Первичный рынок

Министерству финансов сегодня удалось разместить ОФЗ серии 26207 (дата погашения – 3 февраля 2027 г.) на сумму 19,6 млрд руб. (предложено было 20 млрд руб., а совокупный спрос достиг 119 млрд руб.). Ставка по цене отсечения (103,34) составила 7,91%, оказавшись на 4 б.п. меньше нижней границы объявленного накануне диапазона доходности (7,95-8,0%). В рамках второго аукциона были размещены ОФЗ серии 25080 (дата погашения – 19 апреля 2017 г.) на сумму 19,1 млрд руб. (предложено - 20 млрд руб.). Ставка по цене отсечения (102,02) составила 6,99%, что на 3 б.п. меньше нижней границы объявленного диапазона (7,02-7,07%).

Наблюдения и рекомендации

Как мы и полагали, выпуск 26207 снискал высокий спрос инвесторов. Длинная дюрация выпуска (что соответствует горизонтам инвестирования крупных иностранных игроков), а также его хроническая недооцененность, по всей видимости, обеспечили привлекательность ОФЗ 26207 для зарубежных инвесторов. Около 84% от всего объема удовлетворенных заявок являлись неконкурентными, то есть участники аукциона были готовы покупать облигации фактически по любой цене. Неудовлетворенный в ходе первого аукциона спрос перекинулся на бумаги серии 25080, которые размещались следом.

Мы полагаем, что Министерство финансов удачно выбрало время для размещения довольно большого объема ОФЗ: благоприятная конъюнктура внешних рынков, укрепление рубля (почти на 1,0% к доллару с начала недели), а также приток средств от сегодняшнего погашения выпуска 25067 на сумму 45 млрд руб. обусловили успех аукционов. На наш взгляд, эйфория на рынке локальных облигаций РФ может сохраниться: в частности, доходность облигаций серии 26207 после доразмещения продолжала снижаться, достигнув 7,87%. В то же время, российские ОФЗ выглядят отнюдь не самыми привлекательными среди суверенных облигаций развивающихся стран с точки зрения доходности, скорректированной на ожидаемую инфляцию и стоимость хеджирования от валютных рисков.