Первичный рынок

Министерству финансов сегодня удалось разместить ОФЗ серии 26208 (дата погашения – 27 февраля 2019 г.) на сумму 29,8 млрд руб. (предложено было 30 млрд руб.). Ставка по цене отсечения (101,99) составила 7,23%, оказавшись на 1 б.п. меньше нижней границы объявленного накануне диапазона доходности (7,19-7,24%).

Наблюдения и рекомендации

Повторная попытка разместить бумаги серии 26208 (плановый аукцион на прошлой неделе был признан несостоявшимся) оказалась успешной: спрос по верхней границе установленного диапазона доходности составил 45,9 млрд руб. Рост интереса инвесторов к размещению, вероятно, был обусловлен более привлекательными условиями, чем в прошлую среду: тогда Министерство финансов рассчитывало разместить бумаги в интервале 7,12-7,17% против 7,20-7,22% на вторичном рынке, а сегодняшний диапазон включал в себя среднерыночные ставки (бумаги на вторичном рынке торговались на уровне 7,20-7,25% по доходности). Укрепление рубля (почти на 1,0% по отношению к доллару за последние два дня) могло также поддержать спрос на рублевые облигации.

Как показал опыт предыдущего аукциона, попытки размещения ОФЗ с дисконтом ко вторичному рынку не пользуются успехом (в свою очередь, Минфин не готов предлагать высокие ставки, не испытывая потребности в наращивании объемов привлечения средств ввиду исполнения бюджета с профицитом). Иностранные инвесторы, которые ожидают скорых изменений в инфраструктуре рынка (предположительно, Национальный расчетный депозитарий получит статус центрального в ноябре), не готовы инвестировать в ОФЗ при ставках ниже рыночных, которые за последнюю неделю успели немного вырасти.

По нашим оценкам, на вторичном рынке потенциал роста цены остается только в наиболее длинных выпусках (26207). Потенциал снижения доходности вдоль всей кривой при текущей конъюнктуре представляется нам ограниченным.