ВНЕШНИЕ РЫНКИ

Сезон публикации корпоративных отчетностей в США стартовал

Во вторник публикацией отчетности Alcoa в США был дан старт сезону корпоративных отчетов за третий квартал. Алюминиевый гигант разочаровал – его прибыль на акцию составила $0,14, в то время как аналитики ожидали $0,22. Alcoa также сообщила о снижении спроса на ее продукцию со стороны Европы. Эти новости тем более негативны для рынка, так как ухудшение показателей в минувшем квартале выступает как подтверждение угрозы рецессии. Третий квартал априори является довольно скромным с точки зрения корпоративных прибылей, однако мы все же надеемся на лучшее. Сейчас, когда экономика балансирует на грани рецессии, любой позитивный макроэкономический сигнал воспринимается рынками как повод для роста. Также вчера Сенат Конгресса США на тестовом голосовании отклонил план Барака Обамы по стимулированию рынка труда. Негативные новости вновь начали накапливаться, и мы ожидаем сегодня ухудшение рыночных настроений. В среду будут опубликованы протоколы последнего заседания Комитета по операциям на открытом рынке ФРС и состоится аукцион 10-летних казначейских облигаций.

Торги на фондовом рынке в США во вторник завершились практически без изменений индексов: S&P прибавил 0,05%. Доходности казначейских облигаций США повышались: на сроке 2 года они поднялись на 2 б.п. до 0,31%, на сроке 5 лет - на 5 б.п. до 1,13%, на сроке 10 лет - на 7 б.п. до 2,15%.

Реструктуризации греческого долга в 2012 г. не избежать

Вчера "тройка" (комиссия по Греции, состоящая из представителей Еврокомиссии, ЕЦБ и ИВФ) заявила, что 8 млрд евро в виде очередного транша помощи должны быть перечислены Афинам в начале ноября. Напомним, что Греции нужно выплатить по своим обязательствам (с учетом процентов) 9,8 млрд евро, а, значит, 1,8 млрд евро ей придется изыскать самой. Мы полагаем, что вскоре будет объявлено о плане реструктуризации долга, так как решить проблему предстоящих погашений через механизм траншей не удастся: в 2012 г. Греция должна выплатить 50 млрд евро, в 2013 г. - порядка 40 млрд евро. Первый пик платежей в 2012 г приходится на март (более 15 млрд евро). В опубликованном на сайте МВФ пресс-релизе подчеркивается невозможность выполнения Грецией целей фискальной консолидации в связи с существенным сокращением ВВП страны и "запаздывающей" приватизацией. Поскольку Греция не сможет решить свои проблемы с помощью экономического роста, мы считаем реструктуризацию долга и даже его частичный выкуп фондом стабильности, ЕЦБ или МВФ неизбежным. Сам факт подобного решения, тем не менее, не должен стать поводом для падения, так как дефолт Греции во многом учтен рынками. Основной риск, по нашему мнению, - низкая информированность рынка в отношении прогресса по греческому вопросу. Мы ожидаем, что воскресная встречи министров финансов еврозоны послужит источником новых деталей.

Во вторник в первом раунде голосования парламент Словакии отклонил проект расширения фонда стабильности и перенес повторное голосование на неопределенный срок. После утверждения проекта Мальтой, Словакия остается единственной страной, которая не ратифицировала увеличение фонда стабильности. Если этого не произойдет до выходных, а в воскресенье не появятся новости о специальных решениях представителей стран Европы по греческому вопросу, в понедельник нельзя будет исключить резкий обвал рынков.

На рынке акций в Европе во вторник фондовые индексы по преимуществу понижались: Eustoxx 50 опустился на 0,21%, но DAX вырос на 0,3%. В кривой немецких суверенных бумаг доходности росли: на сроке 2 года они прибавили 4 б.п. до 0,64%, на сроке 5 лет - 8 б.п. до 1,32%, на сроке 10 лет – 9 б.п. до 2,08%. Ставки по 2-летним греческим бумагам поднялись на 598 б.п. до 73,2%, португальским – просели на 1 б.п. до 17,25%, итальянским – повысились на 3 б.п. до 4,09%. Cпред облигаций европейского фонда стабильности (EFSF16) к бундам уменьшился на 1 б.п. Курс евро к доллару США опустился на 0,11% до 1,3627. Опасения в отношении ликвидности в Европе снижались: cпред LIBOR-OIS на сроке 3 месяца сократился на 1 б.п. до 72 б.п.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Минфин отменил аукцион, ликвидность продолжает убывать

Вчера российское Министерство финансов решило не проводить аукцион по размещению выпуска 25205 объемом 10 млрд. рублей. При этом примечательно, что совокупный объем РЕПО на трех сессиях с ЦБ превысил 320 млрд рублей (+141 млрд к уровням понедельника). Кроме того, во время сессии в 15.30 ЦБ удовлетворил только треть заявок на фондирование, предоставив 54 млрд. рублей при спросе в 168 млрд. Всплеск спроса на ликвидность выглядит особенно существенным, если учесть проведенный Минфином депозитный аукцион на 115 млрд рублей – спрос составил 234,5 млрд рублей. В целом объем неудовлетворенного спроса (РЕПО+депозиты Минфина) достиг порядка 233 млрд рублей. Ставка привлечения на последней сессии РЕПО с ЦБ составила 5,32% что сопоставимо со стоимостью рыночного РЕПО в сегменте ОФЗ. Рост спроса на ликвидность при отсутствии налоговых выплат (налог на прибыль уплачивается только с 14-го октября) настораживает. С учетом резкого роста курса рубля к доллару с 31,5 до 31,7 в районе 15.30-16.00 создавшаяся ситуация может косвенно свидетельствовать о крупных оттоках ликвидности из системы по каналам банков-нерезидентов.

Совокупный оборот торгов в корпоративном и субфедеральном секторах составил 8 млрд руб. В сегменте ОФЗ прошло сделок на 17 млрд руб. Распределение торгового оборота было следующим: 58% сделок сконцентрировано на сроке 1-2 года, 45% торгов пришлось на первый эшелон. В кривой ОФЗ - cильный рост cтавок: доходность выпуска 25076 повысилась на 8 б.п. до 7,53%, 25077 – на 4 б.п. до 8,12%, 26204 – понизилась на 9 б.п. до 8,38%. В корпоративном секторе: доходность ВТБ-БО-05 увеличилась на 3 б.п. до 7,7%, РЖД-15 – сократилась на 13 б.п. до 4,06%, АФК Система-02 – выросла на 11 б.п. до 7,64%.

На валютном рынке рубль был стабилен – его курс относительно доллара остался практически неизменным, на 31,52, относительно евро – понизился на 0,25% до 42,86, относительно бивалютной корзины – вырос на 0,02% до 36,62. Волатильность пары рубль/доллар сократилась на 32 б.п. до 14,55%. На сроке 3 месяца ставка NDF выросла на 35 б.п. до 6,35%, на сроке 6 месяцев - на 22 б.п. до 6,42%. В кривой кросс-валютных свопов имело место разнонаправленное изменение ставок: на сроке 1 год они выросли на 2 б.п. до 6,47%, на сроке 3 года – понизились на 7 б.п. до 6,72%, на сроке 5 лет – на 5 б.п. до 6,9%.

ЕВРООБЛИГАЦИИ

CDS запаздывают

Вчерашний день для еврооблигаций начался позитивно, но ближе ко второй половине дня мы увидели замедление роста и стабилизацию цены Russia 30 на уровне 114,35 - 114,4. Волатильность доходностей остается повышенной. В текущих условиях роста кривой казначейских облигаций мы ожидаем скорее сжатия суверенного спреда, нежели активного роста котировок в суверенной кривой. Для нас краткосрочным сигналом на покупку является сужение спредов пятилетних CDS до 250 б.п. В суверенной кривой России накануне наблюдалось сильное падение ставок: доходность Russia 15 просела на 22 б.п. до 3,73%, Russia 30 - на 13 б.п. до 4,96%, Russia 28 - на 6 б.п. до 6,23%. Спред 2-летних CDS в кривой России опустился на 5 б.п. до 212 б.п., 3-летних - на 5 б.п. до 237 б.п., 5-летних – на 4 б.п. до 269 б.п. В финансовом секторе в коротком сегменте кривой ставки упали на 29 б.п. до 7,04%, в длинном - на 21 б.п. до 7,39%. В нефинансовом секторе cтавки в коротком сегменте кривой понизились на 25 б.п. до 6,29%, в длинном на 19 б.п. до 7,58%. VIP 22 вырос на 1,49%, его доходность сократилась на 22 б.п. до 9,81%.