Внешние рынки

На глобальных рынках преобладает оптимизм

По итогам однодневного заседания Комитета по операциям на открытом рынке ФРС приняла решение оставить без изменений все параметры денежно-кредитной политики (включая сохранение рекордно низких ставок, по меньшей мере, до середины 2014 г. и завершение “Операции Твист” согласно плану). Тон пресс-релиза в отношении ситуации в экономики сменился на несколько более позитивный, однако формально прогнозы ФРС будут пересматриваться только в ходе двухдневного заседания в конце апреля.

Сюрпризом для рынков (хотя и небольшим) стало объявление результатов стресс-тестирования американских банков на два дня раньше запланированного срока. Поводом для переноса публикации стало раскрытие информации о собственном успешном прохождении тестирования банком JP Morgan. По итогам проверки только четырем из 19 крупнейших финансовых организаци й придется пересмотреть свои планы по наращиванию дивидендов и обратному выкупу акций (среди них Citigroup). При этом даже в случае реализации пессимистичного сценария (предполагает рост уровня безработицы до 13%, 50%-е падение рынка акций и 21%-е снижение цен на недвижимость) достаточность капитала первого уровня не опустится ниже 6,0% (в настоящее время показатель составляет более 10% от объема взвешенных по уровню риска активов на балансах банков).

Эти новости, в совокупности с повышением рейтинга Греции агентством Fitch с SD до B-, вселили в участников рынка оптимизм, в результате чего индекс S&P к закрытию торгов вернулся на уровень начала июня 2008 г.

По итогам торгов в CША во вторник S&P 500 взлетел на 1,81%. Доходности американских казначейских облигаций на сроках 2 года, 5 и 10 лет остались неизменными – 0,34%, 0,95% и 2,0 9% соответственно.

На рынке акций в Европе вчера наблюдался сильный рост индексов: Eustoxx 50 прибавил 1,66%, DAX – 1,37%. В кривой немецких суверенных бумаг доходности остались прежними: на сроке 2 года - на 0,19%, на сроке 5 лет - на 0,81%, на сроке 10 лет – на 1,82%. Ставки по двухлетним греческим, португальским и итальянским бумагам почти не изменились, составив 225,12%, 12,58% и 1,98% соответственно. Cпред облигаций европейского фонда стабильности (EFSF 16) к бундам сузился на 3 б.п. до 131 б.п. Курс евро к доллару США упал на 0,52% до 1,3086. Опасения в отношении ликвидности в Европе немного снизились: cпред LIBOR-OIS на сроке 3 месяца составил 53 б.п.

Денежный рынок

Банки начали запасаться ликвидностью

Во вторник остатки на корсчетах и депозитах в ЦБ выросли более чем на 100 млрд руб. Мы полагаем, что источником поступления средств могли стать бюджетные расходы, запланированные на текущий месяц. В результате сумма ликвидных активов на балансах банков приблизилась к 840 млрд руб. после кратковременной просадки в конце прошлой–начале этой недели, однако “запас прочности” по-прежнему остается невысоким – особенно учитывая приближение налогового периода.

Первым сигналом увеличения потребности банков в ликвидности стали итоги вчерашних аукционов прямого РЕПО с ЦБ. Кредитные организации привлекли свыше 102 млрд руб. на срок 1 неделя, а спрос на первом аукционе однодневного РЕПО более чем на четверть превысил установленный лимит и составил 154,1 млрд руб. Средневзвешенная стоимость заимствования o/n при этом возросла до 5,35% (максимальный уровень с 10 февраля).

В то же время, средства Министерства финансов, как мы и полагали, не вызвали большого интереса банков. В рамках вчерашнего аукциона по размещению бюджетных средств на депозиты заявки на участие подали всего две кредитные организации, и спрос был удовлетворен в полном объеме (7,0 млрд руб.). Средневзвешенная стоимость заимствования составила 5,95%. Лимит предложения на аукционе был установлен на уровне 10 млрд руб. С учетом привлеченных на прошлой неделе 8,0 млрд руб. банкам не составит труда сегодня вернуть Минфину 10 млрд руб. с депозитов (средства, которые размещались в конце августа прошлого года).

Укрепление рубля

На валютном рынке рубль отвоевывал позиции – его курс относительно доллара понизился на 0,46% до 29,47, относительно евро – на 1,04% до 38,57, относительно бивалютной корзины – на 0,71% до 33,57. Волатильность пары рубль/доллар не изменилась, составив 10,91%. На сроке 3 месяца ставка NDF выросла на 1 б.п. до 5,42%, на сроке 6 месяцев – осталась прежней, 5,49%. В кривой кросс-валютных свопов значительных подвижек ставок не было: на сроке 1 год они составили 5,61%, на сроке 3 года – 5,88%, на сроке 5 лет – 6,16%.

Еврооблигации

Небольшое понижение ставок в суверенной кривой

В суверенной кривой России: доходность Russia 15 сократилась на 1 б.п. до 2,23%, Russia 30 – не изменилась, удержавшись на 3,95%, Russia 28 – понизилась на 5 б.п. до 5,19%. Спреды двух-, трех- и пятилетних CDS в кривой России остались неизменными – 119 б.п., 131 б.п. и 177 б.п. соответственно. В финансовом секторе в коротком сегменте кривой ставки сократились на 2 б.п. до 4,64%, в длинном - на 2 б.п. до 5,89%. В нефинансовом секторе cтавки в коротком сегменте кривой выросли на 1 б.п. до 3,85%, в длинном – понизились на 1 б.п. до 5,82%. Цена и доходность (7,72%) VIP 22 не изменились; Alrosa 20 прибавил 0,2%, его доходность уменьшилась на 3 б.п. до 6,51%.

Рублевые облигации

Покупатели на ОФЗ найдутся, но значительная переподписка маловероятна

Сегодня Министерство финансов предложит банкам ОФЗ 26206 на сумму 19,3 млрд руб. Накануне ведомство объявило ориентир доходности на аукционе в диапазоне 7,45–7,50%. Бумаги серии 26206, уже находящиеся в обращении (объем выпуска составляет порядка 130,7 млрд руб.), до объявления ориентиров Минфина торговались с YTM выше 7,50%, однако затем котировки подросли, и доходности опустились в район 7,46%. Подобная динамика позволяет надеяться на успешное размещение бумаг, тем более что 5-летние ОФЗ 26206 являются одними из наиболее ликвидных на рынке. В то же время, ожидаемое ухудшение ситуации с ликвидностью может ограничить спрос со стороны банков.

В кривой ОФЗ: доходность выпуска 25076 повысилась на 1 б.п. до 6,72%, выпуска 25077 – сократилась на 4 б.п. до 7,21%, выпуска 26204 - на 6 б.п. до 7,52%. В корпоративном секторе: доходность ЕвразХолдинг Финанс-4 уменьшилась на 24 б.п. до 9,6%, ФСК ЕЭС-19 - на 27 б.п. до 8,43%, РСХБ-15 – не изменилась, 8,21%.

Экономика

Банк России не преподнес сюрприза

Банк России по итогам вчерашнего заседания принял решение оставить ставку рефинансирования и ключевые ставки по операциям предоставления и абсорбирования ликвидности без изменений, что полностью совпало с ожиданиями. С учетом текущих внутренних и внешних макроэкономических тенденций складывающийся внутри процентного коридора (4,0–5,25%) уровень ставок денежного рынка рассматривается Банком России как приемлемый на ближайшие месяцы.

Стоит отметить, что данные по реальному сектору за январь, на которых базируется решение ЦБ, несколько отличаются от приводимых в мониторинге Министерства экономического развития. В частности, ЦБ указывает на “сохранение высоких темпов роста показателей потребления и реальной заработной платы”, в то время как по данным МЭР оборот розничной торговли (с исключением фактора сезонности) у пал на 0,6% в месячном сопоставлении. Этот спад происходил на фоне негативной динамики реальных располагаемых доходов населения и реальной заработной платы, снижение которых в январе составило 1,0% и 1,4% соответственно. Мы допускаем, что Банк России мог принимать во внимание динамику показателей в годовом, а не месячном сопоставлении, однако, на наш взгляд, риски замедления экономического роста в настоящее время начинают превалировать.

Следующее заседание Совета директоров по вопросам денежно-кредитной политики состоится в первой декаде апреля.