ВНЕШНИЕ РЫНКИ

Спровоцирует ли речь Б. Бернанке очередное сильное движение рынка?

C утра в понедельник на основных рынках наблюдалось понижение котировок. Данные ISM (в том числе индекс PMI для производственного сектора, который составил 51,6 при ожиданиях 50,5), опубликованные в США в 18.00 по московскому времени, на какое-то время поддержали настроения, однако подъем индексов на этой волне оказался недолговечным. Следует обратить внимание на то, что рынки вновь и вновь придают большее значение спреду между фактическим значением и средним прогнозом, оставляя без внимания разброс ожиданий (в этот раз аналитики, опрошенные Bloomberg, называли значения индекса PMI ISM от 49 до 52 пунктов). Сегодня глава ФРС Бен Бернанке в Конгрессе будет говорить о текущем положении дел в экономике США. Вспомним, что во время речи в Джексон-Хоуле Б. Бернанке упомянул о все еще стабильных фундаментальных показателях экономики США, спровоцировав кратковременное ралли. Затем, во время выступления, посвященному операции "Твист", он отметил существенные риски замедления экономики, вызвав тем самым активные продажи со стороны инвесторов. В итоге, сегодняшняя речь, возможно, произведет гораздо больший эффект, чем публикация данных ISM накануне. Особого внимания заслуживает то, что глава ФРС может сказать о перспективах экономического роста. По московскому времени его выступление начнется в 18.00.

В США в понедельник рынок акций пережил сильное падение: S&P опустился на 2,85%, а VIX вырос на 4,5%. Доходности казначейских облигаций США изменялись разнонаправлено: на сроке 2 года они выросли на 1 б.п. до 0,25%, на сроке 5 лет – понизились на 3 б.п. до 0,93%, на сроке 10 лет – опустились на 6 б.п. до 1,86%.

Слабые перспективы роста в Европе

Опубликованный вчера индекс PMI для производственной сферы еврозоны второй месяц подряд остается ниже 50 пунктов (48,5), что указывает на слабые перспективы экономического роста в регионе. Долговой кризис продолжает оказывать давление на реальный сектор. Отметим безостановочный рост котировок кредитных свопов на риск Германии: вчера пятилетний контракт пробил уровень 199 б.п. и теперь находится на исторических максимумах (на пике кризиса 2008 г. CDS торговался по 90 б.п.). Инвесторы продолжают страховаться от ухудшения кредитного качества ведущей экономики еврозоны в связи с активным участием ФРГ в спасении более слабых членов Евросоюза. Недаром вчера во время встречи министров финансов Европы Вольфганг Шойбле, глава финансового ведомства ФРГ, заявил, что он не видит смысла усиливать фонд помощи до тех пор, пока его текущая форма не будет одобрена всеми странами-участницами. В настоящее время не хватает виз Мальты, Словакии и Нидерландов. Судя по всему, никаких решений во время двухдневной встречи (продолжение заседания последует сегодня, в 11.00 по московскому времени) принято не будет. Рынки по-прежнему находятся во власти политических решений и заявлений, а инвесторы закладывают в котировки сценарий свободного падения Греции в яму дефолта. На новости о потенциальном решении вопроса залога в счет Финляндии для обеспечения ее доли помощи Греции рынки реагировали крайне негативно.

Сегодня в 17.00 по московскому времени глава ЕЦБ Жан-Клод Трише выступит перед экономическим комитетом Европарламента. Мы ожидаем, что текущая и следующая неделя будут чрезвычайно волатильными.

На рынке акций в Европе в понедельник отмечалось значительное понижение фондовых индексов: Eustoxx 50 опустился на 1,9%, DAX – на 2,28%. В кривой немецких суверенных бумаг доходности существенно просели: на сроке 2 года они упали на 6 б.п. до 0,49%, на сроке 5 лет - на 7 б.п. до 1,11%, на сроке 10 лет – на 7 б.п. до 1,82%. Ставки по 2-летним греческим бумагам выросли на 13 б.п. до 62,3%, португальским – на 44 б.п. до 17,59%, итальянским – понизились на 5 б.п. до 4,17%. Cпред облигаций европейского фонда стабильности (EFSF-16) к бундам увеличился на 2 б.п. Курс евро к доллару США просел на 0,4557% до 1,3326. Опасения в отношении ликвидности в Европе сократились: cпред LIBOR-OIS на сроке 3 месяца опустился на 3 б.п. до 78 б.п.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

На рублевом рынке продолжаются распродажи

Снижающиеся цены на нефть продолжают оказывать давление на рубль. Вслед за курсом рубля растут ставки в кривых кросс-валютных свопов, доходности в кривой ОФЗ и выпусках первого эшелона. В случае открытия длинных позиций в рублевых облигациях мы советуем параллельно страховаться (хотя бы частично) путем продажи рубля на форвардном рынке через NDF/CCS. Так, рекомендованная нами на прошлой неделе (см. Ежедневный обзор долгового рынка от 30 сентября) стратегия с рублевыми еврооблигациями показывает неплохой результат.

На валютном рынке рубль терял позиции – его курс относительно доллара вырос на 1,14% до 32,56, относительно евро – на 0,24% до 43,4, относительно бивалютной корзины – на 0,71% до 37,43. Волатильность пары рубль/доллар повысилась на 27 б.п. до 17,35%. На сроке 3 месяца ставка NDF опустилась на 1 б.п. до 6,81%, на сроке 6 месяцев – выросла на 4 б.п. до 6,98%. В кривой кросс-валютных свопов cильное повышение cтавок: на сроке 1 год – на 11 б.п. до 7,15%, на сроке 3 года на - 7 б.п. до 7,3%, на сроке 5 лет – на 8 б.п. до 7,45%.

В кривой ОФЗ ставки существенно выросли: доходность выпуска 25076 прибавила 17 б.п. до 7,7%, выпуска 25077 - 27 б.п. до 8,36%, выпуска 26204 - 27 б.п. до 8,77%. В корпоративном секторе: доходность МТС-5 поднялась на 27 б.п. до 7,46%, ФСК ЕЭС-19 – на 57 б.п. до 8,74%, а РЖД-7 – опустилась на 20 б.п. до 7,38%.

ЕВРООБЛИГАЦИИ

Дивергенция в кредитной и суверенной кривых России

Вчерашний день на рынке евробондов был очень волатильным. Отметим, что на фоне локального роста котировок суверенных выпусков соответствующие по сроку кредитные свопы продолжают находиться возле максимумов с 2008 г. Пока cпреды CDS не сменят восходящий тренд на нисходящий, говорить о сколько-нибудь уверенном укреплении котировок в суверенной кривой не приходится. К сожалению, цены на нефть остаются вблизи $100/барр. (текущая отметка - $ 101), и возможность пробития этого уровня с учетом реализованной волатильности в размере 40% на прошлой неделе очень высока. Отметка $100 является в настоящий момент психологически важным барьером для нефти: если этот порог будет преодолен, можно ожидать усиления продаж российских бумаг (как мы ожидаем, вне зависимости от их кредитного качества).

В суверенной кривой России вчера имел место значительный рост ставок: доходность Russia 15 повысилась на 13 б.п. до 4,16%, Russia 30 - на 11 б.п. до 5,36%, Russia 28 - на 4 б.п. до 6,26%. Спред 2-летних CDS в кривой России поднялся на 7 б.п. до 258 б.п., 3-летних - на 7 б.п. до 283 б.п., 5-летних – на 3 б.п. до 318 б.п. В финансовом секторе произошло существенное повышение ставок: в коротком сегменте кривой они прибавили 22 б.п. до 7,82%, в длинном - 21 б.п. до 7,84%. В нефинансовом секторе cтавки в коротком сегменте кривой выросли на 16 б.п. до 6,81%, в длинном - на 19 б.п. до 8,23%. Sberbank 21 опустился на 1,73%, его доходность повысилась на 25 б.п. до 7,24%; Koks 16 упал на 2,54%, его доходность прибавила 70 б.п. до 13,17%.