчера предложила Германия. Однако мы считаем, что, пока вопрос с Грецией остается открытым, никакие меры не будут способствовать росту аппетита к риску. Ключевой проблемой остается потенциальный дефолт Греции. Согласно данным Bloomberg, Греция намерена вернуться к переговорам с кредиторами уже в эту среду. Тем временем, кредитный рейтинг EFSF вчера был снижен S&P до уровня АА+ с ААА, что было ожидаемо в рамках рейтинговых действий, предпринятых агентством по отношению к Европе. По нашему мнению, снижение рейтинга не окажет влияния на стоимость финансирования для EFSF. Что же касается стоимости фондирования для стран PIIGS, то ситуация продолжает накаляться: доходности в кривой Португалии пробили отметку в 15% и кривая продолжает оставаться плоской (характерный признак ухудшающегося кредитного качества). ЕЦБ продолжает выкупать суверенный долг, но о разрешении европейских проблем пока говорить не приходится. Мы не ожидаем ничего обнадеживающего на саммите 30 января, так как все ранее планировавшиеся меры по стабилизации ситуации носят долгосрочный или концептуальный характер: даже если все участники одобрят новые подходы к соблюдению бюджетной дисциплины, текущую напряженную ситуацию в зоне евро это не изменит. Действительно существенным шагом может стать монетизация долга со стороны ЕЦБ, но, как неоднократно подчеркивал регулятор, выкуп долга - только временная мера. Также позитивной новостью, меняющей общее отношение к риску, может стать окончательное формирование очертаний сделки по реструктуризации долга Греции и, соответственно, появление точных цифр по потребности банковского сектора в дополнительных капиталах.

Еврооблигации

Вялые торги в отсутствие ликвидности

Вчера лондонские брокеры завершили торговлю российскими облигациями около 16.00 по московскому времени. Поскольку рынок США был закрыт, активности на рынке еврооблигаций не наблюдалось, но основные бенчмарки вроде Russia 30 и VIP 22 откатились от уровней пятницы по цене на 10-15 б.п. В суверенной кривой России: доходность Russia 15 выросла на 2 б.п. до 3,13%, Russia 30 и Russia 28 – осталась практически без изменений, на 4,45% и 5,89% соответственно.

Рублевые облигации

Рост доходностей на локальном рынке не за горами

Вчерашний день на локальном рынке не отличался высокой ликвидностью. В целом котировки ОФЗ удержались на уровнях пятницы; наблюдались продажи в относительно длинных корпоративных выпусках ВЭБа, ФСК. Негативным сигналом считаем тот факт, что банки вчера привлекли средства в рамках операций РЕПО с ЦБ на 91 день под ставку 6,94% в то время как 18 декабря прошлого года средства привлекались под 6,9% а 15 декабря - под 6,75%. С учетом того, что сейчас полугодовые ОФЗ торгуются с доходностью 6,3%, ожидания по ставке фондирования через три месяца (6,94%) выглядят довольно пессимистично: мы не исключаем, что уже в конце января последует рост доходностей на локальном рынке, который традиционно начнется с ОФЗ. В условиях просадки кривой валютных свопов на 30-40 б.п. с начала года сдвиг основных ставок параллельно вверх на 50 б.п. представляется вполне реальным, так как внешний негатив может легко привести к ослаблению рубля и переоценке рублевого рынка. В связи с этим недавний ажиотаж в длинных выпусках ОФЗ и корпоративном секторе считаем исчерпанным. В текущих условиях по нашему мнению очень неплохо смотрятся короткие банковские выпуски: Россельхозбанк-15, ВТБ-БО2, ВТБ-БО5.