Комментарий деска

Спокойный день

Понедельник оказался спокойным днем как на локальном рынке, так и на рынке евробондов. Суверенные еврооблигации РФ на длинном конце кривой немного просели (котировки Russia 42 снизились на 0,5 п.п.), однако в выпуске Russia 28 преобладали покупки. На локальном рынке инвесторы фиксировали прибыль в бумагах Роснефти, ФСК ЕЭС и НОВАТЭКа, но агрессивных продаж не было.

Доходность ОФЗ 25076 в понедельник опустилась на 3 б.п. до 6,22%, ОФЗ 25077 - на 4 б.п. до 6,34%, ОФЗ 26204 – повысилась на 1 б.п. до 6,47%. В корпоративном секторе: доходность ЕвразХолдинг Финанс-4 увеличилась на 1 б.п. до 9,46%, ФСК ЕЭС-19 – упала на 13 б.п. до 8,52%, РСХБ-15 – прибавила 36 б.п. до 8,55%.

Доходность Russia 15 повысилась вчера на 1 б.п. до 1,12%, Russia 30 – упала на 2 б.п. до 2,7%, Russia 28 – понизилась на 3 б.п. до 3,96%. Спред двухлетних CDS в кривой России увеличился на 4 б.п. до 60 б.п., трехлетних - на 1 б.п. до 82 б.п., пятилетних – на 1 б.п. до 135 б.п. В финансовом секторе в коротком сегменте кривой ставки просели на 1 б.п. до 3,56%, в длинном - на 2 б.п. до 4,54%. В нефинансовом секторе cтавки в коротком сегменте кривой опустились на 1 б.п. до 2,9%, в длинном - на 1 б.п. до 4,66%. Sberbank 21 прибавил 0,27%, его доходность сократилась на 4 б.п. до 4,15%; Alrosa 20 вырос на 0,12%, его доходность упала на 2 б.п. до 5,29%.

Внешние рынки

Слабая статистика из США

Надежды на восстановление притока средств международных инвесторов в долгосрочные американские активы в октябре не оправдались: чистый объем иностранных вложений продолжил сокращаться и составил всего $1,3 млрд. Таким образом, сентябрьский тренд сохранился – тогда показатель резко снизился ввиду некоторого прогресса в разрешении европейского долгового кризиса, а также фиксации прибыли по портфелям казначейских облигаций после объявления ФРС о расширении стимулирующих мер. В целом же по всем финансовым активам США в октябре был зафиксирован нетто-отток средств в размере $56,7 млрд.

В переговорах вокруг “фискального обрыва” после вчерашней встречи президента США Барака Обамы и спикера Палаты представителей от республиканцев Джона Бейнера наметился некоторый прогресс. Возможно, окончательные договоренности по вопросам повышения налогов, сокращения расходов и увеличения потолка госдолга будут достигнуты еще до ухода Конгресса на рождественские каникулы.

S&P 500 прибавил в понедельник 1,19%. Доходность американских казначейских облигаций на сроке 2 года осталась неизменной, 0,24%, на сроке 5 лет – повысилась на 1 б.п. до 0,7%, на сроке 10 лет - на 1 б.п. до 1,71%.

Eurostoxx 50 потерял накануне 0,1%, DAX – поднялся на 0,11%. В кривой немецких суверенных бумаг доходность на сроке 2 года повысилась на 2 б.п. до -0,03%, на сроке 5 лет - на 1 б.п. до 0,34%, на сроке 10 лет – на 1 б.п. до 1,36%. Ставки по двухлетним испанским бумагам остались прежними, 2,89%, португальским – выросли на 7 б.п. до 3,61%, итальянским – опустились на 4 б.п. до 1,99% . Cпред облигаций европейского фонда стабильности (EFSF 16) к бундам уменьшился на 1 б.п. до 51 б.п. Курс евро к доллару США просел на 0,02% до 1,3161. Опасения в отношении ликвидности в Европе не изменились: cпред LIBOR-OIS на сроке 3 месяца составил 13 б.п.

