Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Результаты саммита ЕС на фоне заниженных ожиданий относительно его итогов воодушевили инвесторов, вызвав покупки широким фронтом практически во всех классах рискованных активов. На фондовых площадках и в долговых бумагах стран периферии Европы наблюдался бурный рост.

Доходность безрискового UST-10 с появлением “аппетита к риску” выросла на 7 б.п. – до 1,64% годовых. Российский суверенный долг Rus- 30 на фоне общего оптимизма вырос почти на 1% (до 120% от номинала), в корпоративном сегменте котировки выросли на 0,5-1%, наименее выраженный рост цен наблюдался в бумагах нефтегазового сегмента. Риск на Россию CDS 5Y снизился на 19 б.п. – до 231 б.п.

Данные макроэкономической статистики из Азиатского региона продолжают фиксировать замедление производственной активности, вызывая беспокойство участников торгов. Производственный PMI Китая в июне снизился с 50,4 до 50,2 пункта (минимально за последние 7 месяцев), тем не менее, оказавшись лучше ожиданий рынка (49,9 пункта). Индекс HSBC показал по итогам июня снижение до 48,2 пункта (по предварительной оценке, индекс составлял 48,1) против 48,4 в мае.

Сегодня биржи Гонконга закрыты в связи с праздником. В США выйдет индекс ISM в производственной сфере за июнь, Минторг США обнародует данные об объеме расходов на строительство в стране в мае. Ожидание новых стимулирующих мер и реакции ведущих регуляторов заставит инвесторов обратить внимание на заседания Банка Англии и ЕЦБ. Согласно прогнозу, Банк Англии уже в этом месяце может пойти на расширение программы выкупа активов на своем балансе. Действия и комментарии ЕЦБ также могут серьезно повлиять на настроения инвесторов и оказать мощную поддержку рынку – от ЕЦБ ожидают снижение ставки (рефинансирования, либо ставки по депозитам) и более активного участия на рынках суверенного долга талии и Испании. Завершит неделю еще одно важное событие – в США в пятницу выйдет официальный отчет по рынку труда за июнь.

Рублевые облигации

Позитив извне, вызванный оптимистично воспринятыми среди инвесторов результатами саммита ЕС, позволил рынку внутреннего долга завершить квартал на позитивной ноте. Торговая активность в рублевых облигациях с временным снятием напряженности с рынка резко возросла. Сегодня ход торгов также поддержит улучшение ситуации с ликвидностью в банковской системе.

Макроэкономика

Правительство зарезервирует 350 млрд руб на антикризисные меры в 2012-14 гг.; ПОЗИТИВНО

Российское правительство внесло в Госдуму поправки в бюджетное законодательство, которые предусматривают антикризисный резерв в размере 350 млрд руб, что в четыре раза меньше суммы, израсходованной в 2009 г. Мы полагаем, что данное решение отражает стремление правительства свести антикризисные меры лишь к самым необходимым расходам и подтверждает наше мнение о том, что Россия уже не столь уязвима в условиях глобальной нестабильности.

Если в 2009 г. правительство выделило 950 млрд руб на поддержку реального сектора и 280 млрд на поддержку банков, т.е. всего 1.2 трлн руб, на этот раз весь пакет антикризисных мер составит лишь 350 млрд руб. Правительство также оставляет за собой возможность предоставлять государственные гарантии на 500 млрд руб и использовать средства ВЭБа для поддержки рынка акций, однако маловероятно, что последнее будет необходимо, как отметил первый заместитель премьер-министра Шувалов месяц назад. Поэтому данную новость мы рассматриваем как позитивную по двум причинам: во-первых, вовремя утвержденный четкий лимит антикризисных мер может помочь сократить очередь за господдержкой, и, во-вторых, снижение размера антикризисного пакета указывает на то, что сегодняшняя экономика менее восприимчива к кризису, чем в 2009 г. Это соответствует нашему наблюдению по поводу производителей, которые начали сокращать запасы уже в 4Кв11, снижая риск резкого замедления роста. Таким образом, мы считаем данное решение правительства своевременным и адекватным.