Rambler's Top100
 

АТОН: Поддержать спрос на ОФЗ на сегодняшних аукционах, вероятно, поможет укрепление рубля по отношению к доллару


[18.07.2012]  АТОН    pdf  Полная версия

Комментарий деска

Рост в суверенной кривой

Локальный рынок. Локальный рынок вчера вел себя спокойно, наблюдался умеренный спрос со стороны управляющих компаний на доходные бумаги первого эшелона. Нерезиденты продолжали покупать ОФЗ, а локальные игроки предпочли частично зафиксировать прибыль перед сегодняшними аукционами в длинных бумагах.

В кривой ОФЗ: доходность выпуска 25076 не изменилась, составив 6,64%, выпуска 25077 – понизилась на 4 б.п. до 7,3%, выпуска 26204 - на 17 б.п. до 7,51%. В корпоративном секторе: доходность ЕвразХолдинг Финанс-4 увеличилась на 106 б.п. до 11,56%, ФСК ЕЭС-19 – на 34 б.п. до 9,36%, РСХБ-15 – уменьшилась на 17 б.п. до 8,17%.

Евробонды. В первой половине дня во вторник сохранялся спрос больших лондонских домов на всю суверенную кривую и квазисуверенные имена. Вновь обновили максимумы суверенные бумаги, облигации ВЭБ, Сбербанка, ВТБ, Газпрома, ЛУКОЙЛа. После выступления главы ФРС Бена Бернанке перед сенатским комитетом по банкам на рынке возникла паника, причем в основном продажи имели место в суверенной кривой. Russia 20, Russia 22, которые больше всего выросли в цене в последнее время, продемонстрировали устойчивость, а Russia 28 и Russia 42 опустились на 1,5-2%, но затем получили поддержку – вероятно, благодаря закрытию коротких позиций. Даже после вечернего фиксирования прибыли корпоративный сектор прибавил по итогам сессии 1-2% в цене.

В суверенной кривой России: доходность Russia 15 понизилась на 1 б.п. до 1,86%, Russia 30 - на 8 б.п. до 3,24%, Russia 28 - на 2 б.п. до 4,64%. Спред двухлетних CD S в кривой России составил 114 б.п., трехлетних - 155 б.п., пятилетних – 197 б.п. В финансовом секторе в коротком сегменте кривой ставки упали на 6 б.п. до 4,61%, в длинном - на 11 б.п. до 5,48%. В нефинансовом секторе cтавки в коротком сегменте кривой понизились на 2 б.п. до 3,71%, в длинном - на 3 б.п. до 5,73%. Sberbank 21 прибавил 0,98%, его доходность упала на 14 б.п. до 4,96%; Alrosa 20 вырос на 0,79%, его доходность уменьшилась на 13 б.п. до 6,47%.

Внешние рынки

Стоимость заимствования для Испании снизилась

Испания во вторник разместила облигации на сумму около 3,5 млрд евро: доходность однолетних бумаг (номиналом 2,6 млрд евро) составила 3,9% (на предыдущем аукционе аналогичные облигации были размещены под 5,0%), а полуторалетних – опустилась до 4,35% (ранее – 5,35%). Вчерашние аукционы стали первыми после введения новых мер бюджетной экономии. Отсюда можно сделать вывод о том, что шаги испанского правительства были позитивно восприняты инвесторами. Однако оптимизм может оказаться непродолжительным.

Индекс настроений в экономике Германии ZEW в июле продолжил снижаться третий месяц подряд на фоне долгового кризиса в еврозоне и неопределенности перспектив мирового спроса - он опустился до -19,6 (аналогичный показатель для еврозоны просел до -22,3).

Европейская валюта во вторник росла, но только до тех пор, пока глава ФРС в своем выступлении перед Конгрессом не развеял надежды инвесторов на близость очередного этапа QE, что оказало поддержку доллару.

Eustoxx 50 вчера опустился на 0,05%, DAX – вырос на 0,18%. В кривой немецких суверенных бумаг доходность на сроке 2 года поднялась на 1 б.п. до -0,05%, на сроке 5 лет - на 2 б.п. до 0,3%, на сроке 10 лет – на 1 б.п. до 1,24%. Ставки по двухлетним испанским бумагам прибавили 1 б.п. до 4,66%, португальским – опустились на 3 б.п. до 7,62%, итальянским – упали на 16 б.п. до 3,47%. Cпред облигаций европейского фонда стабильности (EFSF 16) к бундам сузился на 6 б.п. до 84 б.п. Курс евро к доллару США понизился на 0,37% до 1,2227. Опасения в отношении ликвидности в Европе не изменились: cпред LIBOR-OIS на сроке 3 месяца составил 37 б.п.

Надежды на QE3 не оправдались, но это не помешало рынкам вырасти

Опубликованная накануне статистика, вероятно, вселила в участников рынка надежду на то, что ФРС все-таки пойдет на дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики. Промышленное производство в июне выросло на 0,4%, немного превысив прогноз (Bloomberg: +0,3%), однако пересмотр оценки его майской динамики с -0,1% до -0,2% фактически вывел показатель на ожидавшийся уровень; при этом степень загрузки производственных мощностей в прошлом месяце составила 78,9%, что ниже прогноза (79,2%), хотя и немного выше уточненного значения за май (78,7%).

Глава ФРС Бен Бернанке, выступая вчера с докладом о состоянии американской экономики перед Конгрессом США, заявил о том, что его ведомство готово предпринять дальнейшие шаги по стимулированию экономического роста в случае ухудшения макропоказателей, однако пока не видит в этом необходимости. При этом динамика рынка труда, по мнению Б.Бернанке, останется “разочаровывающей” до конца текущего года.

S&P 500 вырос по итогам торгов во вторник на 0,74%. Доходность американских казначейских облигаций на сроке 2 года повысилась на 1 б.п. до 0,24%, на сроке 5 лет - на 1 б.п. до 0,61%, на сроке 10 лет - на 2 б.п. до 1,49%.

Денежный рынок

Рекордный лимит на аукционе недельного РЕПО

На вчерашнем аукционе недельного РЕПО Банк России установил лимит в 1,33 трлн руб. (очередной рекорд единовременного предложения), однако банки привлекли только чуть более 1,0 трлн руб. – практически ровно столько, сколько необходимо для рефинансирования их задолженности по данному инструменту. Аукционы однодневного РЕПО также прошли без ажиотажа: установленного на них лимита в 260 млрд руб. хватило, чтобы удовлетворить заявки кредитных организаций в полном объеме (234,8 млрд руб.).

Поступление средств из бюджета в понедельник (по нашим оценкам, около 200 млрд руб.) помогло предотвратить существенное ухудшение чистой ликвидной позиции банков в связи с начавшимся периодом налоговых выплат, однако краткосрочная задолженность банков перед ЦБ РФ по-прежнему превышает сумму остатков на корсчетах и депозитах на 1,2 трлн руб., что делает банковский сектор уязвимым к изменению как внешней конъюнктуры, так и политики Банка России в области рефинансирования.

На депозитном аукционе Казначейства РФ банки привлекли всего 14 млрд руб. из предложенных 50 млрд руб. Это неудивительно ввиду более высокой стоимости средств (средневзвешенная ставка составила 6,5%) и отсутствия дефицита предложения со стороны ЦБ РФ.

На валютном рынке рубль вчера отвоевывал позиции – его курс относительно доллара понизился на 0,06% до 32,51, относительно евро – на 0,44% до 39,75, относительно бивалютной корзины – на 0,29% до 35,76. Волатильность пары рубль/доллар сократилась на 116 б.п. до 9,83%. На сроке 3 месяца ставка NDF понизилась на 3 б.п. до 6,7%, на сроке 6 месяцев - на 1 б.п. до 6,7%. В кривой кросс-валютных свопов ставка на сроке 1 год просела на 2 б.п. до 6,71%, на сроке 3 года - на 1 б.п. до 6,69%, на сроке 5 лет – на 1 б.п. до 6,85%.

Рублевые облигации

Минфин решил ускорить процесс заимствования средств

Министерство финансов в начале третьего квартала, похоже, решило воспользоваться благоприятной рыночной конъюнктурой для размещения большего объема ОФЗ, чем планировалось. Сегодня ведомство предложит инвесторам бумаги серии 26208 номинальным объемом в 15 млрд руб. в соответствии с первоначальным графиком и проведет аукцион по продаже облигаций выпуска 26207 (изначально запланированный на 1 августа), также на сумму 15 млрд руб. Размещение выпуска 26207 предполагается осуществить в интервале доходности 8,27–8,32%, выпуска 26208 – в диапазоне 7,75-7,80%.

К концу дня во вторник доходность бумаг 26207 и 26208 серий находилась на уровне 8,30% и 7,78% соответственно. Таким образом, обозначенные накануне диапазоны доходности предлагают весьма условную премию к вторичному рынку: не более 2 б.п. по верхней границе. При этом оба выпуска являются не слишком ликвидными: объем в обращении составляет 39,1 млрд руб. и 39,5 млрд руб. соответственно.

В то же время, обе бумаги в настоящее время выглядят недооцененными по сравнению с текущей кривой ОФЗ: несмотря на довольно активные покупки на прошедшей неделе (обороты по этим двум выпускам были одними из самых высоких на рынке ОФЗ), доходности по ним снизились меньше, чем по другим облигациям. В результате, существует небольшой потенциал роста (около 10 б.п. по цене) в бумагах серии 26208, и довольно существенный (более 80 б.п.) – в бумагах серии 26207. Однако потенциал роста последних ввиду высокой дюрации (8,5 лет – самая длинная на рынке) может не реализоваться в полном объеме и они продолжат отставать от рынка.

Поддержать спрос на ОФЗ на сегодняшних аукционах, вероятно, поможет укрепление рубля по отношению к доллару (на 1,7% за последние шесть дней), однако особого ажиотажа на сегодняшних аукционах мы не ожидаем.

Экономика

Минэкономразвития оценило рост ВВП в первом полугодии в 4,4%

ВВП РФ в первом полугодии 2012 г. вырос на 4,4% в годовом сопоставлении – об этом министр экономического развития Андрей Белоусов сообщил во вторник журналистам. Ранее он говорил, что во втором квартале совокупный выпуск прибавил порядка 4,0%. Таким образом, полугодовая оценка МЭР фактически подтверждает справедливость расчетов Федеральной службы государственной статистики, согласно которым ВВП в первом квартале вырос на 4,9% в годовом сопоставлении.

Уточненный прогноз МЭР (рост ВВП в 2012 г. на 3,4%) представляется довольно консервативным: для его выполнения необходимо, чтобы во втором полугодии совокупный выпуск увеличился всего на 2,5%. Однако определенные факторы указывают на вероятность замедления роста экономики во втором полугодии.

Во-первых, уровень безработицы находится на рекордно низком уровне (5,4% по итогам мая), в связи с чем потенциал наращивания выпуска за счет увеличения занятости, на наш взгляд, ограничен. Для повышения производительности труда необходима модернизация производственных мощностей, однако высокие темпы роста инвестиций в первом квартале были в значительной степени обусловлены эффектом низкой базы, который несколько исказил реальный масштаб капиталовложений. Во-вторых, потребительский спрос в январе–июне поддерживался положительной динамикой реальных располагаемых доходов на фоне рекордного замедления темпов роста цен и всплеском кредитования. Однако инфляционные риски в середине лета резко возросли, а увеличение потребительского кредитования было в значительной степени профинансировано за счет краткосрочного фондирования в ЦБ РФ (задолженность по инструментам предоставления ликвидности с начала года увеличилась на 630 млрд руб. и превысила 2,1 трлн руб.), что создает определенные риски для финансовой стабильности банковского сектора. Таким образом, факторы, служившие локомотивами потребительского спроса в первом полугодии, на наш взгляд, могут несколько ослабнуть во втором.

В связи с высокими показателями роста по итогам первого полугодия Минэкономразвития планирует пересмотреть свой прогноз динамики ВВП на текущий год, хотя не далее как в апреле этот прогноз был понижен с 3,7% до 3,4%. Впрочем, сторонние организации дают в целом более оптимистичные оценки роста ВВП России по итогам года: Всемирный банк – 3,8%, МВФ – на уровне 4,0%, ОЭСР – 4,5%.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов