Rambler's Top100
 

АТОН: Ситуация на денежном рынке немного стабилизировалась, но ненадолго


[25.05.2012]  АТОН    pdf  Полная версия

Внешние рынки

Экономическая активность в еврозоне резко сократилась

Предварительные данные по уровню экономической активности в еврозоне в мае не внушают оптимизма. Композитный индекс PMI опустился до 45,9 пункта - минимального уровня с июня 2009 г. Пессимизм преобладал как в сфере промышленности (индекс снизился до 45 пунктов), так и в секторе услуг (46,5 пункта). Кроме того, снижение производственной активности наблюдалось и в Германии, практически сведя на нет надежды на то, что эта страна поможет региону выйти на траекторию роста: индекс PMI в промышленности в мае снизился до 45 пунктов.

На основании опубликованных вчера данных падение ВВП еврозоны во втором квартале можно оценить в 0,5%. Таким образом, умеренный позитив, полученный по итогам первого квартала (когда ВВП, вопреки ожиданиям падения, продемонстрировал нулевое изменение), оказался несколько преждевременным. Тем не менее, ЕЦБ по-п режнему придерживается своего мартовского прогноза, который предполагает постепенное восстановление экономической активности во втором полугодии 2012 г. благодаря усилению внешнего спроса, снижению эффективного обменного курса и действию стандартных и экстренных мер монетарного стимулирования. Ведомство оценивает средние темпы роста ВВП в 2012 г. в диапазоне -0,5–0,3%.

Мы полагаем, что продолжающееся ослабление евро (только с начала месяца европейская валюта просела на 5,7% на фоне неопределенности вокруг политической ситуации в Греции и проблем в банковском секторе) может поддержать конкурентоспособность европейской промышленности, однако по итогам года ВВП региона вряд ли окажется больше прошлогоднего (в реальном выражении).

Рынок акций в CША вырос незначительно: S&P 500 +0,14%.

Кривая казначейских облигаций США: ставки на сроке 2 года 0,3% +1 б.п.,5 лет 0,77% +4 б.п.,10 лет 1,77% +3 б.п.

Рынок акций в Европе заметно укрепился: Euro Stoxx 50 1,05%, DAX 0,48%.

Кривая Bunds - практически без изменений cтавок: 2 года 0,04% без изменений, 5 лет 0,47% +2 б.п., 10 лет 1,39% +1 б.п.

Ставки на коротком конце кривой европейских стран показали смешанную динамику: Испания 2 года 4,18% -2 б.п., Португалия 2 года 13,2% +380 б.п., Италия 2 года 3,54% -6 б.п.

Cпред облигаций европейского фонда стабильности (EFSF 16) к Bunds 109 б.п. -2 б.п.

Курс евро к доллару США: 1,2581 0,01%.

Опасения в отношении ликвидности в Европе продолжают увеличиваться : cпред EURIBOR-OIS на сро ке 3 месяца расширился на 1 б.п. до 40 б.п.

Денежный рынок

Ситуация на денежном рынке немного стабилизировалась, но ненадолго

Банк России в четверг решил не усугублять ситуацию с ликвидностью в банковском секторе, предложив на аукционах однодневного РЕПО 150 млрд руб., из которых востребованными оказались лишь 130 млрд. (объем поданных заявок практически совпал с аналогичным показателем днем ранее). Поскольку спрос был удовлетворен в полном объеме, стоимость заимствования у ЦБ РФ немного снизилась и составила 5,41% и 5,35% по итогам утреннего и вечернего аукционов соответственно.

Тем не менее, ситуация в преддверии очередных налоговых выплат остается не вполне комфортной. Сегодня банкам предстоит перечислить в бюджет платежи по акцизам и НДПИ: отток ликвидности в связи с этим, по нашим оценкам, составит порядка 250 млрд руб. Вместе с тем, сумма остатков на корсчетах и депозитах в ЦБ РФ накануне составляла всего 727 млрд руб. Таким образом, сегодня Банку России, вероятно, придется существенно поднять лимит на аукционах РЕПО (дав возможность кредитным организациям не только рефинансировать имеющуюся на их балансах задолженность по данному инструменту, но и предоставив дополнительную ликвидность для осуществления налоговых выплат). В противном случае спасти ситуацию мог бы приток бюджетных расходов в финансовую систему, однако, по нашим оценкам, с начала месяца нетто-приток средств из бюджета уже составил около 320 млрд руб., что несколько понижает шансы на сохранение высоких темпов расходования средств.

Отметим также, что несмотря на сравнительно невысокий спрос на рефинансирование в Банке России ставки МБК в четверг выросли на 20–25 б.п. и колебались преимущественно в диапазоне 5,8–6,25%. Мы не исключаем, что стоимость заимствования сохранится на уровнях, близких к 6,0%, однако уровень 6,25% пока остается эффективным «потолком» для ста вок o/n, поскольку по этой ставке банки при желании могут занимать неограниченный объем средств в ЦБ РФ через операции РЕПО, которые проводятся не на аукционной основе.

На валютном рынке рубль терял позиции:

Рубль/доллар (-0,07% до 31,75)
Рубль/евро (0,1% до 39,94)
Рубль/корзина (0,25% до 35,43)
Волатильность в паре рубль/доллар 13,45% cдвиг вниз на 24 б.п.
Cреднесрочные NDF - сильное падение cтавок: 3 месяца 6,65% -16 б.п.,6 месяцев 6,61% -11 б.п.
Кривая кросс-валютных свопов – существенное снижение: 1 год 6,53% -13 б.п.,3 года 6,48% -18 б.п.,5 лет 6,6% -21 б.п.

Еврооблигации

Смешанная динамика в суверенных бондах

Cуверенная кривая России - практически без изменений cтавок: Russia 15 2,24% без изменений, Russia 30 4,16% -3 б.п., Russia 28 5,42% +4 б.п.

Кредитная кривая России - без изменений спредов: 2 года 158, 3 года 193, 5 лет 245.

В финансовом секторе ставки тоже остались прежними: в коротком сегменте кривой 5,1%, на длинном конце кривой 6,37%.

B нефинансовом секторе отмечалось слабое повышение cтавок: в коротком сегменте кривой 4,2% рост на 2 б.п., на длинном конце кривой 6,46% рост на 3 б.п., VIP 22 -1,03% доходность 8,57% +16 б.п.

Рублевые облигации

Умеренная коррекция на рынке ОФЗ

Кривая ОФЗ - сильное падение cтавок: 25076 7,19% -4 б.п., 25077 7,89% без изменений, 26204 8,21% -4 б.п. В корпоративном секторе: Евраз-4 10,62% +97 б.п., ФСК ЕЭС-19 8,6% -63 б.п., РСХБ-15 8,84% +2 б.п.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов