Rambler's Top100
 

АТОН: Минфин хочет разместить бумаги выпуска 26025 без премии


[16.11.2011]  АТОН    pdf  Полная версия

Внешние рынки

Напряженность нарастает

Вчера на фоне политической неопределенности в Италии и пробуксовывающих попыток Греции обеспечить себя спасительным траншем на 8 млрд евро спреды доходности суверенных бумаг некоторых европейских стран и бундов продолжали расширяться. Вслед за довольно удачным с точки зрения спроса (спрос/предложение 5,96), но неблагоприятным по доходности (5,15%: +135 б.п. к уровню 18 октября) аукционом 18-тимесячных испанских бумаг и выходом разочаровывающих индексов экономических ожиданий ZEW (этот индикатор для Германии опустился в ноябре до -55,2, а для еврозоны – до -59,1) продажи только усилились. Что касается Германии, последние данные ZEW находятся на уровне лета 2008 г. и свидетельствуют о резком ухудшении ожиданий экономических агентов и высоком риске рецессии. Рост ВВП еврозоны в третьем квартале 2011 г. в годовом сопоставлении составил 1,4% (и 0,2% в квартальном). Евро вчера сдавал позиции по отношению к доллару, судя по всему - на ожиданиях дальнейшего снижения ставок ЕЦБ и на фоне общей напряженности в Европе.

Отметим, что вчера наблюдались агрессивные продажи не только итальянских облигаций, но и голландских, бельгийских, австрийских, французских, испанских. Мы связываем это с вероятными попытками участников рынка "обойти" защитную стену ЕЦБ, который, вероятно, не давал итальянскому долгу сильно обесцениться (рост доходностей по кривой не превышал 40 б.п.). Небольшой отскок наметился только после выхода в США новой макроэкономической статистики: в октябре розничные продажи увеличились на 0,5% (ожидания +0,3%), а производственная активность в сфере ответственности ФРБ-Нью-Йорк выросла (индекс Empire Manufacturing составил 0,61 против -8,48 в сентябре). Тем не менее, инициативы Европы, направленные на запрет так называемых непокрытых сделок CDS с суверенным риском стран еврозоны (такие сделки представляют собой покупку защиты от роста кредитного риска через CDS в спекулятивных целях - при отсутствии облигации на балансе), и начало действия запрета на короткие продажи акций итальянских финансовых институтов, скорее всего, вынудят инвесторов продавать европейский риск и дальше, так как инструменты хеджирования иссякают.

Кроме того, идет процесс сокращения активов крупных европейских банков – это один из способов доведения коэффициента капитала первого уровня до 9% для соблюдения требований Базель III. После огромного квартального убытка Unicredit (10 млрд евро) уже не выглядят пугающими сообщения UBS о намерении сократить баланс и Societe Generale - о массовых сокращениях персонала: они лишь подтверждают напряженную ситуацию в европейском финансовом секторе. Особенно настораживает быстрый рост CDS cпредов в кривых Франции и Германии. Что касается последней, то по сравнению с CDS США в евро немецкий спред находится на историческом максимуме в 50 б.п., что вдвое превышает уровень 2008 г. Это еще одно подтверждение того, что кризис суверенного долга находится в своей острой фазе.

На рынке акций в Европе во вторник наблюдалось значительное понижение индексов: Eustoxx 50 упал на 1,5%, DAX – на 0,87%. В кривой немецких суверенных бумаг доходности на сроке 2 года остались без изменений, на 0,31%, на сроке 5 лет – сократились на 1 б.п. до 0,88%, на сроке 10 лет – на 1 б.п. до 1,77%. Ставки по двухлетним греческим бумагам увеличились на 45 б.п. до 110,02%, португальским – на 14 б.п. до 17,27%, итальянским – на 41 б.п. до 6,37%. Cпред облигаций европейского фонда стабильности (EFSF 16) к бундам повысился на 9 б.п. до 193 б.п. Курс евро к доллару США потерял 0,59% до 1,3553. Опасения в отношении ликвидности в Европе вновь выросли: cпред LIBOR-OIS на сроке 3 месяца расшири лся на 2 б.п. до 92 б.п.

S&P вырос по итогам торгов во вторник на 0,48%. Доходности казначейских облигаций США на сроке 2 года остались неизменными, на 0,24%, на сроке 5 лет – сократились на 1 б.п. до 0,89%, на сроке 10 лет - на 3 б.п. до 2,03%.

Денежный рынок

Минфин хочет разместить бумаги выпуска 26025 без премии

Вчера российское Министерство финансов огласило диапазон доходности по выпуску 26205 (объемом 10 млрд руб.), размещение которого намечено на сегодня. Минфин ориентирует инвесторов на 8,35-8,45% - таким образом, премии к вторичному рынку нет. Де факто Минфин хочет разместить бумагу с дисконтом по доходности - по нашему мнению, такой прайсинг не поддержит рынок, особенно на фоне возобновления роста объемов операций РЕПО с ЦБ (вчера банки заняли у ЦБ более 784 млрд руб. – 521 млрд руб. на один день и 263 млрд руб. на неделю) и скорого начала налогового периода. Удачным сегодняшнее размещение можно будет назвать в случае, если удастся продать хотя бы половину выпуска.

Совокупный оборот торгов в корпоративном и субфедеральном секторах составил во вторник 14 млрд руб. В сегменте ОФЗ прошло сделок на 9 млрд руб. Распределение торг ового оборота было следующим: 72% сделок сконцентрировано на сроке 1-2 года, 43% торгов пришлось на второй эшелон. В кривой ОФЗ – значительный рост cтавок: доходность выпуска 25076 увеличилась на 10 б.п. до 7,42%, выпуска 25077 - на 6 б.п. до 8,07%, выпуска 26204 - на 10 б.п. до 8,36%. В корпоративном секторе: доходность ФСК ЕЭС-15 повысилась на 6 б.п. до 8,69%, Транснефть-01 – на 11 б.п. до -2,51%, Россельхозбанк-14 – на 19 б.п. до 9,22%.

На валютном рынке рубль отвоевывал позиции – его курс вырос относительно доллара на 0,27% до 30,62, понизился относительно евро на 0,24% до 41,5, упал относительно бивалютной корзины на 0,24% до 35,52. Волатильность пары рубль/доллар повысилась на 23 б.п. до 16,68%. На сроке 3 месяца ставка NDF увеличилась на 3 б.п. до 6,55%, на сроке 6 месяцев - на 9 б.п. до 6,66%. В кривой кросс-валютных свопов ставки на сроке 1 год выросли на 8 б.п. до 6,72%, на ср оке 3 года - на 5 б.п. до 6,88%, на сроке 5 лет – на 3 б.п. до 7,05%.

Еврооблигации

Волатильный день

Российские активы вчера чутко реагировали на внешний негатив – сессия началась массированным снижением на 50-70 б.п. После выхода позитивной статистики в США на рынке евробумаг наметился рост, но, как мы полагаем, вечерний позитив был скорее коррекцией сильного движения вниз, нежели разворотом тенденции, так как фундаментальных благоприятных новостей во вторник мы не услышали. В суверенной кривой России доходность Russia 15 увеличилась на 7 б.п. до 3,05%, Russia 30 - на 5 б.п. до 4,38%, Russia 28 - на 5 б.п. до 5,72%. Спред двухлетних CDS в кривой России повысился на 4 б.п. до 187 б.п., трехлетних - на 7 б.п. до 218 б.п., пятилетних – на 4 б.п. до 240 б.п. В финансовом секторе в коротком сегменте кривой ставки прибавили 22 б.п. до 5,96%, в длинном - 15 б.п. до 6,75%. В нефинансовом секторе cтавки в коротком сегменте кривой повысились на 7 б.п. до 5,05%, в длинном - на 15 б.п. до 6,7 5%. RSHB 21 subord опустился на 1,48%, его доходность выросла на 68 б.п. до 7,77%. Alrosa 20 упал на 1,01%, его доходность поднялась на 16 б.п. до 7,47%.

Рублевые облигации

ЕАБР-03 и Россельхозбанк-15

ЕАБР увеличил ориентир доходности вторичного размещения бумаг ЕАБР-03 до 8,4-8,9% (98,7-97,87% по цене, на дюрации 1,8 года). Из наиболее показательных с точки зрения премии бумаг рейтинга BBB на этой дюрации мы выделяем Россельхозбанк-15, торгующийся на форварде в районе номинала, что предполагает доходность к двухгодовой оферте 8,95%. Считаем оправданным выставление заявок на ЕАБР-03 на уровне 8,65-8,7% по доходности. Отметим, что этот уровень предполагает премию к более длинному ЕАБР-04, который в текущих условиях явно будет испытывать давление.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: