Rambler's Top100
 

АТОН: На рынке еврооблигаций - волна распродаж


[20.09.2011]  АТОН    pdf  Полная версия

ВНЕШНИЕ РЫНКИ

Новости из Европы продолжают разочаровывать

Тот факт, что в течение выходных представители европейских стран не приняли никаких решений в отношении проблемы долгов, как мы и ожидали, негативно отразился на рынках в понедельник. Переговорный процесс, впрочем, не замирает: МВФ и ЕС продолжают изучать вопрос о предоставлении Афинам очередного транша помощи, а 3-го октября состоится встреча министров финансов еврозоны, на которой, наконец, может быть принято решение по Греции. Все более значимыми в урегулировании долгового кризиса становятся чисто политические факторы – на только что прошедших выборах в Берлине правящая немецкая партия ХДС потерпела очередное поражение. S&P, которое понизило рейтинг Италии до уровня А с негативным прогнозом, сослалось как на политическую слабость, так и на стагнирующую экономику.

Eustoxx 50 просел в понедельник на 2,93% до 2096,1 пункта. В кривой немецких облигаций доходности сдвинулись вниз на 6 б.п. Падение ставок было более выраженным в среднем сегменте кривой. Доходности на длинной дюрации опустились на 7 б.п. до 1,8%. Долгосрочные инфляционные ожидания сократились на 2 б.п. до 1,89%. Доходность двухлетних облигаций Греции прибавила 610 б.п. до 61,24%, Португалии – 80 б.п. до 16,11%, Италии – 9 б.п. до 4,2%. Курс евро относительно доллара упал на 1,35% до 1,361. Что касается рисков супранационального уровня, спред облигаций европейского фонда стабильности (EFSF-16) к бундам в основном сохранил позиции на уровне 106 б.п.

Заседание Комитета по операциям на открытом рынке

Сегодня начинается двухдневное заседание Комитета по операциям на открытом рынке ФРС США, однако мы не ожидаем сильной позитивной реакции рынков, если глава ФРС Бен Бернанке объявит об операции "твист", так как "чистый" впрыск ликвидности вряд ли будет значительным. С другой стороны, если последует объявление о выкупе частного долга, например MBS или обязательств банков, котировки могут пойти вверх, но, опять же, ненадолго, так как дискуссии вокруг сокращения дефицита бюджета США вновь выйдут на первый план. Вчера американский президент Барак Обама представил детальный план по сокращению дефицита: в центре программы сокращение медицинских расходов и повышение налогов, в том числе налогов на особо состоятельных членов общества. Несмотря на амбициозные планы по сокращению дефицита на $3 трлн в долгосрочной перспективе, мы полагаем, что бизнес-лобби в Конгрессе и близость выборов 2012 г. не позволят принять программу в ее текущем виде, и мы станем свидетелями очередной битвы между республиканцами и демократами.

Индекс S&P упал накануне на 0,98% до 1204,09 пункта. Доходности казначейских облигаций США сократились на 4 б.п. Падение ставок было более выраженным в среднем сегменте кривой. Доходности на длинной дюрации просели на 9 б.п. до 1,96%. Долгосрочные ожидания по инфляции (разница доходностей UST и TIPS) откатились на 2 б.п. до 1,89%.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Локальный рынок под прессом рубля

Вмененная доходность трехмесячных NDF увеличилась на 35 б.п. до 6,16%, шестимесячных - на 29 б.п. до 6,08%. Однодневная ставка РЕПО с ОФЗ просела на 8 б.п. до 5,57%. В кривой процентных свопов доходности прибавили 24 б.п. Рост ставок был более выраженным на коротком сроке. Доходности на длинной дюрации повысились на 20 б.п. до 6,91%. Рубль по отношению к доллару понизился на 2,37% до 31,2935, к евро на 1,04% до 42,5961, к бивалютной корзине - на 1,53% до 36,3753. Волатильность пары рубль/доллар прибавила 93 б.п. до 15,36%.

Совокупный оборот торгов в корпоративном и субфедеральном секторах составил 8 млрд руб. В сегменте ОФЗ прошло сделок на 9 млрд руб. Распределение торгового оборота было следующим: 67% сделок сконцентрировано на сроке 1-2 года, 43% торгов пришлось на второй эшелон. В кривой ОФЗ доходности взлетели на 15 б.п. Рост ставок был более выраженным на среднем сроке. Доходности на длинной дюрации повысились на 16 б.п. до 8,29%. Выпуск 26204 упал на 77 б.п. до 96,9, его доходность увеличилась на 16 б.п. до 8,29%. Что касается торгов в корпоративном секторе: бонд ВымпелКом Инвест-6 просел на 66 б.п. до 98,35, его доходность выросла на 20 б.п. до 8,98%, выпуск Россельхозбанк-8 опустился на 24 б.п. до 103,05, его доходность повысилась на 21 б.п. до 7,47%.

Макроэкономические индикаторы за август: выделяется хороший рост розничных продаж

Федеральная служба государственной статистики (Росстат) опубликовала в понедельник основные макроэкономические индикаторы за август. В числе положительных моментов можно выделить рост розничных продаж и снижение уровня безработицы. Розничные продажи увеличились на 7,8% в годовом сопоставлении и на 3,8% за месяц (консенсус-прогноз агентства Bloomberg предполагал рост на 5,7% в годовом сопоставлении). Росстат также повысил июльский показатель увеличения розничных продаж с 5,6% до 5,7% в годовом сопоставлении. Уровень безработицы в августе резко снизился - с 6,5% месяцем ранее до 6,1% (прогноз рынка - 6,4%). Тем не менее, некоторые индикаторы оказались ниже консенсус-прогноза. Располагаемые доходы населения выросли на 1,4% в годовом сопоставлении (консенсус-прогноз +1,6%). Реальные заработные платы увеличились на 3,9% в годовом сопоставлении (консенсус-прогноз +4,2%). Инвестиции в основные средства увеличились на 6,5% в годовом сопоставлении (консенсус-прогноз +7,0%). С другой стороны, темпы роста располагаемых доходов и реальных заработных плат повысились в сравнении с июлем.

ЕВРООБЛИГАЦИИ

Волна распродаж

В суверенной кривой на еврорынке доходности прибавили 14 б.п. Рост ставок был более выраженным на коротком сроке. Доходности на длинной дюрации повысились на 6 б.п. до 5,62%. Выпуск Russia 30 котировался без изменений на отметке 117,97, его доходность выросла на 14 б.п. до 4,32%. Доходности выпусков финансового сектора с относительно короткой дюрацией повысились на 14 б.п. до 5,68%, доходности длинных выпусков- на 10 б.п. до 6,5%. RSHB 21 subord стоял на 95,68, его доходность увеличилась на 42 б.п. до 7,09%. Доходности выпусков нефинансового сектора с относительно короткой дюрацией выросли на 5 б.п. до 4,77%, доходности длинных выпусков - на 3 б.п. до 6,51%. Alrosa 20 котировался без изменений на отметке 103,92, его доходность поднялась на 20 б.п. до 7,16%.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Избегайте рублевых еврооблигаций

В связи с агрессивными продажами рубля против доллара мы хотим привлечь внимание к рублевым еврооблигациям Россельхозбанка, РусГидро, России. Как мы отмечали в стратегии по рынку рублевых бумаг на третий квартал, премия по цене рублевых еврооблигаций по отношению к локальному рынку обязана лучшей инфраструктуре рынка евробондов и ставке на рост рубля. На фоне ослабления рубля мы оцениваем эту премию за инфраструктуру по доходности на уровне 10-20 б.п., так что наиболее рискованная инвестиция – это евробонд Russia-18.

В настоящее время дисконт к локальной кривой составляет чуть более 55 б.п.: минимальное значение дисконта (15 б.п.) мы наблюдали во время августовских продаж, а максимальное (117 б.п.) - в мае. Среднее значение дисконта – 72 б.п. Мы ожидаем более агрессивного сокращения дисконта по Russia-18. Что касается евробондов Россельхозбанка и РусГидро, то потенциал сужения дисконта к локальной кривой сохраняется только у RSHB-13.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов