Первичный рынок

По итогам аукциона Министерству финансов удалось разместить ОФЗ серии 26205 (дата погашения – 14 апреля 2021 г.) на сумму 13,6 млрд руб. по номиналу, или 68% от объема предложения (20 млрд руб.). Совокупный объем заявок достиг 20,8 млрд руб. Доходность по цене отсечения (94,62) составила 8,65%, а средневзвешенная ставка – 8,64% (объявленный накануне диапазон доходности: 8,55–8,65%).

Наблюдения и рекомендации

По отношению к кривой ОФЗ в настоящее время бумаги серии 26205 не предлагают какого-либо потенциала роста, однако высокая ликвидность выпуска (объем в обращении, с учетом сегодняшнего размещения, составил 132,4 млрд руб.), по всей видимости, стала причиной его относительной привлекательности для инвесторов. Впрочем, именно эта бумага была в лидерах падения в течение прошлой недели: снижение цены составило 38 б.п., а оборот на вторичном рынке достиг 17 млрд руб.

Позитивным фактором для сегодняшнего размещения могло стать укрепление рубля по отношению к доллару накануне (до 32,49/$), хотя сегодня российская валюта торгуется чуть выше уровней вчерашнего закрытия (32,57/$), а стоимость хеджирования валютных рисков остается довольно высокой (вмененная доходность по 12-месячным NDF на рубль находится в диапазоне 6,70–6,75%). Уже после аукциона котировки ОФЗ 26205 на вторичном рынке немного просели: доходность поднялась до 8,66%. Мы не исключаем, что в преддверии ряда важных событий в Европе (в ближайшее воскресенье пройдут выборы в Греции, 18–19 июня - саммит G20, в конце месяца - саммит ЕС) волатильность на глобальных рынках может возрасти, вызвав проседание цен рисковых активов, включая рублевые.

По нашим оценкам, теоретический потенциал роста цены (при текущей форме кривой ОФЗ) существует только в самом длинном выпуске (26207), однако при сохраняющейся на рынке высокой неопределенности вложения в эту бумагу нам кажутся неоправданными именно из-за ее большой дюрации (8,5 года).