Денежный рынок

Начало налогового периода

Несмотря на начало очередного периода налоговых выплат (банки в понедельник перечислили платежи в фонды пенсионного, обязательного медицинского и социального страхования), ЦБ РФ не стал существенно наращивать объем предложения ликвидности по наиболее востребованным операциям рефинансирования. Однако, если в прошлую пятницу спрос кредитных организаций в рамках аукционов однодневного РЕПО составил 520 млрд руб. при лимите 570 млрд руб., то предложенных в понедельник 590 млрд руб. не хватило, чтобы полностью удовлетворить все поданные заявки, объем которых превысил 610 млрд руб.

В ходе вчерашнего аукциона трехмесячного РЕПО банки привлекли 40,6 млрд руб., практически полностью рефинансировав имевшуюся у них задолженность по данному инструменту, срок погашения которой истекает завт ра (48,2 млрд руб.). Сегодня же кредитным организациям предстоит рефинансировать 1,12 трлн руб. задолженности по операциям недельного РЕПО, причем сумма остатков на корсчетах и депозитах в ЦБ РФ лишь немногим превышает 800 млрд руб. Всего же разрыв между краткосрочными обязательствами и ликвидными активами на балансах банков на начало недели почти достигал 2,4 трлн руб.

Несмотря на усугубление хронического дефицита ликвидности, краткосрочная стоимость заимствования по-прежнему находится вблизи 5,5%, поскольку ЦБ РФ продолжает предоставлять банкам значительный объем рефинансирования на выгодных условиях, в результате чего кредитные организации редко вынуждены прибегать к более дорогостоящим инструментам (например, к РЕПО по фиксированной ставке 6,5%). До конца года мы ожидаем ослабления дефицита ликвидности в связи с активизацией бюджетных расходов.

Курс рубля относительно доллара в понедельник укрепился на 0,78% до 30,95, относительно евро – на 0,98% до 40,74, относительно бивалютной корзины – на 0,91% до 35,36. Волатильность пары рубль/доллар сократилась на 26 б.п. до 7,01%. На сроке 3 месяца ставка NDF просела на 5 б.п. до 6,2%, на сроке 6 месяцев - на 2 б.п. до 6,14%. В кривой кросс-валютных свопов ставки на сроках 1, 3 года и 5 лет не изменились, составив 6,01%, 5,72% и 5,78% соответственно.

Экономика

Промышленное производство: медленный рост продолжается

Согласно опубликованным в понедельник данным Федеральной службы государственной статистики, объем промышленного производства в РФ в ноябре увеличился на 1,9% в годовом сопоставлении после роста на 1,8% в октябре. С исключением сезонного и календарного факторов объем выпуска предприятий российской промышленности в прошлом месяце повысился на 0,6% вслед за падением на 0,7% в октябре. Чередование периодов роста и снижения продолжается с мая текущего года, что свидетельствует об отсутствии устойчивого тренда. Кроме того, в ноябре на 60,8% увеличилось производство газовых турбин, которое носит ярко выраженный циклический характер и, возможно, исказило статистику.

Как мы и полагали, данные PMI, которые публикуются Markit Economics в начале каждого месяца, постепенно утрачивают свою ценность с прогностической точки зрения: согласно последнему опросу, в ноябре PMI в обрабатывающих отраслях немного сократился по сравнению с октябрьским значением и составил 52,3. Это по-прежнему существенно выше пороговой отметки 50, которая отделяет рост экономической активности от падения, однако столь радужный вывод не соответствует динамике промышленного производства.

Отметим, что Министерство экономического развития в декабре понизило прогноз роста промышленного производства на текущий год с 3,6% до 3,2%. При этом по итогам 11 месяцев показатель увеличился только на 2,7% в годовом сопоставлении, что делает достижение даже скорректированной цели непростой задачей. Остается надеяться на эффект низкой базы: в декабре прошлого года промышленное производство выросло всего на 2,5%.