ВНЕШНИЕ РЫНКИ

Рынок труда США остается под давлением

Согласно опубликованным вчера данным, количество первичных обращений за пособием по безработице сократилось в США до 403 тыс. с 409 тыс. (пересмотренное значение) неделей ранее. Показатель понизился, что неплохо, но остается выше 400 тыс. В целом, в последнее время макроэкономическая статистика соответствует консенсус-прогнозам, о чем свидетельствует низкое значение индекса макроэкономических сюрпризов, рассчитываемого Citibank (сейчас +8.5, в марте порядка +100 пунктов, а в июне - 115 пунктов). Высокая волатильность индекса и самих ожиданий не позволяет говорить о том, что рынки поверили в близость возвращения экономики к устойчивому росту.

В США в четверг фондовые индексы выросли: S&P 500 прибавил 0,46%. VIX опустился на 1%. Доходности казначейских облигаций США понижались: на сроке 2 года они просели на 1 б.п. до 0,26%, на сроке 5 лет - на 2 б.п. до 1,03%, на сроке 10 лет - на 3 б.п. до 2,14%.

Саммит начинается

Сегодня в 16.00 по московскому времени начнется очередной "решающий" саммит министров финансов Евросоюза. Судя по всему, обсуждение текущих проблем еврозоны будет непростым: вчера министр финансов ФРГ Вольфганг Шойбле заявил, что его страна не готова увеличивать свою долю в фонде финансовой стабилизации и не поддержит использование ЕЦБ для увеличения "мощности" EFSF. Мы надеемся услышать конкретные решения в отношении механизмов реструктуризации долга Греции, рекапитализации банков и участия стран доноров в финансировании программ помощи уже на этих выходных. Весьма вероятно, что рынки протестируют новые минимумы в понедельник, если европейские лидеры не достигнут согласия. Интересно, что "тройка" вчера настоятельно рекомендовала выделить очередной транш Греции в размере 8 млрд евро. Сегодня погашается бескупонный выпуск греческих бондов на 1,6 млрд евро, причем вчера котировки стояли в районе номинала. Однако игроки не слишком оптимистичны в отношении перспектив Греции в декабре – именно тогда кумулятивный объем погашений превысит 8 млрд евро (см. таблицу ниже). Странно, что облигация с погашением 23 декабря котируется выше "соседей" - подобная несогласованность котировок представляет собой еще один признак крайней неопределенности на рынке.

На рынке акций в Европе накануне имело место значительное падение индексов: Eustoxx 50 опустился на 2,5%, DAX – на 2,49%. В кривой немецких суверенных бумаг доходности сокращались: на сроке 2 года они остались практически неизменными, на 0,62%, на сроке 5 лет – понизились на 2 б.п. до 1,24%, на сроке 10 лет – опустились на 4 б.п. до 2,03%. Ставки по 2летним греческим бумагам увеличились на 24 б.п. до 76,86%, португальским – на 2 б.п. до 17,89%, итальянским – на 13 б.п. до 4,57%. Cпред облигаций европейского фонда стабильности (EFSF-16) к бундам вырос на 14 б.п. Курс евро к доллару США упал на 0,4142% до 1,3703. Опасения в отношении ликвидности в Европе сократились: cпред LIBOR-OIS на сроке 3 месяца понизился на 1 б.п. до 75 б.п.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ограниченные продажи рублевых бондов

Совокупный оборот торгов в корпоративном и субфедеральном секторах составил вчера 13 млрд руб. В сегменте ОФЗ прошло сделок на 6 млрд руб. Распределение торгового оборота было следующим: 51% сделок сконцентрировано на сроке 1-2 года, 48% торгов пришлось на второй эшелон. В кривой ОФЗ наблюдалось по преимуществу повышение cтавок: доходность выпуска 25076 сократилась на 3 б.п. до 7,56%,выпуска 25077 – выросла на 14 б.п. до 8,39%, выпуска 26204 на 11 б.п. до 8,52%. В корпоративном секторе: доходность Башнефть-01 увеличилась на 1 б.п. до 8,04%, Зенит-БО6 – на 20 б.п. до 9,03%, ФСК ЕЭС-08 – на 35 б.п. до 7,8%.

На валютном рынке рубль терял позиции – его курс вырос относительно доллара на 1,08% до 30,93, относительно евро – на 0,47% до 42,53, относительно бивалютной корзины – на 0,79% до 36,15. Волатильность пары рубль/доллар увеличилась на 53 б.п. до 16,04%. На сроке 3 месяца ставка NDF понизилась на 2 б.п. до 6,83%, на сроке 6 месяцев на 2 б.п. до 6,86%. В кривой кросс-валютных свопов зафиксировано существенное падение ставок: на сроке 1 год – на 13 б.п. до 6,8%, на сроке 3 года - на 15 б.п. до 6,97%, на сроке 5 лет – на 15 б.п. до 7,1%.

ЕВРООБЛИГАЦИИ

Рынки в ожидании новостей из Европы

После существенного снижения котировок утром в четверг цены российских еврооблигаций стабилизировались и оставались в узком диапазоне большую часть дня. Спред 2-летних CDS в кривой России увеличился на 1 б.п. до 181 б.п., 3-летних на 4 б.п. до 211 б.п., 5-летних – на 5 б.п. до 242 б.п. В финансовом секторе в коротком сегменте кривой ставки выросли на 5 б.п. до 6,13%, в длинном - на 6 б.п. до 6,8%. В нефинансовом секторе cтавки в коротком сегменте кривой повысились на 7 б.п. до 5,46%, в длинном на 8 б.п. до 6,98%. RSHB 21 subord опустился на 0,69%, его доходность повысилась на 18 б.п. до 7,05%, Alrosa 20 понизился на 0,37%, его доходность выросла на 6 б.п. до 7,52%.

Рынок еврооблигаций: активность российских эмитентов растет

ВТБ стал третьим заемщиком после Газпрома и АЛРОСы, тестирующим спрос рынка еврооблигаций. Судя по тому, что Газпром хочет увеличить объем размещения шестимесячных бумаг до $500 млн, а ВЭБ планирует целую серию размещений в целом на $3 млрд, cпрос на рынке присутствует. На полугодовом сроке премия по доходности бумаги Газпрома (3,5%) составляет чуть более 60 б.п. к кривой процентных фьючерсов. ВТБ размещает новые долговые обязательства на 100 млн швейцарских франков под 5% на четыре года (книга закрывается в пятницу). По нашим оценкам, ВТБ предлагает достаточно щедрую премию к свопам во франках с учетом дюрации. Несмотря на то, что при запланированном объеме займа и довольно экзотической валюте номинала выпуск вряд ли будет отличаться ликвидностью, текущий прайсинг является хорошей возможностью “настройки прицела” с точки зрения премии первичного рынка, которую готовы предлагать банки в сложных рыночных условиях. С учетом текущих котировок процентных свопов четырехлетний выпуск ВТБ во франках эквивалентен займу под 6,6% в долларах (551 б.п. к долларовым свопам). Таким образом, можно констатировать, что по сравнению с началом года премия для ВТБ выросла более чем в два раза: в феврале семилетний выпуск разместился под 308 б.п. к долларовым свопам. Что касается относительной стоимости, то новый выпуск (с учетом разницы в валюте) предполагает 100 б.п. премии к долларовой кривой ВТБ на вторичном рынке и 190 б.п. к кривой Сбербанка. Мы считаем, что при таких объемах и валюте размещения сделка будет во многом “клубной”. Более интересен для инвесторов в швейцарские франки, по нашему мнению, выпуск MosBk 13, у которого сопоставимая доходность, но гораздо меньшая дюрация. Кроме того, сейчас франковый выпуск Банка Москвы торгуется со спредом в 100 б.п. к VTB 13 (также номинированному в этой валюте), в то время как до августовских событий спред не превышал 50 б.п.