Комментарий деска

Фиксирование прибыли

На локальном рынке в пятницу наблюдались продажи в кривой ОФЗ: выпуски со сроком погашения 5-7 лет к концу дня просели на 0,5 п.п. Прекратились покупки со стороны управляющих компаний. Продажи пока не были агрессивными, но котировки на покупку выставляются на “страховочных” уровнях.

В кривой ОФЗ: доходность выпуска 25076 увеличилась на 33 б.п. до 7,03%, выпуска 25077 – не изменилась, составив 7,32%, выпуска 26204 – повысилась на 10 б.п. до 7,8%. В корпоративном секторе: доходность ЕвразХолдинг Финанс-4 прибавила 46 б.п. до 10,96%, ФСК ЕЭС-19 – 34 б.п. до 9,36%, РСХБ-15 – 2 б.п. до 8,21%.

На рынке евробондов в пятницу инвесторы фиксировали прибыль в наиболее ликвидных бумагах, суверенные выпуски опустились на 0,5-1,5 п.п. по цене. Локальные игроки продавали бумаги металлургических компаний.

В суверенной кривой России: доходность Russia 15 в пятницу повысилась на 1 б.п. до 1,89%, Russia 30 - на 8 б.п. до 3,28%, Russia 28 - на 3 б.п. до 4,72%. Спред двухлетних CDS в кривой России сузился на 3 б.п. до 100 б.п., трехлетних - на 3 б.п. до 132 б.п., пятилетних – на 4 б.п. до 186 б.п. В финансовом секторе в коротком сегменте кривой ставки не изменились, составив 4,44%, в длинном – выросли на 3 б.п. до 5,5%. В нефинансовом секторе cтавки в коротком сегменте кривой повысились на 1 б.п. до 3,68%, в длинном - на 1 б.п. до 5,67%. Sberbank 21 просел на 0,34%, его доходность повысилась на 5 б.п. до 4,9%; Alrosa 20 понизился на 0,26%, его доходность увеличилась на 4 б.п. до 6,52%.

Внешние рынки

Решение Еврогруппы о помощи испанской банковской системе не спасло рынки от волны продаж

Доходность 10-летних испанских облигаций в пятницу вновь подскочила, лишь немного не дотянув до очередного рекорда (внутридневной максимум - 7,284%). Распродажу суверенных облигаций спровоцировало решение Мадрида пересмотреть прогноз динамики ВВП на ближайшие годы. Согласно уточненной оценке, рецессия в испанской экономике продолжится как минимум до 2014 г.: сокращение ВВП в 2012 г. составит 1,5%, в 2013 г. – 0,5%.

Новость о достигнутом членами Еврогруппы по итогам пятничной телефонной конференции единогласном решении выделить Испании помощь для рекапитализации банковского сектора не смогла поддержать настроение инвесторов. Первый транш в размере 30 млрд евро, по всей видимости, будет выделен испанскому правительству уже до конца текущего месяца.

Вслед за ставками по испанским облигациям вверх устремилась доходность 10-летних итальянских бондов, которая поднялась до 6,14% (+14 б.п.). При этом был зафиксирован значительный приток средств в “безрисковые” активы: в частности, доходность 10-летних казначейских облигаций Германии опустилась до 1,15%, приблизившись к историческому минимуму. Курс евро опустился ниже $1,22, достигнув нового двухлетнего минимума.

На предстоящей неделе в Европе ожидается выход предварительных данных по уровню производственной активности, однако вряд ли статистика будет благоприятной.

S&P 500 упал по итогам торгов в пятницу на 1,01%. Доходность американских казначейских облигаций на сроке 2 года не изменилась, составив 0,22%, на сроке 5 лет – сократилась на 2 б.п. до 0,59%, на сроке 10 лет - на 5 б.п. до 1,46%.

На рынке акций в Европе наблюдалось падение индексов: Eustoxx 50 просел на 2,83%, DAX – на 1,90%. В кривой немецких суверенных бумаг доходность на сроке 2 года понизилась на 2 б.п. до 0,07%, на сроке 5 лет - на 4 б.п. до 0,24%, на сроке 10 лет – на 6 б.п. до 1,16%. Ставки по двухлетним испанским бумагам увеличились на 61 б.п. до 5,77%, португальским – уменьшились на 1 б.п. до 7,6%, итальянским – повысились на 42 б.п. до 3,95%. Cпред облигаций европейского фонда стабильности (EFSF 16) к бундам сузился на 2 б.п. до 78 б.п. Курс евро к доллару США опустился на 0,99% до 1,216. Опасения в отношении ликвидности в Европе выросли: cпред LIBOR-OIS на сроке 3 месяца расширился на 1 б.п. до 36 б.п.

Денежный рынок

Банк России признал наличие дефицита ликвидности

Глава Банка России на первом заседании Экономического совета при Президенте РФ в пятницу заявил о дефиците ликвидности в стране. Однако ЦБ РФ не планирует применять инструменты рефинансирования с длительными сроками (наподобие операций LTRO в еврозоне). Спрос на аукционах РЕПО со сроками от трех месяцев до года остается невысоким: банки неохотно занимают по сравнительно высоким ставкам на таких аукционах, имея доступ к краткосрочным инструментам рефинансирования ЦБ РФ.

В пятницу, несмотря на выплату трети НДС, большого ажиотажа вокруг аукционов РЕПО ЦБ РФ не наблюдалось: спрос со стороны кредитных организаций составил всего 272,2 млрд руб. при лимите предложения в 340 млрд руб. Средневзвешенная стоимость заимствования осталась на уровне 5,3%. Мы полагаем, что сгладить напряженность на денежном рынке помогли бюджетные расходы.

На предстоящей неделе дефицит ликвидности в банковской системе сохранится, и к ее концу может усилиться, если отток ликвидности в результате выплаты акцизов и НДПИ (в размере 250-280 млрд руб., по нашим оценкам) не будет хотя бы частично компенсирован бюджетными расходами. Налоговые выплаты, по всей видимости, помогут поддержать курс рубля (при условии сохранения позитивного фона на мировых товарных и финансовых рынках).

На валютном рынке курс рубля относительно доллара вырос на 0,7% до 32,05, относительно евро – понизился на 0,48% до 38,98, относительно бивалютной корзины – просел на 0,06% до 35,17. Волатильность пары рубль/доллар увеличилась на 3 б.п. до 9,68%. На сроке 3 месяца ставка NDF опустилась на 1 б.п. до 6,69%, на сроке 6 месяцев - на 5 б.п. до 6,64%. В кривой кросс-валютных свопов ставка на сроке 1 год понизилась на 1 б.п. до 6,63%, на сроке 3 года - на 1 б.п. до 6,61%, на сроке 5 лет – на 1 б.п. до 6,77%.