ОФЗ МОНИТОР

Новость о запуске расчетов через Euroclear поддержала спрос

Первичный рынок

Сегодня Министерство финансов РФ провело аукционы по двум выпускам ОФЗ. Так, ОФЗ серии 25081 (погашение в январе 2018 г.) было размещено на сумму 13,6 млрд руб. из предложенного объема в 20 млрд руб. по номиналу. Доходность по цене отсечения (99,97) составила 6,3%, совпав с верхней границей озвученного вчера диапазона (6,2-6,3%). Также был успешно реализован весь предложенный к размещению объем (10 млрд руб.) ОФЗ серии 26212 (погашение в январе 2028 г.). Для этого выпуска доходность по цене отсечения (100,3) составила 7,14%, оказавшись чуть ниже верхней границы объявленного накануне ориентира (7,10-7,15%).

Наблюдения и рекомендации

Спрос на ОФЗ 26212 (наиболее длинный из торгуемых выпусков) оказался довольно высоким: по верхней границе объявленного накануне ориентира доходности было подано заявок на 14,8 млрд руб., однако средневзвешенная доходность по итогам аукциона составила всего 7,1%, что указывает на высокую конкуренцию среди его участников. При этом на вторичном рынке бумаги вели себя довольно волатильно: уровень доходности колебался в диапазоне 7,03-7,14% (что при дюрации 9,5 лет равносильно изменению цены почти в 100 б.п.). Мы полагаем, что поддержать интерес инвесторов помогло официальное заявление Euroclear Bank о запуске прямых расчетов по сделкам с ОФЗ с 7 февраля (пока, правда, только на внебиржевом рынке; полный доступ иностранным инвесторам на локальный рынок суверенного долга будет открыт в марте 2013 г.). Размещение нового пятилетнего выпуска не вызвало ажиотажа, в том числе и потому, что при средневзвешенной ставке по итогам аукциона на уровне 6,27% облигации выглядят несколько переоцененными. Наиболее близкий аналог среди торгуемых ОФЗ, выпуск 26204 (дюрация 4,25 года против 4,37 у 25081), торгуется по 6,17% к погашению, однако его справедливая доходность, на наш взгляд, должна быть выше. Тем не менее, сегодня бумаги серии 26204 являются лидерами роста в сегменте ОФЗ.

С точки зрения относительной стоимости, на длинном конце кривой ОФЗ сохраняются недооцененные выпуски (26207, 26212). Однако их высокая дюрация (8,6 и 9,5 года соответственно) означает существенные рыночные риски, тем более что после запуска расчетов через Euroclear российский рынок ОФЗ, на наш взгляд, ожидает период повышенной волатильности.