Комментарий деска

Сниженная активность

На локальном рынке вчера отсутствовала выраженная динамика, ОФЗ торговались в том же диапазоне, что и днем ранее. Доходность ОФЗ 25076 повысилась на 3 б.п. до 6,65%, ОФЗ 25077 – понизилась на 1 б.п. до 6,98%, ОФЗ 26204 – опустилась на 1 б.п. до 7,04%. В сегменте металлургических компаний преобладали продажи: под давлением оказались бонды НЛМК на фоне слухов о новом предложении бумаг предприятия. Доходность ЕвразХолдинг Финанс-4 упала на 58 б.п. до 9,62%, ФСК ЕЭС-19 – на 6 б.п. до 8,99%, РСХБ-15 – на 2 б.п. до 8,16%.

На рынке евробондов сделки практически отсутствовали. Котировки бумаг Северстали с погашением в 2022 г. просели, в то время как в кривой Сбербанка спросом пользовался субординированный выпуск. Покупки также наблюдались на длинном конце кривой Vimpelcom.

Доходность Russia 15 вчера осталась прежней, 1,06%, Russia 30 – понизилась на 2 б.п. до 2,87%, Russia 28 - на 1 б.п. до 4,17%. Спред двухлетних CDS в кривой России вырос на 3 б.п. до 76 б.п., трехлетних - на 3 б.п. до 104 б.п., пятилетних – на 4 б.п. до 157 б.п. В финансовом секторе в коротком сегменте кривой ставки повысились на 1 б.п. до 3,83%, в длинном - на 1 б.п. до 4,79%. В нефинансовом секторе ставки в коротком сегменте кривой сдвинулись вниз на 1 б.п. до 2,74%, в длинном – поднялись на 1 б.п. до 4,81%. Sberbank 21 просел на 0,14%, его доходность выросла на 2 б.п. до 4,42%; Alrosa 20 упал на 0,04%, его доходность повысилась на 1 б.п. до 5,52%.

Внешние рынки

Греция: в шаге от спасения?

Во вторник премьер-министр Греции Антонис Самарас сделал заявление о том, что переговоры с кредиторами по поводу программы экономии завершены, и, если достигнутое соглашение будет одобрено Еврогруппой, его страна останется в еврозоне и сможет выйти из кризиса. Вопрос о выделении Греции очередного транша финансовой помощи предположительно будет решен 12 ноября на встрече Еврогруппы.

Между тем проблемы в европейском регионе не ограничиваются долговым кризисом в Греции. Так, ВВП Испании в июле-сентябре, по предварительной оценке, сократился на 0,3% (-1,6% в годовом сопоставлении), что стало пятым последовательным снижением показателя. Кроме того, европейцы во втором квартале сократили сбережения до 12,9% от уровня реального дохода (при этом последний снизился на 0,5% за тот же период) . Объем инвестиций упал до 8,8%, что способно негативно сказаться на дальнейшей динамике ВВП региона.

Eustoxx 50 вырос во вторник на 1,50%, DAX – на 1,13%. В кривой немецких суверенных бумаг доходность на сроке 2 года повысилась на 1 б.п. до 0,04%, на сроке 5 лет - на 2 б.п. до 0,51%, на сроке 10 лет – на 3 б.п. до 1,48%. Ставки по двухлетним испанским бумагам просели на 3 б.п. до 3,09%, португальским – остались прежними, 5,11%, итальянским – понизились на 3 б.п. до 2,31%. Cпред облигаций европейского фонда стабильности (EFSF 16) к бундам сузился на 2 б.п. до 52 б.п. Курс евро к доллару США укрепился на 0,45% до 1,2962. Опасения в отношении ликвидности в Европе неизменны: cпред LIBOR-OIS на сроке 3 месяца составил 11 б.п.

Денежный рынок

Разрыв ликвидности на банковских балансах продолжает расширяться

Чистая ликвидная позиция банковского сектора продолжает ухудшаться: объем краткосрочной задолженности превышает сумму ликвидных активов уже на 2,3 трлн руб. (исторический максимум - 2,56 трлн руб.).

Во вторник статус-кво на денежном рынке почти не изменилось: кредитные организации смогли рефинансировать задолженность по операциям недельного РЕПО практически в полном объеме (из предложенных на аукционе 1,36 трлн руб. востребовано оказалось 1,03 трлн руб.); еще 475 млрд руб. банки привлекли в рамках однодневного РЕПО (при лимите в 510 млрд руб.).

На депозитном аукционе Федерального казначейства во вторник совокупный объем заявок составил 33,2 млрд руб., в 2,7 раза превысив предложение. В результате средневзвешенная ставка поднялась до 7,25% (минимальная была установлена на уровне 7,0%), что при сроке размещения менее трех месяцев (79 дней) сопоставимо со ставками денежного рынка.

Курс рубля относительно доллара опустился во вторник на 0,41% до 31,38, относительно евро – вырос на 0,1% до 40,68, относительно бивалютной корзины – понизился на 0,18% до 35,56. Волатильность пары рубль/доллар упала на 34 б.п. до 10,06%. На сроке 3 месяца ставка NDF сократилась на 4 б.п. до 6,29%, на сроке 6 месяцев - на 3 б.п. до 6,33%. В кривой кросс-валютных свопов ставка на сроке 1 год понизилась на 3 б.п. до 6,33%, на сроке 3 года - на 6 б.п. до 6,19%, на сроке 5 лет – на 8 б.п. до 6,27%.

Рублевые облигации

Минфин предпримет повторную попытку разместить ОФЗ 26208

Министерство финансов проведет сегодня внеплановый аукцион по размещению ОФЗ 26208 (погашение – 27 февраля 2019 г.) на сумму 30 млрд руб. Это вторая попытка разместить эти бумаги - на прошлой неделе аналогичный аукцион был признан несостоявшимся. Правда, тогда ведомство озвучило заниженный диапазон ставок (7,12-7,17%, в то время как на вторичном рынке бумаги торговались на уровне 7,20-7,22% по доходности), чем в значительной степени и была обусловлена неудача размещения: в поданных заявках инвесторы указывали более высокие ставки.

Сегодня Минфин предлагает более выгодные условия: ведомство планирует осуществить размещение в интервале доходности 7,19-7,24%, что подразумевает наличие небольшой премии ко вторичному рынку (в размере 3 б.п.) по верхней границе (вчера к концу дня бумаги торговались на уровне 7,21% по доходности). Тем не менее, облигации выпуска 26208 выглядят немного перекупленными по отношению к текущей кривой ОФЗ (потенциал снижения цены, по нашим оценкам, составляет около 17 б.п.), так что интерес к размещению может оказаться невысоким.

В то же время, острой потребности в наращивании заимствований у Минфина нет. По итогам первых 9 месяцев федеральный бюджет был исполнен с профицитом в размере 630 млрд руб., а в октябре госсектор оставался нетто-абсорбентом ликвидности: несмотря на увеличение задолженности банков перед Банком России и Казначейством на 365 млрд руб., сумма остатков на корсчетах и депозитах в ЦБ РФ сократилась на 158 млрд руб. – до 682 млрд руб.