Рыночная конъюнктура

Внешние рынки

Инвесторы сохраняют осторожность при покупке рисковых активов. Опубликованная вчера статистка, лишь способствовала усилению сдержанных настроений.

В отсутствие торгов в США инвесторы переключились на европейские площадки. Вместе с тем, публикуемая в последнее время статистика из ЕС не позволяет участникам в полной мере приступить к активным покупкам рисков.

Представленные вчера данные с рынка труда Германии отразили не совсем благоприятную ситуацию и в локомотивной экономике ЕС. Так, уровень безработицы в стране увеличился на 0,1% до 6,9% - максимальное значение с начала 2012 года. Кроме того, количество безработных за сентябрь увеличилось на 20 тыс. Также были представленные данные о ВВП Испании за третий квартал. Следует отметить, что представленная цифра вновь отразила рецессию в регионе, снижение показателя составило 0,3%. В целом, подобный фон должен был негативно отразиться на отношении инвесторов к европейским рискам, тем не менее, прошедшие аукционы по размещению гособлигаций Италии прошли весьма позитивно.

Однако общая картина долговых рынков по итогам дня не претерпела существенных изменений. Так, доходность десятилетних гособлигаций Германии составила – 1,478%, Франции – 2,235%, США – 1,719%.

На международном валютном рынке ключевым событием вчерашнего дня стало объявление Банком Японии об увеличении объемов выкупа активов, с целью стимулирования экономического роста. На фоне чего в течение торгов можно было наблюдать укрепление японской иены против всех валют.

Ключевая пара – EUR/USD в ходе дневных торгов также демонстрировала уверенный рост, приблизившись к отметке 1,2983х, но все же не смогла удержаться на этом уровне. По итогам дня соотношение между долларом и евро составляло 1,296х. При этом у евро еще остался потенциал для дальнейшего роста у отметки 1,3х.

Российские еврооблигации

Вторник в отсутствие американских инвесторов, как и понедельник, прошел с незначительной торговой активностью. Вместе с тем, в ряде бумаг, в том числе на суверенной кривой, был отмечен рост в пределах 10 б.п.

Вторник повторял настроения понедельника – незначительные обороты с небольшими отрицательными переоценками. Причиной тому стали вынужденные выходные у американских коллег, вызванные ураганом Сэнди. Вместе с тем, во вторник ряд бумаг все же показал ценовой рост. В целом все движения редко приводили к росту или снижению цены более чем на 10 б.п. На суверенной кривой выпуск Russia-30 увеличился в цене на 6,3 б.п. до 126,688%, Russia-42 – на 18,5 б.п. до 120,348%.

Среди корпоративных бумаг, которые выделялись на общей картине фиксации, можно отметить возврат интереса инвесторов к бумагам ТНК-ВР - бонд TNK-16 –«+28,3 б.п.», TNK-18 - «+24,7 б.п.». Также второй день подряд участники торгов покупали конвертируемые бонды TMK-15 – за день цена бумаги выросла на 23,3 б.п. Также вчера спросом инвесторов пользовались выпуски ВымпелКома. Однако еще раз стоит отметить, что большинство евробондов закончило день с незначительным снижением цен.

На первичном рынке вчера завершилось размещение семилетнего выпуска Промсвязьбанка с доходностью в 10,2%, что было чуть ниже изначального диапазона в 10,25-10,5%. Предложенный уровень дает небольшую премию к другим банкам, однако на фоне череды негативных новостей вокруг банка, в том числе отмены IPO, мы считаем такие уровни вполне оправданными.

Сегодня, с возвращением американских коллег, торговая активность на рынке должна возрасти. Мы ждем умеренно положительных настроений на рынке евробондов.

Рублевые облигации

Аукцион ОФЗ 26208 – премия только на верхней границе. Ждем умеренного спроса. На вторичном рынке смешанные настроения. Большая часть выпусков сохранила свои ценовые уровни.

Минфин вчера объявил новые уровни аукциона по выпуску ОФЗ 26208. Если на прошлой неделе диапазон был 7,12-7,17%, то на этот раз 7,19-7,24%. Однако снова минимальная премия возможна только на верхней границе диапазона. Учитывая, что последние сделки по выпуску проходили на уровне 7,21%, мы ждем довольно умеренного спроса на аукционе. На вторичном рынке ОФЗ присутствовали довольно смешанные настроения, хотя в целом ценовые изменения были незначительными. Наибольшие обороты наблюдались в ОФЗ 26207 («-8 б.п.»), 26209 («-8 б.п.»), 26206 («+3 б.п.»). В корпоративном сегменте можно отметить весомую просадку - на 100 б.п. в цене в выпуске Мечел БО-2, а также продажи в ФСК-06 («-70 б.п.), ВымпелКом-4 («-34 б.п.»). В свою очередь, спрос на сколь значимых оборотах был в НорНик БО-3 («+20 б.п.»).

Forex/Rates

Непродолжительный рост цен на нефть, а также восстановление пары EUR/USD позволили национальной валюте продемонстрировать укрепление позиций в рамках вчерашней сессии.

Национальная валюта вчера демонстрировала усиление позиций. Следует отметить, что внешний фон, оказывающий на рубль сильное воздействие, не претерпел существенных изменений. Тем не менее, цены на нефть (марка Brent), удерживающиеся в последнее время ниже отметки 109 долл. за барр., вчера в рамках дневной сессии смогли преодолеть уровень 110 долл., но к концу торгов все же вернулись к утренним значениям – 108,86 долл. Подобный рост котировок на «черное золото» вкупе с восстановлением пары EUR/USD способствовали укреплению рубля в ходе торгов. Курс доллара при этом снизился до отметки 31,35 руб. (31,57 руб. при открытии торгов), стоимость бивалютной корзины также уменьшилась и составила 35,51 руб. против 35,67 руб. в начале дня.

Ликвидность банковской системы за вчерашний день увеличилась на 184,6 млрд руб. до 866,8 млрд руб. При это существенного увеличения объемов задолженности перед ЦБ не произошло. По всей видимости, источником данных ресурсов выступили бюджетные средства. В то же время ставки на денежном рынке вчера вновь увеличились - MosPrime o/n – 6,58%. Примечательно, что несмотря сохранение на рынке высокого спроса на ресурсы, участники проявили весьма сдержанный «аппетит» к предоставленным ЦБ семидневным средствам. Так, по итогам аукциона прямого РЕПО сроком на семь дней участники привлекли всего 1033,6 млрд руб. из 1360 млрд руб. На наш взгляд, подобная ситуация обусловлена тем, что регулятор сохраняет лимиты по РЕПО o/n, составляющему большую конкуренцию более длинным ресурсам.

Наши ожидания

Сегодня после продолжительного перерыва будут открыты американские площадки. Подобное событие может спровоцировать инвесторов сократить позиции в рисковых активах на фоне ожиданий отложенного эффекта от опубликованных ранее статданных. Тем не менее, мы полагаем, что сегодня на рынках продолжат царить сдержанные настроения.

Главные новости

Moody’s повысило рейтинг Московской области до «Ва2».

Повышение рейтинга на 1 ступень – хорошая новость для Московской области, которая за последние годы заметно улучшила состояние своих финансов. Событие может стать поводом для небольшого апсайда облигаций региона, наибольшим потенциалом роста обладает длинный выпуск серии 26007.

Событие. Вчера агентство Moody's повысило рейтинг Московской области по международной шкале в иностранной и национальной валютах с «Ba3» до «Ba2», прогноз – «Стабильный». Изменение рейтингов отражает «устойчивое улучшение финансовых показателей области в течение последних двух лет и ожидания агентства сильных результатов в 2012 г.».

Комментарий. В целом, сложно не согласиться с агентством, что за последние годы Московская область смогла добиться улучшения своих финансовых показателей, особенно в сравнении с кризисным периодом 2008-2009 гг. В первую очередь, это касается роста собственных доходов и увеличения их доли в общих доходах, что благоприятно отразилось на финансовой самостоятельности региона. Кроме того, области удалось заметно снизить долговую нагрузку: на 1 октября 2012 г. госдолг региона составил 80,2 млрд руб. («-24%» к 2011 г.), хотя еще в 2009-2010 гг. он был на рекордно высоком уровне порядка 150-160 млрд руб. В результате, по нашим оценкам, доля госдолга в соб.доходах по итогам 9 мес. 2012 г. составила около 33%, что является довольно комфортным уровнем.

Мы считаем, что повышение рейтинга окажет положительное влияние на облигации Московской области серий 26007 (YTM 8,56%/512 дн.) и 34008 (YTM 8,13%/216 дн.), но наибольший потенциал роста котировок присутствует в выпуске 26007 в силу лучшей ликвидности и более широкого спрэда к кривой ОФЗ (170 б.п. против 190 б.п. соответственно). Поэтому мы рекомендуем в первую очередь обратить внимание на этот заем, у которого присутствует возможность апсайда до 20 б.п., в том числе на фоне облигаций регионов рейтинговой группы «ВВ/ВВ+»: Ярославская область (-/-/ВВ) серии 34010 (YTM 8,25%/418 дн.), Якутия (-/ВВ/ВВВ-) серии 35002 (YTM 8,05%/481 дн.), Красноярский край (-/ВВ+/ВВ+) серии (YTM 8,11%/537 дн.) и др.

УБРиР (-/В/-): вторичное размещение.

Выпуск входит в перечень прямого РЕПО с ЦБ, а до ближайшей оферты – немногим более года. На наш взгляд, участи в займе интересно при доходности от 11,9 % годовых.

Событие. УБРиР в рамках вторичного размещения планирует в период с 30 октября по 2 ноября провести сбор заявок на облигации серии 02. Заключение сделок с облигациями на ФБ ММВБ запланировано на 7 ноября. Диапазон цены предложения при вторичном размещении объявлен на уровне 99,90% - 100,15% от номинала. Доходность к оферте - 12,05% - 11,50% годовых. Ставка 1-3 купонов была установлена на уровне 9,5% годовых, ставка 4 купона - 11,5% годовых, ставка остальных купонов будет определена решением эмитента позднее. По выпуску предусмотрены оферты после третьего (2 ноября 2012 г.) и четвертого (13 мая 2013 г.) купонов. Цена приобретения облигаций составит 100% от номинала.

Комментарий. Напомним не так давно банк выходил на рынок с первичным размещением (см. наш обзор от 21 сентября) – 2 октября был размещен заем серии БО-01 объемом 2 млрд руб. с доходностью 12,89% к годовой оферте. Вторичное размещение к оферте немногим более полугода оправдывает некоторое снижение доходности. Кроме того, обращаем внимание, что выпуск включен в перечень прямого РЕПО с ЦБ с дисконтом 25%.

Учитывая короткую дюрацию, на наш взгляд, интересно участие во вторичном размещении на уровне доходности от 11,9% годовых, что предоставляет небольшой дисконт (до 15 б.п.) к выпускам Татфондбанка (В3/-/-) и КБ Ренессанс Кредит (В2/В/В).