Комментарий деска

Ралли

Локальный рынок. В сегменте ОФЗ в пятницу наблюдалось ралли: бумаги прибавили 80-100 б.п. по цене (на длинном конце кривой доходность просела на 20 б.п.) на фоне новостей из Европы. В корпоративном сегменте: спрос на бумаги с дюрацией 1,5-2,0 года ослаб, а длинные выпуски Вымпелкома продолжали расти. В региональном сегменте спросом пользовались короткие бумаги Нижегородская область-34005 и Ярославская область-34009. В кривой Республики Саха преобладали продажи.

Мелкие и средние институциональные игроки начали понемногу подбирать подешевевшие бумаги; умеренный спрос наблюдался также со стороны крупных фондов.

В кривой ОФЗ: доходность выпуска 25076 в пятницу опустилась на 15 б.п. до 7,15%, выпуска 25077 - на 11 б.п. до 7,8%, выпуска 26204 - на 17 б.п. до 8,14% . В корпоративном секторе: доходность ЕвразХолдинг Финанс-4 уменьшилась на 514 б.п. до 10%, ФСК ЕЭС-19 – увеличилась на 35 б.п. до 9,36%, РСХБ-15 – на 7 б.п. до 8,95%.

Рынок евробондов. Цены российских суверенных бумаг выросли в пятницу на 1,0–1,5%: Russia 30 торговалась дороже 120, Russia 42 достигла уровня 107. Спросом пользовались также корпоративные бумаги – прежде всего, Sberbank 22, AFK Sistema 19, VEB 22, VIP 22.

В суверенной кривой России: доходность Russia 15 в пятницу сократилась на 6 б.п. до 2,32%, Russia 30 - на 17 б.п. до 3,91%, Russia 28 - на 6 б.п. до 5,27%. Спреды двух-, трех- и пятилетних CDS в кривой России практически не изменились, составив 166 б.п., 198 б.п. и 249 б.п. соответственно. В финансовом секторе в коротком сегменте кривой ставки просели на 5 б.п. до 5,15%, в длинном - на 6 б.п. до 6,0 6%. В нефинансовом секторе cтавки в коротком сегменте кривой сократились на 4 б.п. до 4,06%, в длинном - на 2 б.п. до 6,23%. Sberbank 21 прибавил 0,4%, его доходность уменьшилась на 6 б.п. до 5,47%; цена и доходность (4,88%) Gazprom 19 не изменились.

Внешние рынки

Позитивный настрой на фоне новостей из Европы может оказаться недолговечным

Итоги саммита лидеров ЕС, прошедшего в Брюсселе 28-29 июня, вдохновили рынки, однако позитивный настрой может оказаться недолговечным. Опубликованные в пятницу данные по динамике потребительских доходов и расходов в США в мае в целом соответствовали ожиданиям, однако апрельский показатель роста расходов был пересмотрен в сторону понижения (с +0,3% до +0,1%). Вышедший в Китае в воскресенье июньский индекс PMI составил 50,2, что ниже, чем месяцем ранее, хоть и выше прогнозного значения (49,9). По динамике PMI во втором квартале можно сделать вывод о том, что рост ВВП Китая мог замедлиться в этот период до 7,5-7,6% в годовом сопоставлении после увеличения на 8,1% в первом квартале.

На четверг запланировано заседание совета директоров ЕЦБ по вопросам, связанным с денежно-кредитной политикой. Участники рынка ожидают снижения базовой с тавки до 0,75% (согласно консенсус-прогнозу агентства). Если ЕЦБ не пойдет на смягчение денежно-кредитной политики, реакция рынков может оказаться негативной.

S&P 500 взлетел по итогам торгов в пятницу на 2,49%. Доходности американских казначейских облигаций на сроке 2 года повысились на 1 б.п. до 0,31%, на сроке 5 лет - на 5 б.п. до 0,74%, на сроке 10 лет - на 8 б.п. до 1,66%.

На рынке акций в Европе в пятницу наблюдался внушительный рост индексов: Eustoxx 50 прибавил 4,96%, DAX – 4,33%. В кривой немецких суверенных бумаг доходности на сроке 2 года повысились на 3 б.п. до 0,13%, на сроке 5 лет - на 7 б.п. до 0,64%, на сроке 10 лет – на 10 б.п. до 1,62%. Ставки по двухлетним испанским бумагам сократились на 101 б.п. до 4,41%, португальским – поднялись на 1 б.п. до 7,96%, итальянским – опустились на 68 б.п. до 3,58%. Cпред облигаций европейского фонда стабильности (EFSF 16) к бундам сузился на 4 б.п. до 91 б.п. Курс евро к доллару США укрепился на 1,9% до 1,268. Опасения в отношении ликвидности в Европе остались на прежнем уровне: cпред LIBOR-OIS на сроке 3 месяца составил 42 б.п.

Денежный рынок

Спокойная неделя на рынке МБК

В минувшую пятницу департамент внешних и общественных связей Банка России сообщил о том, что в третьем квартале регулятор начнет проводить депозитные операции по фиксированной процентной ставке на стандартном условии “том-1 месяц”. Фиксированная ставка, под которую можно будет разместить средства на депозит, со 2 июля устанавливается в размере 4,0%. Одновременно будет приостановлено проведение депозитных аукционов на срок один месяц (максимальная ставка по ним также составляла 4,0%).

Большого смысла в подобном решении регулятора мы не видим. Во-первых, существует возможность размещать средства в ЦБ РФ на более короткий срок и под более высокую ставку: Банк России продолжит проводить недельные депозитные аукционы, максимальная ставка по которым составляет 4,75%. А во-вторых, стоимость заимствования на рынке МБК при нал ичии дефицита ликвидности определяется преимущественно ставками по операциям рефинансирования в ЦБ РФ (диапазон ставок РЕПО составляет 5,25–6,25%), а не по операциям абсорбирования ликвидности.

В связи с этим мы не ожидаем, что данная новость как-либо повлияет на конъюнктуру денежного рынка. Тем не менее, стоимость заимствования может снизиться в условиях двухнедельной передышки перед следующими налоговыми выплатами. Кроме того, в начале третьего квартала могут вырасти бюджетные расходы, что также позитивно скажется на ситуации с ликвидностью. Пока же эта ситуация далека от благоприятной: в пятницу разрыв между суммой ликвидных активов на банковских балансах и объемом их краткосрочной задолженности перед регулятором достиг 1,2 трлн руб., что сопоставимо с показателем середины 2009 г. Мы полагаем, что стоимость заимствования на рынке МБК в ближайшие две недели имеет потенциал снижения в пределах 50-60 б.п . – до 5,75–6,0% (o/n).

Спрос на аукционах РЕПО остается высоким: в пятницу банки привлекли 532 млрд руб. из предложенного лимита в 580 млрд руб. Проблем с рефинансированием 628 млрд руб., привлеченных в рамках недельного РЕПО в прошлый вторник, возникнуть не должно: на протяжении последних нескольких недель ЦБ РФ устанавливал лимиты выше 1,0 трлн руб.

На валютном рынке: курс рубля относительно доллара понизился в пятницу на 1,83% до 32,51, относительно евро – вырос на 0,14% до 41,22, относительно бивалютной корзины –опустился на 0,89% до 36,43. Волатильность пары рубль/доллар уменьшилась на 103 б.п. до 13,15%. На сроке 3 месяца ставка NDF упала на 11 б.п. до 6,97%, на сроке 6 месяцев - на 15 б.п. до 6,9%. В кривой кросс-валютных свопов ставки на сроке 1 год понизились на 5 б.п. до 6,88%, на сроке 3 года - на 4 б.п. до 6, 75%, на сроке 5 лет – на 4 б.п. до 6,85%.